《奥特维-公司研究报告-光伏景气底部看龙头系列（三）：不畏浮云遮望眼周期底部启征程-240705（30页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《奥特维-公司研究报告-光伏景气底部看龙头系列（三）：不畏浮云遮望眼周期底部启征程-240705（30页）.pdf（30页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、敬请参阅最后一页特别声明 1 wojint 投资逻辑 光伏行业创新周期恰逢景气周期下行，技术储备及平台化能力是光伏行业创新周期恰逢景气周期下行，技术储备及平台化能力是设备企业破局关键。设备企业破局关键。2023 年开始光伏产业链各环节正式迎来了围绕 N 型电池技术为核心的新产能扩张周期，针对 N 型电池技术的快速发展，光伏主链环节也迎来了技术革新，催生了全新的配套设备需求，但与此同时，市场产能过剩导致竞争加剧，主产业链盈利持续下行，多环节进入现金亏损状态，进而导致光伏企业的资本开支收缩，光伏设备企业将同时面临机遇与挑战。我们认为技术储备及平台化能力是设备企业破局关键，质地优异的龙头公司有望平稳

2、穿越周期。为什么选择奥特维：串焊机龙头地位难以撼动，多点布局打开成为什么选择奥特维：串焊机龙头地位难以撼动，多点布局打开成长空间。长空间。公司深耕串焊机领域十余年，全球市占率超过 70%，全球光伏组件前十的供应商均为公司客户。在技术储备方面，公司在 TOPCon、HJT、xBC 三种 N 型电池技术路线上均有布局，同时在确定性较高的下一代 0BB 组件工艺方面已实现量产出货。在光伏其他业务方面，公司抓住 N 型电池迭代机遇，纵向延伸至硅片、电池生产环节，低氧单晶炉、丝网印刷、激光辅助烧结等设备均已取得了头部客户的批量订单，订单来源从之前较为单一的组件环节开源至硅片、电池环节且占比快速提升，平台

3、化布局持续加深。半导体产品线布局完善，有望进入订单收获期。半导体产品线布局完善，有望进入订单收获期。公司目前在半导体领域持续扩张，相关子公司包括松瓷机电（硅片单晶炉等）、捷芯（硅片化学机械抛光机）、科芯技术（半导体键合机、装片机、光学检测设备）、立朵科技（划片机），同时覆盖半导体制造及封装环节，后续有望充分受益于半导体设备国产化进程，打开新的成长曲线。盈利预测、估值和评级 根据公司的在手订单情况及最新业务进展，我们预计 2024-2026年公司将实现营业收入分别为 93.1/127.9/143.4 亿元，同比+47.8%/+37.4%/+12.1%；分别实现归母净利润16.9/26.0/28.

4、8亿元，同 比+34.6%/+54.0%/+10.4%，对 应EPS分 别 为5.38/8.28/9.14 元，给予 2024 年 15XPE，目标价 80.65 元，维持“买入”评级。风险提示 新技术渗透不及预期，研发进展不及预期。公司基本情况（人民币）项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)3,540 6,302 9,312 12,793 14,337 营业收入增长率 72.94%78.05%47.76%37.37%12.07%归母净利润(百万元)713 1,256 1,691 2,604 2,875 归母净利润增长率 92.25%76.20%34.

5、62%54.00%10.44%摊薄每股收益(元)4.614 5.586 5.377 8.280 9.144 每股经营性现金流净额 3.74 3.48 2.62 7.55 8.79 ROE(归属母公司)(摊薄)27.72%34.27%35.59%41.25%35.78%P/E 43.56 16.20 7.50 4.87 4.41 P/B 12.07 5.55 2.67 2.01 1.58 来源：公司年报、国金证券研究所 05010015020025030035040045050040.0051.0062.0073.0084.0095.00106.0023070523100524010524040

6、5人民币(元)成交金额(百万元)成交金额奥特维沪深300公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 1 光伏行业创新周期恰逢景气周期下行，技术储备及平台化能力是设备企业破局关键.4 2 为什么选择奥特维？串焊机龙头地位难以撼动，多点布局打开成长空间.7 2.1 光伏、锂电和半导体多点布局，拓展业务深度和广度，.7 2.2 股权结构集中，内外多项举措展现公司对于未来的信心.9 2.3 经营数据表现亮眼，毛利率、净利率行业领先.11 3 深耕光伏组件设备主业，纵向延伸至电池、硅片生产环节.13 3.1 引领光伏组件技术变革，串焊机技术行业领先.13 3.2 向上延伸至硅片制造环节