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1、弘则弥道（上海）投资咨询有限公司u 能源制造 消费传媒 医疗健康 科技2024年年6月月弘则智造-两轮电动车两轮车市场高端新势力来势汹汹两轮车市场高端新势力来势汹汹钱程鹏Email:Tel:021-61645319杨云鹏Email:Tel:021-61645319 九号公司深度报告九号公司深度报告核心观点提示核心观点提示新政策变化导致两轮车行业出清会十分剧烈：新政策变化导致两轮车行业出清会十分剧烈：2019年新国标出台后行业经历了5年左右的高速增长期，而2024年的新国标复审和2019年新国标出台的背景完全不同，今年对两轮电动车的监管力度达到新高度，尤其是对电池使用、车载充电器、三大件改装等方

2、面监管非常严格。随着过渡期结束，各厂商纷纷加速清理老车库存，并针对修订版新国标开发新车型。据悉修订后的新国标或将放宽时速、整车重量等限制，而对生产资质的要求也达到历史最高，行业内小厂商多数将无法生存，长尾公司将出清掉。行业竞争格局得到进一步优化，销售将向头部企业集中。雅迪爱玛等传统品牌趋于饱和，后续业绩弹性不大：雅迪爱玛等传统品牌趋于饱和，后续业绩弹性不大：行业到达了一定规模后市场增速将走低未来趋于存量市场，尽管长尾公司出清有利于龙头公司，但是雅迪爱玛等市场份额已经很高，后续要面对九号等竞争对手的不断追赶；另一方面，雅迪爱玛的单店指标不断下滑市场接近饱和，存量竞争压力较大甚至不惜打价格战牺牲利

3、润扩大市场份额，行业竞争格局优化给雅迪爱玛带来的业绩弹性不大。九号公司在产品高端化、智能化上领先同行：九号公司在产品高端化、智能化上领先同行：不同于传统品牌主力销售区间在3000元以下，九号产品的高端形象深入人心，主销车型在4000元以上，盈利空间更大。公司产品主打智能化，在外观、性能、安全、电池等方面均领先竞争者，得到广泛年轻消费者认可。公司从电动滑板车/平衡车起家，先后开发了电动两轮车、服务机器人、电助力自行车等产品，产品开发能力和渠道扩张能力均得到了市场验证。九号加速渠道扩张与价格下沉，销售目标九号加速渠道扩张与价格下沉，销售目标同比提高同比提高50%以上以上，今年大概率超预期：，今年大

4、概率超预期：与其他企业趋势相反，九号的单店收入和单车净利连续4年逆势上扬。目前九号的门店数量距离行业头部还有较大差距，渠道扩张的同时单店销量仍不断上涨，九号的市场仍未饱和还有进一步提高空间。此外随着产品价格带下探，九号瞄准3000-4000元价格带市场，建立在高产品力优势之上的九号有望获得更多传统低价市场的份额，市占率将进一步提高。2023年九号两轮电动车销量147万台，今年目标冲刺销量250万台以上，门店数量预计将扩至7000家。1bUbUaYfVbU8XfVbZbRbP8OoMnNnPnRkPmMsMjMoPxP9PrRuMMYtOsQvPmOsQ新国标出台叠加疫情行业快速增长，市场空间有

5、望突破新国标出台叠加疫情行业快速增长，市场空间有望突破6000万万台台23,1803,1403,0503,2203,6804,7604,3505,0105,500-1.3%-2.9%5.6%14.3%29.3%-8.6%15.2%9.8%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 201520162017201820192020202120222023电动两轮车销量：万辆销量同比增速：右轴数据来源：自行车协会，艾瑞咨询，弘则研究2019年新国标替换开启行业增长周期：年新国标替换开启行业增长周期：2

6、018年公布的电动自行车安全技术规范（GB17761-2018）对电动自行车的生产、销售和使用管理等提出新要求，部分不合规的电动自行车进入替换阶段。受到新国标影响，行业销量开始进入快速增长时期。市场空间在市场空间在20252025年有望突破年有望突破60006000万台：万台：2024年是新国标重审之年，标准放松叠加2019年替换的车到了更换时点，行业在2025年有望迎来新一轮增长。全国两轮电动车销量变化全国两轮电动车销量变化行业龙头引领行业进入扩张周期，雅迪反超爱玛坐稳第一行业龙头引领行业进入扩张周期，雅迪反超爱玛坐稳第一3数据来源：公司年报，弘则研究爱玛起大早赶晚集，扩张节奏被雅迪甩下：爱