【公司研究】掌趣科技-首次覆盖报告：移动游戏龙头归来多个国际化IP引领海内外业务协同发展-20200802[23页].pdf

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1、 敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020 年 08 月 02 日 掌趣科技（掌趣科技（300315.SZ） 传媒传媒/互联网传媒互联网传媒 移动游戏龙头归来，多个国际化移动游戏龙头归来，多个国际化 IP 引领海内外业务协同发展引领海内外业务协同发展 掌趣科技首次覆盖报告掌趣科技首次覆盖报告 公司深度公司深度 公司是国内领先移动游戏开发商、发行商和运营商公司是国内领先移动游戏开发商、发行商和运营商 公司成立于 2004 年 8 月，主营业务包括移动游戏、互联网页面游戏及其周 边产品的产品开发、代理发行和运营维护，已自主研发和代理发行了 200 余 款游戏产品。目前公司通过内生加

2、外延的整合、协同，公司的手游及页游产 品全面覆盖了卡牌、重度 ARPG、休闲、竞速、射击、体育、策略塔防等主 流游戏类型，成为行业产品门类全的开发、发行和运营商 奇迹奇迹IP 领衔领衔，公司，公司 IP 储备丰富，重点游戏经营数据保持较高增速储备丰富，重点游戏经营数据保持较高增速 公司拥有奇迹 、 拳皇 、 一拳超人 、 魔法门与塔防三国志等多 款知名 IP。公司运营模式主要采取自主运营与第三方运营，对应外部运营商 主要有腾讯等其他知名公司。公司的拥有的重点 IP奇迹系列是由韩国网 禅开发的一款 MMORPG 网络游戏， 2002 年在中国大陆正式上线运营， 玩家 反响强烈，并在其后的数年内保

3、持了较高的热度。2018 年， 奇迹 MU：觉 醒一经上线便冲至榜单首位，目前上线两年有余， 奇迹 MU：觉醒在 App Store 上的免费 RPG 游戏榜上仍长期排名前列，并为公司提供较好的现 金流。 未来公司产品线品类丰富， 一拳超人出海前景广阔未来公司产品线品类丰富， 一拳超人出海前景广阔 公司 2020 年计划上线多款新产品，包括罗兰创世录 、 黑暗之潮 、 街 霸：对决 、 那些需要守护的 、 修普诺斯 Hypnos等；根据 TapTap 数据， 那些需要守护的与修普诺斯获得了较高的关注。此外，2019 年在国 内市场火爆的一拳超人：最强之男等产品也将陆续上线海外。 一拳超 人 系

4、列在海外同样拥有较为广发的粉丝基础， 2018 年其漫画总销量已突破 1400 万册，2019 年漫单行本销量依然荣登日本前十，出海前景广阔。 看好公司未来游戏产品线及出海业务，首次覆盖给予“强烈推荐”评级看好公司未来游戏产品线及出海业务，首次覆盖给予“强烈推荐”评级 公司未来产品线品类丰富，出海前景广阔，我们预计 2020 年至 2022 年公司 的归母净利润分别为 6.51 亿、10.24 亿、12.84 亿；EPS 分别为 0.24、0.37、 0.47： ；对应 PE 分别为 33、21、17。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险风险提示提示：新产品上线进度和质量不及预期，海外市场发行

5、效果不及预期 等。 财务摘要财务摘要和估值指标和估值指标（日期）（日期） 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,970 1,617 2,008 2,775 3,313 增长率(%) 11.4 -17.9 24.2 38.2 19.4 净利润(百万元) -3,150 364 651 1,024 1,284 增长率(%) -1293.6 -111.5 79.1 57.3 25.3 毛利率(%) 61.3 56.1 58.4 62.5 63.9 净利率(%) -159.9 22.5 32.4 36.9 38.7 ROE(%) -60.4 6.5

6、 10.9 14.5 15.2 EPS(摊薄/元) -1.14 0.13 0.24 0.37 0.47 P/E 36.9 -5.4 33.1 21.1 16.8 P/B 1.1 3.3 3.5 3.0 2.5 资料来源：Wind，新时代证券研究所预测，股价时间为 2020 年 7 月 14 日 强烈推荐强烈推荐（首次首次评级评级） 马笑（分析师）马笑（分析师） 证书编号：S0280520070001 陈磊（分析师）陈磊（分析师） 证书编号：S0280520040001 市场数据市场数据 时间时间 2020.07.31 收盘价(元)： 9.39 一年最低/最高(元)： 3.25/9.99 总股本