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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司（美国）（美国）证券研究报告证券研究报告 Table_Industry 海外信息科技海外信息科技 苹果苹果(AAPL.US)Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格:(美元)193.12 Table_Date 2024.06.12 Table_Market 交易数据 52 周内股价区间周内股价区间(美元美元)163.85-199.10 当前股本当前股本(百万股百万股)15,334 当前市值当前市值(百万美元百万美元)2,961,318 Table_

2、PicQuote Table_Report 相关报告 苹果 FY24Q2 业绩点评：回购，AI，引领人工智能产业创新 2024.05.08 AI 手机，AI 产业革命的决定性力量 2024.04.02 AI 深度嵌入系统，深度嵌入系统，Siri 全面全面基础设施化基础设施化 苹果苹果 WWDC 2024 开发者大会点评开发者大会点评 table_Authors 秦和平秦和平(分析师分析师)0755-23976666 登记编号 S0880523110003 本报告导读：本报告导读：Apple Intelligence 深度嵌入系统，深度嵌入系统，Siri 全面升级，是苹果在全面升级，是苹果在 A

3、I 领域一次重要的突破。领域一次重要的突破。优秀的软硬件生态、优秀的软硬件生态、产品定义能力产品定义能力及用户隐私保护及用户隐私保护，使其，使其在在 AI Agent 领域领域潜力巨大。潜力巨大。投资要点：投资要点：Table_Summary 维持增持评级维持增持评级：维持对公司的营业收入和净利润预测，预计 FY2024E-FY2026E 的 营 业 收 入 为 3,874/4,101/4,364 亿 美 元，净 利 润 为1,021/1,089/1,173亿美元。综合DCF估值和PE估值，给予苹果FY2024目标价 212 美元，维持“增持”评级。Apple Intelligence 深度嵌

4、入深度嵌入系统系统，Siri 全面全面基础设施化基础设施化。Apple Intelligence 深度嵌入到 IOS、iPadOS、MacOS 中，Siri 对语言图像的理解能力加强，可以实现更好的屏幕内容感知，还能查到手机上所有信息，并能够跨应用操作 app，让操作更简单，AI Agent 现雏形。目前 Apple Intelligence 仍在开发中，不会立即向开发者开放，计划 2024年秋季向公众开放，但部分功能、更多语言和平台支持需要等到 2025年。AI 云端结合处理任务，关注隐私保护。云端结合处理任务，关注隐私保护。苹果通过端侧模型来判断是否调用云端模型。苹果优先使用端侧部署的 A

5、I 模型进行处理，当端侧模型判断自己处理不了的时候，就会询问用户，是否接入 ChatGPT 处理任务，目前苹果接入的底层模型为 GPT-4o，未来也会引入更多的 AI模型。对于接入云端涉及的隐私问题，苹果采用了私有云的方式进行处理。云端模型将在 Apple 芯片特别打造的服务器上运行，内置了隐私保护，个人数据将不会被存储，且用户的 IP 地址会被遮盖。6 大大 OS 全面升级，全面升级，VisionPro 即将在中国发售即将在中国发售。AI 功能“润物细无声”地融入到了照片、邮件、笔记等多个应用里。VisionOS 2 空间照片借助了 AI 计算能力，可以将 2D 图像转化成空间 3D 实景尺

6、寸的图像。苹果还宣布，Vision Pro 会新向 8 个国家和地区发售，中国大陆地区将在 6 月 28 日发售，售价 29999 元起。此外，值得关注还有AirPods 新增头部动作识别技术，可以实现“点头 Yes 摇头 No”的交互体验，iPadOS 18 新增原生计算器功能，并且能在备忘录中进行快速数学公式运算，macOS Sequoia 增加“iPhone mirroring”功能，可在 Mac 上直接操控 iPhone。风险提示：风险提示：下游需求不及预期；AI 进度不及预期；行业竞争加剧 Table_Finance 财务摘要（财务摘要（百万百万美元美元）FY2020A FY2021