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1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分 、深度深度|渝农商行渝农商行：深耕区域带来低成本和低风险偏好，高股息标的深耕区域带来低成本和低风险偏好，高股息标的 渝农商行渝农商行(601601077077.SHSH)/银行银行 证券研究报告证券研究报告/公司深度报告公司深度报告 2022024 4 年年 0 05 5 月月 2 28 8 日日 评级：评级：买入买入（上调上调）分析师分析师 戴志锋戴志锋 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030004S0740517030004 EmailEmail： 分析师分析师 邓美君邓美君 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050002S0740

2、519050002 EmailEmail： 研究助理研究助理 乔丹乔丹 EmailEmail： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)11,357 流通股本(百万股)11,349 市价(元)5.06 市值(百万元)53,530 流通市值(百万元)44,711 Table_QuotePic 行业行业-市场走势对比市场走势对比 Table_Report 相关报告相关报告 Table_Finance 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2022022 2A A 2022023 3A A 2022024 4E E 2022025 5E E 2022026 6E E 营业收

3、入（百万元）28,956 27,902 27,049 26,816 26,997 增长率 yoy%-6.05%-3.64%-3.06%-0.86%0.68%净利润（百万元）10,276 10,900 11,485 12,063 12,621 增长率 yoy%7.49%6.07%5.37%5.02%4.63%每股收益（元）0.90 0.96 1.01 1.06 1.11 净资产收益率 10.05%10.21%10.16%9.82%9.51%P/E 5.59 5.27 5.00 4.76 4.55 PEG P/B 0.51 0.50 0.46 0.43 0.40 备注：股价截止 2024/05/2

4、8 投资要点投资要点 核心投资逻辑：核心投资逻辑：1 1、渝农商行在负债端拥有低成本优势，、渝农商行在负债端拥有低成本优势，20232023 年存款付息率年存款付息率 1.88%1.88%，上市城商农商行中最低，背后的原因：深耕重庆广大区域，规模优势和网点客群优上市城商农商行中最低，背后的原因：深耕重庆广大区域，规模优势和网点客群优势。势。2 2、低成本负债使其经营上风险偏好较低，对公客群以政信和产业类为主、低成本负债使其经营上风险偏好较低，对公客群以政信和产业类为主；零售零售端客群以小微类为主，端客群以小微类为主，抵质押充足。抵质押充足。3 3、我们预计、我们预计渝农商行渝农商行资产质量能保

5、持稳健，一资产质量能保持稳健，一方面具有重庆经济企稳向好的区域，另一方面享有公司低风险偏好带来的个股。方面具有重庆经济企稳向好的区域，另一方面享有公司低风险偏好带来的个股。4 4、稳健的资产质量，保障渝农商行中长期的高股息率的特质，我们重点推荐、稳健的资产质量，保障渝农商行中长期的高股息率的特质，我们重点推荐。负债端成本优势显著。负债端成本优势显著。渝农商行渝农商行 20232023 年存款付息率年存款付息率 1.88%1.88%，上市城商农商行中最，上市城商农商行中最低；结构上个人活期存款占比高，背后的原因：低；结构上个人活期存款占比高，背后的原因：1 1、深耕重庆广大区域：、深耕重庆广大区

6、域：重庆市面积广大，人口众多，不过内部的发展不平衡，层次落差大，需要有自己的为重庆城市以及乡村提供全面服务的金融机构；2 2、规模优势：规模优势：公司是国内首家实现 A+H 上市的农商行，资产规模位居国内农商行第一，兼具体量规模优势和区位下沉优势；3 3、网、网点和客群优势：点和客群优势：公司的网点数量还是存贷市占率等在当地的优势明显（尤其是县域）。区域特点和自身经营特点为渝农带来了广大的零售客群和深度的客户触达。资产端风险偏好整体较低。资产端风险偏好整体较低。1 1、渝农商行的低成本负债使其经营上形成较低风险偏、渝农商行的低成本负债使其经营上形成较低风险偏好，好，一方面体现在较低的贷款收益率