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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 国防军工行业专题报告 低空经济系列#2：eVTOL 产业发展的 5 个核心问题 2024 年 05 月 25 日 投资建议：低空经济是全球竞逐的战略新兴产业，是新质生产力的重要方向。我们在低空经济系列报告的第一篇报告中，论述了低空经济概念、格局、空间，以及对通航产业进行了回顾，并分析了 3 个制约因素和 4 个必备条件。本篇报告我们重点聚焦 eVTOL 产业，针对五个核心问题展开讨论：1）适航取证之路；2）构型之争；3）动力系统；4）商业化路径；5）空管系统。我们认为：当前低空经济发展顶层规划坚定、政策支持明确，多产

2、业融合发展生态也有进展，正处于从 0 到 1 的发展阶段，建议关注低空飞行器产业链和低空新基建两条投资主线。核心观点 适航取证是产品推向市场的必由之路；构型和动力等技术问题会逐步解决。1）型号合格证（TC）、适航证（AC）、生产许可证（PC）是民用航空器适航所需的“三大通行证”，其中航空器只有通过型号合格审定，才能投入生产和使用，适航证是检验飞行器的安全飞行能力是否符合要求，生产许可证反映出企业的综合管理水平。适航取证的进展在某种程度上决定了企业在竞争中的快慢身位；2）eVTOL 构型的选择与企业自身资源禀赋密切相关，技术虽有优劣但并不是产品综合竞争力的决定性因素。动力系统作为 eVTOL 产

3、品的关键系统之一，决定了航程等参数指标，其中提高电池能量密度是动力系统的关键。eVTOL 商业化之路或将经历旅游观光、工业应用、城市出行 3 个发展阶段。我们认为：1）第一阶段：在 eVTOL 产品和低空经济产业发展初期，适用于以景区观光等场景为主的短途飞行。与此同时，低空空管系统、临时起降点等开始建设，具备一定适航条件；2）第二阶段：飞行器续航能力提升，民众可接受程度提升、低空基础设施配套也逐渐完善，eVTOL 应用或将渗透到应急救援、医疗转运、安防、物流等领域；3）第三阶段：全自主飞行、避障、降噪等技术更加成熟；低空基建走向成熟，空管系统高度智能化，伴随飞行器批产成本的降低，“空中的士”时

4、代或将到来，呈现出城市立体分层交通格局。低空智联网及高精度立体地图建设或是解决空管问题的重要方式。空管系统是国家实施空域管理、保障飞行安全、实现航空运输高效有序运行、捍卫我国空域权益的战略基础设施，也是国土防空体系的重要组成部分。未来低空空域或将呈现多类型/多数量的飞行器全域融合运行生态，如何实现全域态势感知、全程“高德”式服务，低空智联网及其高精度地图的建设或将发挥重要作用。与此同时，低空安全问题的重要性也将进一步凸显。建议关注 建议关注低空飞行器产业链和低空新基建两条投资主线：航空器产业链：1）无人机：纵横股份、中无人机、航天彩虹、航天电子等；2）eVTOL：亿航智能、万丰奥威、中直股份、

5、小鹏汽车、峰飞航空（未上市）、沃飞长空（未上市）、沃兰特（未上市）、时的科技（未上市）、御风未来（未上市）、零重力（未上市）等；3）配套：广联航空、宗申动力、中航高科、光威复材、航天环宇、卧龙电驱、边界智控（未上市）、狮尾智能（未上市）等。低空新基建：1）智联网/空管系统：中科星图、莱斯信息、四川九洲、海格通信等；2）态势感知/空防系统：航天南湖、国睿科技、四创电子、纳睿雷达等；3）模拟器：海特高新等；4）运营/维修：中信海直、安达维尔等；5）基础设施：深城交、苏交科、威海广泰、中国通号等。风险提示：行业政策变化风险；市场需求不及预期；技术风险等。推荐 维持评级 分析师 尹会伟 执业证书：S0

6、100521120005 邮箱： 分析师 孔厚融 执业证书：S0100524020001 邮箱： 分析师 赵博轩 执业证书：S0100524040001 邮箱： 研究助理 冯鑫 执业证书：S0100122090013 邮箱：fengxin_ 相关研究 1.国防军工行业专题报告：低空经济系列：新质生产力标杆赛道，低空经济展翅高飞-2024/03/22 2.国防军工行业点评：低空经济利好政策密集发布，万亿赛道浪潮涌起-2024/03/31 行业专题研究/国防军工 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1“漫长”取证路？.3 2 构型的路线之争.9 3