机械行业：需求有望触底回升关注人形bot进展-240523（24页）.pdf

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1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20242024 年年 0505 月月 2323 日日 机械机械 行业深度分析行业深度分析 需求有望触底回升，关注人形需求有望触底回升，关注人形 botbot 进展进展 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 0.0 4.8-2.0 绝对收益绝对收益 4.4 10.4-9.2 郭倩倩郭倩倩 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120004 赵梦妮赵梦妮 分析师分

2、析师 SAC 执业证书编号：S1450523120001 相关报告相关报告 出海高景气延续，看好机床国产替代加速 机床设备 2023 年年报及 2024 年一季报总结 2024-05-21 政策拐点已至，中游环节业绩表现最佳低空经济2023 年年报及 2024 年一季报综述 2024-05-17 东方欲晓，量价兑现关注船企利润释放船舶板块2023 年年报及 2023 年一季报总结 2024-05-14 工程机械设备更新政策落地，打开未来景气弹性空间 2024-04-16 钢构焊接产业化持续推进，领先布局者有望受益激光焊接系列专题报告一 2024-04-11 20232023 年报年报总结：底部

3、弱复苏，静待景气度回升总结：底部弱复苏，静待景气度回升 我们从本体及系统集成、核心零部件厂商中选取了 31 家机器人板块重点公司进行分析。市场表现：主题性明显，受人形机器人事件催化波动较大，2023 年机器人板块整体涨幅 8.12%，跑赢沪深 300 指数；2024 年初至今整体涨幅-0.35%，波动明显，呈现主题性投资特征。业绩稳定增长，出口承压&内需低迷，景气度筑底。2023 年样本公司整体收入合计 548.80 亿元，同增 8.28%，反映自动化行业整体需求疲软下国产品牌竞争力的强化；剔除单个公司影响，归母净利润 40.51 亿元，同增 9.51%，增速基本和收入匹配，盈利端略有改善。毛

4、利率改善&费用率下降，盈利端略有改善：2023 年板块整体毛利率 25.57%，同升 0.45pct，主要系产品结构调整，降本增效所致；期间费用率 18.55%，同降 0.41%；归母净利率 6.69%，同升 1.48pct；备库存下降，现金流大幅改善：2023 年板块实现经营性现金流净额 46.40 亿元，同比高增 50.87%，主要系销售端复苏不及预期，企业备货库存下降。存货、预收账款及合同负债同比下降：2023 年末板块存货达 188.40 亿元，同降 3.44%，需求偏弱，目前仍处于库存消化阶段；预收账款及合同负债合计达 66.64 亿元，同降 2.24%，主要系企业订单减少所致。20

5、22024 4 第一季度第一季度财报总结：财报总结：盈利盈利端端仍承压，需求有望改善仍承压，需求有望改善 2024 年 Q1，我们同样对上述选取的 31 家机器人板块重点公司进行分析。收入平稳增长：2024Q1 板块营收 123.32 亿元，同增 0.54%，归母净利润 7.24 亿元，同降 33.82%，一季度增长较为缓慢，主要系下游制造业整体景气度不佳，制造业 PMI 指数 1-2 月仍处于收缩区间，3 月整体市场才缓慢回暖;利润端主要系大部分企业费用、资产减值端在季度间分布不均匀所致。盈利能力承压：2024Q1 板块整体毛利率 25.57%，同降 0.57pct，与 2023 全年持平。

6、净利率 5.87%，同降 3.05pct，较 2023 年下降 0.82pct。现金流回款具备季节性：2024Q1 板块经营性现金流净额-5.54 亿元，同升 37%；净现比-0.77，同升 0.04pct，现金主要集中在 Q4 回款。存货、预收账款及合同负债略有下降。2024Q1 板块存货达 193.74 亿元，同减 0.69%，预收账款及合同负债达 64.41 亿元，同减 4.63%，其中部分公司产品周转较快，订单未完全反映在预收及合同负债中，期待后续需求提振带动板块订单增速反弹。后市展望：后市展望：工业机器人需求有望回暖，人形机器人量产在即工业机器人需求有望回暖，人形机器人量产在即 工业