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1、 证券研究报告|公司深度报告 2024 年 04 月 23 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）轻舟已过万重山轻舟已过万重山，引领智能汽车潮流，引领智能汽车潮流 中游制造/汽车 目标估值：NA 当前股价：95.48 元 公司是国内新能源汽车重要主机厂之一，率先开启与华为合作造车创举，是公司是国内新能源汽车重要主机厂之一，率先开启与华为合作造车创举，是华为智选车模式核心合作伙伴，目前新款华为智选车模式核心合作伙伴，目前新款 M7、M9 等车型深受消费者喜爱，等车型深受消费者喜爱，销量强劲增长，同时也是国内汽车智能化代表性企业之一。销量强劲增长，同时也是国内汽车智能化代表性企业之一。销量爆发，拐点

2、已至。销量爆发，拐点已至。2023 年 9 月，新款问界 M7 上市并开启交付，定位“大智慧、大空间、超安全”，售价 24.98-32.98 万，相较于竞品价格优势明显，搭载华为鸿蒙座舱、华为智能驾驶 ADS2.0 系统，智能化体验优异。2023 年四季度，问界新M7 销量指数上升，共计销售 54681 辆，环比增长 619.01%。2024 年一季度，M7 销量继续高歌猛进，累计销售 69688 辆，同比增长 1523.29%，环比增长 27.44%。2023 年 12 月，问界 M9 新车发布，定位旗舰大型 SUV，共推出增程版（CLTC 纯电续航 225km）和纯电版（CLTC 续航 6

3、30km）两种动力车型，并各自提供 Max 和 Ultra 两种配置供消费者选择，售价区间为 46.98-56.98万元，全系标配 HUAWEI ADS 2.0 高阶智能驾驶系统，上市 86 天累计大定已突破 6 万辆，2024 年 2 月 5 日，首批车主开启交付，2 月 26 日，正式启动全国规模交付。2024 年 2 月、3 月分别交付 5251 辆、5446 辆，其中增程版分别销售 4579辆、3613 辆，位列国产大型 SUV 销量榜第二，后续随着产能持续爬坡，我们预计 M9 销量将继续攀升。2024 年 4 月 17 日，新款问界 M5 开启预定，可享受 2000 元订金抵扣 50

4、00元购车款优惠。至当日晚间，预售仅 12 小时，问界新 M5 累计订单便已突破 10000 台。问界新 M5 提供 3 个版本：问界新 M5 增程 Max RS、问界新M5 增程 Max、问界新 M5 纯电 Max，外观新增大都会红、大溪地灰配色，内饰新增琥珀棕可选，另外可选配 20 英寸 RS 黑曜运动轮毂、红色卡钳、RS 黑曜套件（RS 标配、其它选配）。余承东在微博表示：4 月 23 日，问界新 M5 将带来全面升级，为消费者带来“超好看、超好开、超智能、超安全”的全新体验。2024 年 3 月，公司新能源汽车销量 27730 辆，同比增长 225.81%，其中赛力斯汽车销量 2498

5、6 辆，同比增长 579.15%。一季度，赛力斯汽车销量达84065 万辆，同比增长 620.10%，问界系列销量 83316 辆，同比增长617.31%。引领智能汽车潮流。引领智能汽车潮流。公司是华为智选车核心合作伙伴，承载了华为汽车智能化的践行与落地，公司与华为合作最早可追溯到 2018 年，双方开始在智能电动领域展开合作，并于 2021 年成功实现产品量产，后续在 AITO 问界 M5、M7、M9 等车型上获得市场和用户广泛认可。自 2024 年 1 月 31 日起，问界 M5 和新 M7 智驾版开始陆续进行高阶包 OTA 版本升级，新上市的问界 M9 搭载华为 ADS 2.0无图 NC

6、A（智能驾驶领航辅助）和全新设计的 192 线激光雷达，拥有更强大的精准探测和快速响应能力，可在全国范围内实现不依赖于高精地图的城区 NCA 高阶智能驾驶，行业领先。新升级版本 NCA 智能驾驶领航辅助不再 基础数据基础数据 总股本（百万股）1510 已上市流通股（百万股）1510 总市值（十亿元）144.2 流通市值（十亿元）144.2 每股净资产（MRQ）6.1 ROE（TTM）-37.2 资产负债率 83.4%主要股东 重庆小康控股有限公司 主要股东持股比例 25.19%股价表现股价表现%1m 6m 12m 绝对表现-9 11 184 相对表现-8 11 198 资料来源：公司数据、招商