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1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20242024 年年 0404 月月 1717 日日 汇中股份汇中股份(300371.SZ)(300371.SZ)公司深度分析公司深度分析 “以旧换新以旧换新”和和“供热计量供热计量”双重刺激下双重刺激下的新篇章的新篇章 证券研究报告证券研究报告 仪器仪表仪器仪表 投资评级投资评级 买入买入-A A 维持维持评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 11.3911.39 元元 股价股价 (2024(2024-0404-16)16)8.408.40 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)1,690.23 流通市值流通

2、市值(百万元百万元)1,140.65 总股本总股本(百万股百万股)201.22 流通股本流通股本(百万股百万股)135.79 1212 个月价格区间个月价格区间 6.69/15.89 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益-15.8-35.3-26.3 绝对收益绝对收益-17.4-28.9-40.5 周喆周喆 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450521060003 朱心怡朱心怡 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450523060001 朱昕怡朱昕怡 联系人联系人 SAC 执业证书编号：S1450122100

3、043 相关报告相关报告 短期业绩受水表拖累，静待热表市场放量 2023-10-25 半年报业绩小幅承压，股份回购彰显信心 2023-08-15 呼和浩特智能供热细则出台，热量表市场放量在即 2023-07-28 国内超声测流仪表领军企业国内超声测流仪表领军企业，产品品质优异产品品质优异：公司深耕超声测流领域近 30 年，为国家级专精特新“小巨人”企业，主要产品为超声水表、超声热量表、超声流量计及相关智慧管理系统与服务等，产品口径范围涵盖 DN15-DN15000。2022-2023 年，受疫情、宏观经济、财政等影响，公司业绩有所下滑。公司凭借稳定的产品质量与先进的技术水平，整体毛利率水平稳定

4、在较高水平，2021 年、2022 年、2023 年上半年分别为 55.2%、49.9%、50.3%，未来随着热量表销售占比的提升以及海外拓展的加速，公司毛利率有望维持高位。供热计量顶层设计出台，热量表需求放量在即供热计量顶层设计出台，热量表需求放量在即：建筑领域是我国能源消耗和碳排放的重要领域之一，中国供热领域碳排放量占全社会碳排放总量接近 10%，在碳排放单项中排名前列。在“双碳”目标及数字中国背景下，智慧供热改造势在必行，我国北方粗放式的集中供热以及原来的按面积收费的方式有望逐步改革为按计量收费，以实现节能减排。2024 年 3 月，国家发改委、住建部联合发布加快推动建筑领域节能降碳工作

5、方案，专门提到“推进供热计量和按供热量收费。各地区要结合实际制定供热分户计量改造方案，明确量化目标任务和改造时限”。此文件为热计量改革提供了国家层面的顶层政策支持，热计量改革有望加速推进，热量表有望快速放量。我们预计存量市场潜在的热量表市场空间达到 543.9 亿元，同时2023-2030 年新增热量表市场空间有望合计有望达到 189.88 亿元。公司作为热量表领域龙头之一，有望充分受益。降低降低漏损漏损+海外扩张海外扩张+以旧换新，超声水表增长动力充足以旧换新，超声水表增长动力充足：我国供水管网漏损率居高不下，目前部分城市管网漏损率超过 20%，一些偏远的区域甚至达到 70%以上，与海外其他

6、发达国家 5%-8%的水平相比存在较大差距。我国政策对漏损率管控要求趋严，明确要求到2025 年漏损率不得高于 7%。管网漏损管控的关键是对流经用水数据进行在线监测和实时计量，智能水表为核心硬件设备。同时，城中村改造、老旧小区改造、老旧管网改造、以旧换新等政策催化水表升级替换需求释放。超声水表相比于智能机械水表，具备无磨损、压损小、始动量低、计量精度高、可实现双向流量计量、瞬时流量显示等优势，更满足于智慧水务的管理需要，目前渗透率较低，未来有较大提升空间。公司作为超声水表行业龙头，产品系列丰富，未来有望受益于其渗透率的提升。此外，近年公司发力海外市场，已成功实现对澳洲、欧洲、中东部分国家和地区