【研报】机械设备行业锂电设备：资本开支兑现在即设备龙头乘风再起-20200226[23页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 机械设备机械设备 推荐推荐 （维持）（维持） 重点公司重点公司 重点公司 评级 先导智能 审慎增持 赢合科技 审慎增持 相关报告相关报告 机械行业周报： 下游行业资本 开支兑现，基建增长维持稳定 2020-02-23 先导智能三季报点评： 收入结 构变动影响毛利率， 盈利水平同 比止跌回升2019-10-29 赢合科技三季报点评： 优化收 入结构， 电子烟业务并表增厚业 绩2019-10-27 先导智能中报点评： 中报

2、业绩 符合预期，大客户订单落地在 即2019-08-12 分析师：分析师： 石康 S1220517040001 团队成员团队成员： 李雅哲 张亚滨 闫畅迪 李博彦 黄艳 投资要点投资要点 近 3 年来， 单位锂电产能所需设备投入逐年下行： 2017 年初设备投入为 5-6 亿元/GWh； 2018 年设备投入下降至 2.5-3.5 亿元/GWh。我们认为，单位产能建设所需资本开支下我们认为，单位产能建设所需资本开支下 行空间有限，未来有望保持稳定。行空间有限，未来有望保持稳定。多重因素造成设备投入短期波动，但有助于锂电设 备市场长周期内的规范、稳定，促进行业集中度提升。锂电设备头部厂商将充分受

3、益 行业集中度所带来的红利，对冲短期市场波动对企业经营造成的影响。 新能源汽车产业发展规划支撑动力锂电产业链长期增长逻辑，看好动力锂电远期扩产新能源汽车产业发展规划支撑动力锂电产业链长期增长逻辑，看好动力锂电远期扩产 规模与锂电设备需求成长。规模与锂电设备需求成长。我们认为新能源车销量将在 2022 年前后出现增速高峰， 单车带电量将在未来 5 年内稳步提升。 在产能利用率方面， 国内电池厂商前瞻性较强， 但伴随电池厂商集中度提升，无效产能将逐步出清；外资需求 2019 年已有小幅兑现， 2020 年预期开始放量。我们估算 2020 年动力锂电扩产需求约为 128GWh，锂电设备 市场规模约

4、326 亿元，该测算结果可与利用电池厂商产能规划的测算方式相互印证； 到 2025 年动力锂电扩产需求将超过 400GWh，锂电设备市场总需求将超过 900 亿元， 锂电设备行业长期成长潜力值得期待。 动力锂电产业链马太效应加剧，LG 化学、CATL 有望形成双寡头之势，绑定核心供应 链的设备企业龙头有望脱颖而出。我们认为，绑定主流供应链的设备企业将在新一轮 行业洗牌中强势突围，设备行业梯队将逐步形成。推荐关注绑定主流锂电产业链的设推荐关注绑定主流锂电产业链的设 备龙头公司：先导智能、赢合科技、杭可科技等，备龙头公司：先导智能、赢合科技、杭可科技等，建议建议关注：诺力股份、科恒股份、关注：诺力

5、股份、科恒股份、 璞泰来。璞泰来。 先导智能：先导智能：公司锂电池智能装备产品市占率全球第一，当前深度绑定主流供应链，有 望成长为全球锂电设备巨头。已经涵盖产线的 90%以上的关键设备并可提供整线解决 方案，雄厚技术积累使其充分受益 CATL 的设备国产化战略，实现主流供应链的深度 绑定。先导智能 2018 年底已与 Tesla 签订 4300 万元锂电池生产设备的采购合同， 2019 年 1 月与 Northvolt 签订锂电池生产设备框架协议， 计划进行约 19.39 亿元的业务 合作。公司未来有望成长为全球锂电设备巨头。 赢合科技：赢合科技：公司在工序覆盖能力、产能供应效率两方面已处于国

6、内领先行列，有望充 分条件享受上游产能扩张所带来的成长红利。伴随公司技术精进，2018 年以来公司逐 步进入主流供应链，客户结构得以优化。 杭可科技：杭可科技：公司与国际领先锂电制造商、国内一线锂电龙头保持稳定合作关系，在长 期与领先锂电厂商的技术切磋中，实现对自身技术的连续改善型迭代。公司设备可满 足多型锂电池（软包、圆柱、锂电）的后段工序生产，享有充沛发展空间。 风险提示：风险提示：锂电设备行业竞争加剧，动力锂电上游资本开支不及预期，设备订锂电设备行业竞争加剧，动力锂电上游资本开支不及预期，设备订 单落地或收入确认进度不及预期。单落地或收入确认进度不及预期。 title 锂电设备：锂电设备