【研报】电气设备行业：特斯拉峥嵘渐现-20200413[21页].pdf

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1、 证券证券研究报告研究报告行业深度报告行业深度报告 特斯拉特斯拉：峥嵘渐现峥嵘渐现 20192019 年年+2020+2020 年年 1 1 季度，持续强势的特斯拉季度，持续强势的特斯拉 2019 年，特斯拉全球销量达 36.75 万辆，创造新记录。其中 Model 3 依托电子电气架构、辅助驾驶、OTA 升级、用能充能、 续航电耗等多个方面的出色表现，成为全球范围内新能源乘用车 乃至乘用车的明星车型。 2020 年年 1 季度， 特斯拉产品全球产销保季度， 特斯拉产品全球产销保 持高增速，其中持高增速，其中 Model 3 产销增速高达产销增速高达 39%/50%。 疫情影响下美国工厂停摆，

2、中国市场从重要到举足轻重疫情影响下美国工厂停摆，中国市场从重要到举足轻重 美国是全球新冠疫情累计确诊、现存确诊量最大的国家。出 于防疫需要，特斯拉也置身停产危机之中，美国工厂美国工厂复产时间预复产时间预 计为计为 5 月月 4 日日。中国疫情早于全球爆发，但疫情已得到控制，特 斯拉上海工厂受疫情影响有限。虽曾于 1 月 30 日起暂时关闭， 但 2 月月 10 日即开始复产、日即开始复产、20 日即全面复产日即全面复产。 据乘联会统计，2020 年 3 月新能源乘用车批发销量（含特斯 拉）5.6 万辆，同比下滑了 49.2%，环比 2 月增长了 4 倍。复工复 产先于全球、数据回暖趋势明显，可

3、以预见中国新能源汽车市场中国新能源汽车市场 在未来一段时间内对全球新能源汽车市场在未来一段时间内对全球新能源汽车市场作用举足轻重作用举足轻重。 继Model 3标准续航升级版国产、 补贴后定价29.9 万元之后， 多款车型多款车型也将也将陆续陆续国产国产，这是对中国市场重要性提升的及时反这是对中国市场重要性提升的及时反 应。应。其中长续航单电机版具备 668km 工况续航和高级版内饰套 件， 补贴后定价 33.9 万元， 大概率将大概率将取代取代搭载三元电池的搭载三元电池的标准续标准续 航升级版成为最受欢迎的航升级版成为最受欢迎的 Model 3。 国产化国产化/ /铁锂电池助力降本，铁锂电池

4、助力降本，特斯拉特斯拉“后招”分析“后招”分析 2020年， 特斯拉有望实现其零部件国产化率从30%到近100% 的转变；自主动力电池供应特斯拉有望使得新能源汽车国产化供 应链地位整体迈上一个台阶。我们估算：如果整车不含补贴售价如果整车不含补贴售价 保持不变，充分国产化后保持不变，充分国产化后 Model 3 长续航单电机版具有相对最高长续航单电机版具有相对最高 的性价比；在毛利率固定为的性价比；在毛利率固定为 25%的情景下，的情景下，Model 3 各个版本存各个版本存 在在 7 万元以上的降价空间；万元以上的降价空间；Model 3 标准续航升级版换用磷酸铁标准续航升级版换用磷酸铁 锂电

5、池相对于三元版本会带来锂电池相对于三元版本会带来 1 万余元的售价优势， 且和长续航万余元的售价优势， 且和长续航 单电机版的价差拉大至单电机版的价差拉大至 5 万余元。万余元。如面世顺利，采用非如面世顺利，采用非 CTP 技术技术 磷酸铁锂电池的磷酸铁锂电池的 Model 3 标准续航升级版标准续航升级版 2020 年年或或销销 5 万辆。万辆。 投资评价和建议投资评价和建议 建议投资者关注全球动力电池龙头企业及产业链优质供应 商：正极材料：容百科技、当升科技、长远锂科、厦门钨业、德 方纳米、湘潭电化；负极材料：中科电气、凯金能源；电解液： 天赐材料、新宙邦；隔膜：恩捷股份；结构件：科达利；

6、电气部 件：宏发股份。 风险分析风险分析 特斯拉 Model 3 销量、成本降幅不及预期，磷酸铁锂版本车 型面世节奏不及预期；Model Y 国产化进度不及预期；特斯拉产 品技术竞争力优势降低；新冠疫情对产业影响超预期等。 维持维持 买入买入 杨藻杨藻 吕娟吕娟 执业证书编号：S1440520010003 研究助理研究助理 张亦弛张亦弛 010- 85159272 研究助理研究助理 张鹏张鹏 010-86451496 - 执业证书编号：S1440519080001 发布日期： 2020 年 04 月 13 日 市场市场表现表现 相关研究报告相关研究报告 -19% -9% 1% 11% 2019