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1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Industry 白酒线上化白酒线上化之风已至之风已至，将为行业带来什么，将为行业带来什么 -白酒行业线上白酒行业线上化化发展发展深度研究深度研究 食品饮料 证券研究报告证券研究报告/行业深度报告行业深度报告 20242024 年年 2 2 月月 2424 日日 Table_Invest 评级：评级：增持增持（维持维持）Table_Authors 分析师：范劲松分析师：范劲松 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030001S0740517030001 电话：021-20315138 Email： 分析师分

2、析师：赵襄彭：赵襄彭 执业证书编号：执业证书编号：S0740524010001S0740524010001 E-mail： 分析师：何长天分析师：何长天 执业证书编号：执业证书编号：S0740522030001S0740522030001 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 上市公司数 121 行业总市值(亿元)51504.09 行业流通市值(亿元)22744.21 Table_QuotePic 行业行业-市场走势对比市场走势对比 Table_Report 相关报告相关报告 Table_Finance 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价(元)EPS PE PEG

3、 评级 2021 2022 2023E 2024E2025E2021 2022 2023E 2024E 2025E贵州茅台 1714.09 41.76 49.93 58.21 68.28 78.37 41.05 34.33 29.45 25.10 21.87 1.73 买入 五粮液 141.71 6.02 6.88 7.75 8.89 10.07 23.54 20.60 18.29 15.94 14.07 1.33 买入 燕京啤酒 8.92 0.08 0.13 0.21 0.33 0.43 111.50 68.62 42.48 27.03 20.74 0.81 买入 山西汾酒 233.46 4

4、.37 6.65 8.42 10.35 12.31 53.42 35.11 27.73 22.56 18.97 0.94 买入 安井食品 86.68 2.84 3.75 5.1 6.91 8.73 30.52 23.11 17.00 12.54 9.93 0.52 买入 备注：股价为 2024 年 2 月 23 日收盘价.报告摘要报告摘要 线上渠道已成为白酒行业不可忽视的一股力量线上渠道已成为白酒行业不可忽视的一股力量，互联网巨头互联网巨头携“百亿补贴”携“百亿补贴”入局入局和和消费消费者者的的代际更替进一步推动代际更替进一步推动白酒白酒线上化线上化进程加速发展进程加速发展。一方面。一方面引发

5、引发了了价盘管理、渠道分流价盘管理、渠道分流等方面的等方面的挑战，挑战，但也但也带来了带来了高效营销、年轻高效营销、年轻新新客群客群和下沉市场和下沉市场的机遇的机遇。长期看品牌长期看品牌强势强势的全国化名酒的全国化名酒将享有流量优势将享有流量优势，同时线上化改革较快的酒企，同时线上化改革较快的酒企和渠道和渠道有望占得先机有望占得先机。白酒线上化潜力大，疫后进程加速白酒线上化潜力大，疫后进程加速。1）参考奢侈品的经验参考奢侈品的经验：奢侈品定位高端化、个性化，注重体验式消费，但电商之路依然非常通畅。个人奢侈品线上渗透率从 2013 年的 4%提升至 2023 年的 20%，线上“种草”的影响力更

6、大，2020 年超过 85%的购买受到了线上的影响，40-50%的购买直接涉及线上环节。2）白酒白酒疫后加速线上化疫后加速线上化：白酒线上参与主体日益丰富，传统线下的各个环节也已被陆续串联起来。烈酒线上渗透率从 2012年的 0.6%升至 2022 年的 17.2%，近年加速提升。2023 年线上白酒/调香酒规模达 900亿元，同增 77.7%，线上渠道已成为白酒行业中不可忽视且日益壮大的一股力量。推动白酒线上化的因素推动白酒线上化的因素。白酒线上化发展具有天生优势（大单品、大流量、保质期长、高货值等），但也有痛点和瓶颈（保真、即时需求）。近年出现多个新因素共同推动白酒加速线上化。1）性价比成