【研报】建材建筑行业2020年基建投资展望及相关投资机会梳理： 基建春来发新枝旧改更著消费花-20200419[58页].pdf

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1、 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/深度研究 2020年04月19日 建筑 增持（维持） 建材 中性（维持） 鲍荣富鲍荣富 执业证书编号： S0570515120002 研究员 021-28972085 张继强张继强 执业证书编号： S0570518110002 研究员 林晓明林晓明 执业证书编号： S0570516010001 研究员 0755-82080134 沈晓峰沈晓峰 执业证书编号： S0570516110001 研究员 021-28972088 王玮嘉王玮嘉 执业证书编号： S0570517050002 研究员 021-28972079 林志轩林志轩 执业证书编号： S057

2、0519060005 研究员 021-28972090 陈羽锋陈羽锋 执业证书编号： S0570513090004 研究员 025-83387511 林寰宇林寰宇 执业证书编号： S0570518110001 研究员 芦哲芦哲 执业证书编号： S0570518120004 研究员 王涛王涛 执业证书编号： S0570519040004 研究员 021-28972059 关东奇来关东奇来 执业证书编号： S0570519040003 研究员 021-28972081 1建筑建筑: 3 月单月地产正增长，基建降幅收月单月地产正增长，基建降幅收 窄窄2020.04 2建材建材: 3 月投资改善，水泥

3、月投资改善，水泥/B 端龙头高景端龙头高景 气气2020.04 3伟星新材伟星新材(002372 SZ,买入买入): 盈利质量优盈利质量优 异，零售工程双轮驱动异，零售工程双轮驱动2020.04 基建春来发新枝，旧改更著消费花基建春来发新枝，旧改更著消费花 2020 年基建投资展望及相关投资机会梳理 基建、旧改有望发力稳增长，关注相关产业链机会基建、旧改有望发力稳增长，关注相关产业链机会 我们预计在全球疫情背景下，传统基建和旧改有望成为逆周期调节重要发 力点，稳增长同时孕育民生投资新需求。本文我们从需求和资金来源两方 面入手分析基建及旧改产业链机会。我们认为 2020 年基建面临加速完成 十三

4、五规划、民生类投资需求增加、财政/信用扩张改善融资环境等积极因 素，预计全年基建增速或达 13%。旧改政策支持力度大，全年有望拉动投 资 0.67 万亿元，成为后棚改时代对基建的有力补充。3 月基建相关社融指 标表现较好，我们预计 4 月基建单月即有望实现正增长，Q2-4 增速或成逐 步上升趋势，建议关注基建及旧改产业链投资机会。 稳增长背景下基建全年增速有望达稳增长背景下基建全年增速有望达 13%，交通，交通/市政市政/环保有望较快增长环保有望较快增长 假设实际 GDP 全年增速 3%情况下，我们中性预计全年基建投资增速有望 达 13%左右。年初地方两会中，17 个公布固投目标省份 20 年

5、固投合计目 标增速 8%，我们认为疫情后地方投资意愿或增强，投资拉动力量有望由 地产转向基建。交通水利、市政合计占广义基建 77%，预计 20 年公铁空 投资增速均有望超 12%。环保/轨交占比小但政策支持力度高，预计 20 年 投资增速或达 40%和 30%。近期轨交支持政策频繁出台，预计轨交或是十 四五成长性最好的基建细分板块之一。 19 年科教文卫类投资达 2.4 万亿元， 增速远高于传统基建，也有望是 2020 年拉动投资的重要动力。 融资端：政府性基金及信贷发力有望助融资端：政府性基金及信贷发力有望助 2020 年基建资金来源增速达年基建资金来源增速达 16% 20 年的财政扩张和信

6、用改善有望较大程度改善基建融资。我们预计 20 年 基建资金来源增速有望达 16%， 以支撑基建实现约 13%增长和加大对工程 企 业 清 欠 。 预 计 预 算 内 / 政 府 性 基 金 / 贷 款 /PPP 贡 献 资 金 增 量 0.08/2/0.59/0.11 万亿元，其中政府性基金增量主要来自于专项债，预计全 年卖地收入下滑带动基金收入下行 5%。贷款增量主要来自于非金融企业 中长期贷款。赤字率提升有望助预算内基建投资稳中略升，城投债净融资 额或相对稳定。我们预计 2020 年基建资金来源潜在风险点主要在非标压 降的力度及卖地收入的降幅，城投债和 PPP 提供的资金增量有望超预期。