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1、证券研究报告公司深度研究通用设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/29 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中集集团（000039）综合性物流与能源装备龙头，受益集装箱与综合性物流与能源装备龙头，受益集装箱与海工周期回暖海工周期回暖 2024 年年 01 月月 23 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 罗悦罗悦 执业证书：S0600522090004 研究助理研究助理 韦译捷韦译捷 执业证书：S0600122080061 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)

2、7.87 一年最低/最高价 6.31/8.50 市净率(倍)0.93 流通 A 股市值(百万元)18,112.07 总市值(百万元)42,439.14 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)8.49 资产负债率(%,LF)58.65 总股本(百万股)5,392.52 流通 A 股(百万股)2,301.41 相关研究相关研究 中集集团(000039)：收储拆迁带动业绩同比+77%，资产优化持续推进 2018-10-30 中集集团(000039)：中报业绩同比+21.1%，车辆与能化板块为主要驱动力 2018-08-29 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A

3、2023E 2024E 2025E 营业总收入（亿元）1,415 1,307 1,466 1,655 同比-14%-8%12%13%归属母公司净利润（亿元）32 7 25 33 同比-52%-80%276%33%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.60 0.12 0.46 0.61 P/E（现价&最新股本摊薄）13.18 64.53 17.15 12.91 Table_Tag 关键词：关键词：#困境反转困境反转 Table_Summary 投资要点投资要点 中集集团：中集集团：全球集装箱制造龙头，纵横发展物流、能源装备全球集装箱制造龙头，纵横发展物流、能源装备 中集集团是世界领先的物流装备和能

4、源装备供应商，集团下有八大业务板块，集装箱、集团下有八大业务板块，集装箱、物流服务、道路运输车辆和能物流服务、道路运输车辆和能/化化/食品装备贡献公司营收近八成，海工为未来核心增长食品装备贡献公司营收近八成，海工为未来核心增长点：点：（1）集装箱：）集装箱：集团核心业务，贡献主要收入和利润，集装箱产销量稳居全球第一，2022 年营收占比 32%。（2）物流服务物流服务：业务覆盖海陆空，业绩受运价和运量影响，2022年营收占比 21%，（3）道路运输车辆：）道路运输车辆：经营主体为上市子公司中集车辆，半挂车销量稳居全球第一，2022 年营收占比 17%，（4）能）能/化化/食品装备食品装备：经营

5、主体为上市子公司中集安瑞科，经营稳健，2022 年营收占比 15%。（5）海工：）海工：经营主体为子公司中集来福士，业务包括海上钻井平台、油气生产船舶、滚装运输船、特种装备等，2022 年营收占比 4%。2023 年受益船舶、海工周期复苏，来福士船舶接单量大幅提升，截至上半年，新签 15 亿美元订单，同比增长 144%，累计在手订单 51 亿美元，同比增长 141%，为后续增长奠定基础。2023 年前三季度集团实现营收 951 亿元，同比下降 13%，归母净利润 5.0 亿元，同比下降 84%，受到集装箱消化积压库存、运价下行、公司规模效应削弱等影响较大。我们判断我们判断 2023 下半年集装

6、箱业务企稳，海工业务受益周期复苏，下半年集装箱业务企稳，海工业务受益周期复苏，2024 年年集团集团迎业绩向上拐点。迎业绩向上拐点。集装箱：集装箱：行业库存周期底部或已出现，需求有望迎拐点行业库存周期底部或已出现，需求有望迎拐点 2022 年公司集装箱全球份额超 40%，受行业周期波动影响较大。复盘历史，板块收入以 4-5 年为周期波动。2020-2023H1 集装箱营收分别为 222、660、457 和 137 亿元，其中 2023H1 同比-40%，2023 年经历周期波谷。2021 年集装箱的过剩生产是 2023 年全球集装箱需求不足的主要原因。随库存箱消化，2024 年行业需求将迎拐点