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1、 20242024 年年 0101 月月 1 13 3 日日 植脂末植脂末龙头地位稳固龙头地位稳固，咖啡，咖啡筑就新增长曲线筑就新增长曲线 佳禾食品佳禾食品（605300.SH605300.SH）公司深度报告公司深度报告 买入买入(维持维持)投资要点投资要点 分析师：孙山山分析师：孙山山 S1050521110005 基本数据基本数据 20242024-0101-1111 当前股价（元）15.78 总市值（亿元）63 总股本（百万股）400 流通股本（百万股）58 52 周价格范围（元）14.78-23.07 日均成交额（百万元）48.0 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相

2、关研究相关研究 1、佳禾食品（605300）：业绩符合预期，植脂末业务稳健增长2023-10-29 2、佳禾食品（605300）：利润弹性释放，咖啡业务增长亮眼2023-08-30 3、佳禾食品（605300）：植脂末基本盘稳固，增长业务空间充足2023-07-21 公司概况：植脂末行业龙头，着力业务拓展公司概况：植脂末行业龙头，着力业务拓展 佳禾食品成立于 2001 年，2008 年公司植脂末产能达亚洲前列；2015 年引进德国咖啡生产线，目前已形成咖啡全产业链产线；2021 推出面向 C 端的“非常麦”燕麦奶，已成立 C 端营销团队，有望成为未来第三增长曲线。植脂末业务：龙头优势明显，客户

3、转型提高议植脂末业务：龙头优势明显，客户转型提高议价权价权 1）20232023 年我国植脂末市场规模预计达年我国植脂末市场规模预计达 9090 亿元，同增亿元，同增10%10%。中低端奶茶市场及咖啡与烘焙市场仍能提供对植脂末稳定缓慢的增长需求，预计未来预计未来 3 3-5 5 年内植脂末市场年内植脂末市场规模为稳定个位数增长。规模为稳定个位数增长。国内领先的植脂末生产商已具备先发优势，其中佳禾食品已成为国内植脂末市场龙头其中佳禾食品已成为国内植脂末市场龙头企业企业，未来头部生产企业在不断的品质与工艺精进下扎实稳步提高市场份额。2）2023Q1-Q3 植脂末业务收入 14 亿元，同增 28%。

4、增长方向为加大对工业客户的开发加大对工业客户的开发，提高，提高议价权议价权；茶饮连锁方面稳定大客户开拓小客户茶饮连锁方面稳定大客户开拓小客户，产能充，产能充足保持稳定增长足保持稳定增长。针对大型连锁客户的定制化需求，公司具备完整研发链条与服务，提供包括配方、规格、包装及全产业链在内的集成化供应。公司零反产品具备一定性价比优势，对中小规模客户具备吸引力。截至 2022年底公司粉末油脂总产能达 25.5 万吨/年，产销率101.45%，产能利用率 56.33%。咖啡业务：品类战略切换顺畅，生产能力筑高咖啡业务：品类战略切换顺畅，生产能力筑高壁垒壁垒 1）20232023 年我国咖啡市场规模为年我国

5、咖啡市场规模为 18061806 亿元，同增亿元，同增 24%24%，20132013-2023CAGR2023CAGR 为为 2 28 8%。未来增长确定性强，现磨咖啡与精品速溶咖啡仍为增长主线。20232023 年我国现磨咖啡门年我国现磨咖啡门店共店共 1212 万家，连锁化率万家，连锁化率 1 18 8%。未来中小规模门店增长空间来自于下沉市场的扩张，增长机会在于头部品牌价格战停止后消费者需求释放。20222022 年年全球全球精品咖啡市场规精品咖啡市场规模模 45458 8 亿美元，亿美元，2 2022022-20302030 年年 CAGRCAGR 为为 1111%。长期速溶咖啡品类

6、内部结构升级、外部提供居家场景，精品速溶咖啡市场增长具备支撑力。2）2023 年 Q1-Q3 公司咖啡收入1.8 亿元，同增 30%。设备的完善与技术的加持使公司-30-20-1001020304050(%)佳禾食品沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 具备全咖啡品类标准化供应的能力，同时快速响应客户需求提供解决方案。目前烘焙咖啡豆收入占比从目前烘焙咖啡豆收入占比从 10%+10%+提提升至升至 30%30%，在较短时间内完成内部品类侧重点的转变。金猫各咖啡品类的单杯价格普遍较低，同时产品品质仍金