【研报】石油化工行业：油价震荡、关注增量-20200122[42页].pdf

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1、油价震荡、关注增量油价震荡、关注增量 证券研究报告证券研究报告 （优于大市，维持）（优于大市，维持） 邓勇（邓勇（SAC号码：号码：S0850511010010）刘威（）刘威（SAC号码：号码：S0850515040001） 朱军军（朱军军（SAC号码：号码：S0850517070005） 刘海荣（刘海荣（SAC号码：号码：S0850517080010） 张翠翠（张翠翠（SAC号码：号码：S0850517110003） 孙维容（孙维容（SAC号码：号码：S0850518030001） 胡歆（胡歆（SAC号码：号码：S0850519080001）李智（）李智（ SAC号码：号码： S085051

2、9110003） 2020年年01月月22日日 概要概要 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 油价：关注地缘政治油价：关注地缘政治 2. 价差：价差：2019年年12月乙烯价差环比收窄月乙烯价差环比收窄 3. 投资机会分析投资机会分析 4. 投资建议投资建议 5. 风险提示风险提示 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 油价：关注地缘政治油价：关注地缘政治 预计布油年均价预计布油年均价60-70美元美元/桶；桶； 利多因素：地缘政治继续发酵、利多因素：地缘政治继续发酵、OPEC减产、伊朗产量减

3、产、伊朗产量/出出 口下降等；口下降等； 利空因素：需求放缓、美国原油产量增长利空因素：需求放缓、美国原油产量增长 第一节要点：第一节要点： 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 布伦特原油季度均价布伦特原油季度均价 2019年年12月以来，受中美贸易缓和、月以来，受中美贸易缓和、OPEC+减产、沙特阿美上市、中东地缘局势减产、沙特阿美上市、中东地缘局势 紧张等多方面影响，布伦特油价由紧张等多方面影响，布伦特油价由61美元美元/桶涨至高点的桶涨至高点的69美元美元/桶。我们预计桶。我们预计 2020年布油均价为年布油均价为60-70美元美元/桶。桶。

4、 图图 布伦特原油季度均价（美元布伦特原油季度均价（美元/桶）桶） 资料来源：资料来源：Wind，海通证券研究所，海通证券研究所 118 103 35 67 75 76 69 64 68 62 62 0 20 40 60 80 100 120 140 地缘政治影响短期油价波动地缘政治影响短期油价波动 OPEC原油产量占全球原油产量占全球40%以上，中东地缘紧张关系影响近期油价波动。以上，中东地缘紧张关系影响近期油价波动。 图图 2018年主要产油国产量分布年主要产油国产量分布 图图 全球石油运输要道运输量占总供给比全球石油运输要道运输量占总供给比 例（例（2016） 美国美国 16% 沙特沙特

5、 13% 俄罗斯俄罗斯 12% 加拿大加拿大 6% 伊朗伊朗 5% 伊拉克伊拉克 5% 阿联酋阿联酋 4% 中国中国 4% 科威特科威特 3% 巴西巴西 3% 其他其他 29% 资料来源：资料来源：BP能源统计，能源统计，EIA，海通证券研究所，海通证券研究所 1% 2% 3% 5% 6% 6% 16% 19% 0%5%10%15%20% 巴拿马运河巴拿马运河 土耳其海峡土耳其海峡 丹麦海峡丹麦海峡 曼德海峡曼德海峡 苏伊士运河苏伊士运河/萨米德管道萨米德管道 好望角好望角 马六甲海峡马六甲海峡 霍尔木兹海峡霍尔木兹海峡 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律

6、声明 5 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2019年以来，美国钻机数持续下降，由年初年以来，美国钻机数持续下降，由年初1075部降至部降至2019年年12月月20日的日的813 部，降至近两年新低；页岩油钻井数随之下降，部，降至近两年新低；页岩油钻井数随之下降，2019年年11月七大页岩油区域钻月七大页岩油区域钻 井数井数1069口，较口，较2019年初年初1460减少减少391口。口。 图图 美国页岩油井数（口）美国页岩油井数（口） 资料来源：贝克休斯官网，资料来源：贝克休斯官网，EIA，海通证券研究所，海通证券研究所 美国页岩油钻井数下降美