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1、研发管线丰厚、长效生长激素及带疱疫苗发力Table_CoverStock长春高新(000661)公司深度报告Table_ReportDate2023 年 12 月 25 日唐爱金医药行业首席分析师吴欣医药行业分析师执业编号：S1500523080002执业编号：S1500523050001联系电话：19328759065联系电话：15821927090邮箱：邮箱：请阅读最后一页免责声明及信息披露2证券研究报告公司研究公司深度报告长春高新(000661)投资评级买入上次评级无资料来源：聚源，信达证券研发中心Table_BaseData公司主要数据收盘价（元）140.8052 周内股价波动区间(元

2、)213.80-129.69最近一月涨跌幅()-11.03总股本(亿股)4.05流通 A 股比例()99.34总市值(亿元)569.75资料来源：聚源，信达证券研发中心信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼邮编：100031研发管线丰厚研发管线丰厚、长效长效生长激素生长激素及及带疱疫苗带疱疫苗发力发力Table_ReportDate2023 年 12 月 25 日报告内容摘要报告内容摘要:较好消化生长激素集采影响较好消化生长激素集采影响，看好长效水针放量看好长效水针放量。2019-2022 年期间，长春高新营收

3、和归母净利润保持快速增长态势，销售费用率呈波动下降趋势，研发费用率呈增长态势，负债压力较轻。我们认为，基因重组人生长激素国内市场具备增长潜力，渗透率具备提升空间。从剂型来看，目前粉针市场竞争激烈，2022 年以来多省份进行生长激素集采，金赛药业基本实现以价带量的目标。我们看好患者对长效水针的良好依存性，随着金赛药业对其适应症的拓展和 FDA 报批等工作的推进，长效水针具备放量潜力。带疱营销推广稳步开展，带疱营销推广稳步开展，2024 年年智飞入局有望加速渗透。智飞入局有望加速渗透。子公司百克生物目前拥有水痘疫苗、鼻喷流感疫苗、带状疱疹疫苗等已获批的疫苗产品，在研品种不断推进，有望持续提供增长动

4、能。带状疱疹疫苗是百克生物自主研发的国内首个用于 40 岁及以上人群的带状疱疹疫苗，填补了国内市场空白。目前百克生物正稳步开展带疱营销推广，智飞代理 GSK 产品有望共同做大市场。研发管线丰厚研发管线丰厚，看好长效拓展适应症及金纳单抗等管线看好长效拓展适应症及金纳单抗等管线。据公司 2023 半年报及交流公告，子公司金赛药业研发管线覆盖妇科、儿科、男科、肿瘤创新药等领域，部分管线已处于三期。目前金赛药业已有包括亮丙瑞林、长效促卵泡素、金妥昔单抗、金纳单抗等在研产品的多个适应症在 III 期临床阶段，同时多项产品处于临床前、I 期临床、II 期临床阶段。长效生长激素美国临床方案目前已提交，金赛药

5、业与美国相关监管机构持续沟通中，积极推进临床审批等工作。我们看好长效水针拓展适应症及金纳单抗（痛风关节炎适应症）等潜力管线。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为145.27/171.59/196.38 亿元，归母净利润分别为 48.76/56.38/65.08 亿元，EPS 分别为 12.05/13.93/16.08 元，PE 分别为 11.69/10.10/8.75X。我们认为子公司金赛药业长效生长激素具备增长潜力，拥有多项 III 期临床管线，子公司百克生物带状疱疹疫苗有望放量，公司估值相对可比公司处于较低水平，具备配置性价比。首次覆盖

6、，我们给予“买入”评级。股价催化剂：股价催化剂：产品获批上市、取得较好研发进展、集采中标且降幅温和产品获批上市、取得较好研发进展、集采中标且降幅温和。风险因素风险因素：政策变化风险、新药研发风险、业务整合及规模扩大带来的管理风险、人才整合风险。Table_Profit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入(百万元)10,74712,62714,52717,15919,638增长率 YoY%25.3%17.5%15.0%18.1%14.5%归属母公司净利润(百万元)3,7574,1404,8765,6386,508增长率 YoY%23.3%10.2%17.8%1