《通用设备行业专题：通用设备行业研究框架-231215（44页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《通用设备行业专题：通用设备行业研究框架-231215（44页）.pdf（44页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容20232023年年1212月月1515日日行业专题行业专题通用设备行业研究框架通用设备行业研究框架证券分析师：吴双证券分析师：王鼎0755-819813620755-S0980519120001S0980520110003证券研究报告证券研究报告|行业研究行业研究 行业专题行业专题 投资评级：超配投资评级：超配请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点核心观点 通用通用设备设备：广泛应用于广泛应用于多个下游行业，兼具周期性和成长性多个下游行业，兼具周期性和成长性 通用设备包括机床及刀具、工控及工业机器人、注塑机、激光设备、叉车、减速机等，

2、具备一定的标准品属性，下游通常可广泛应用到汽车/电子/家电/包装/日用品等大部分制造领域。通用设备做为中游工业投资品，是由下游需求驱动的周期成长赛道，其中成长性是由当下中国所处产业升级阶段所决定的，周期性是由下游资本开支波动传导至上游形成周期性去库存补库存（库存周期）所引起的。周期属性：周期属性：3-43-4年一轮周期，年一轮周期，领先子行业已呈现底部复苏态势，明后年有望迎来上行周期领先子行业已呈现底部复苏态势，明后年有望迎来上行周期 通用设备完整库存周期一般3-4年，2002年以来已经历6轮周期验证，当前自2021年下半年已下行近两年半，下行时间显著拉长，主要原因在于：1）上一轮景气周期受益

3、中国供应链较好保障满足全球需求及中国新能源产业爆发，库存水平处于较高位置；2）新一轮周期在当前需求相对放缓过程中拉长了去库存的过程。当前看，2023Q3以来叉车/注塑机/机床等行业数据已呈现企稳弱复苏态势，我们认为即使在需求疲软的背景下当前整体库存已处于底部企稳阶段，向下空间有限，明后年将迎来上行周期，纯周期角度看复苏力度可能弱于上一轮，其中下游跟新能源关联不大的细分子行业有望呈现更好的复苏弹性。成长属性：产业升级及进出口替代奠定成长基本盘，品类及领域拓展凸显个股阿尔法成长属性：产业升级及进出口替代奠定成长基本盘，品类及领域拓展凸显个股阿尔法 在“产业升级和自主可控”时代背景下，通用设备将充分

4、受益下游各行业的快速成长，不过多行业对冲使得行业爆发性相对弱于专用设备，但稳定性和持续性相对更好。具体来看通用设备可主要分为核心零部件和整机两个环节：整机：整机：包括注塑机、数控机床、叉车、工业机器人等，下游较为分散，具备一定的议价权，产品、技术及渠道等构成行业竞争要素，充分受益于产业升级、进口替代和出口替代等机会，龙头公司持续提升份额。核心零部件：核心零部件：包括工控及FA自动化、减速机、激光、刀具等，整机的上游，单行业空间进一步收敛，但通用属性更强，更偏底层的技术决定了相对更高的壁垒，呈现出较好的竞争格局，优秀企业受益行业发展的同时，可通过产品升级和品类拓展等方式进一步加速成长。投资建议投

5、资建议：积极布局受益顺周期、具备阿尔法的优质龙头公司：积极布局受益顺周期、具备阿尔法的优质龙头公司 建议积极关注受益顺周期复苏，且同时叠加自主可控/出口替代逻辑具备阿尔法的优质龙头公司。零部件环节推荐汇川技术、绿的谐波、柏楚电子、国茂股份、华锐精密、怡合达，关注英威腾/雷赛智能/禾川科技/信捷电气/锐科激光；整机环节推荐伊之密和杭叉集团，关注安徽合力、海天精工、科德数控、纽威数控、拓斯达。风险提示风险提示：宏观经济下行；原材料涨价；汇率大幅波动。2xXfXaZcZeYfYoMpPoPqOoO8OaOaQmOpPsQtQkPnMnPfQpOyQ9PqRmNxNpNuNMYrQqQ请务必阅读正文之

6、后的免责声明及其项下所有内容关注产业链中重点投资标的关注产业链中重点投资标的3表1：国内通用设备产业链行业重点企业（截止至20231214）所属子行业所属子行业股票代码股票代码公司名称公司名称总市值总市值归母净利润（亿元）归母净利润（亿元）PEPE投资评级投资评级亿元亿元2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E2022A2022A2023E2023E2024E2024E2025E2025E工控系统300124.SZ汇川技术1,61743.20 50.47 62.35 78.32 37 32 26 21 买入自动化零部件301029.SZ怡合达1445.0