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1、 1 Ta公司公司研究研究 公司深度研究公司深度研究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 信德新材（信德新材（301349.SZ301349.SZ）快充元年放量在即，包覆龙头即将量利双升快充元年放量在即，包覆龙头即将量利双升 投资要点：投资要点：深耕负极包覆材料二十余载，行业龙头地位稳固。深耕负极包覆材料二十余载，行业龙头地位稳固。公司前身信德化工自2000年成立以来便从事负极包覆材料的生产、研发与销售工作；深耕行业20余载，产能不断扩张，已成为全球负极包覆材料龙头公司，20年全球市占率30%左右。多元驱动下快充即将放量，负极包覆材料需求爆发在即。多元驱动下快充即将放量，负极包覆材料需求爆发在

2、即。我们认为在车企逐步由价格竞争转向性能竞争、电池核心矛盾由能量密度转向充电速率、高性能快充桩提供配套基础设施三大变化下快充车型占比即将快速提升，25年快充车型占比预计达20%。负极包覆材料能够有效提升负极的循环寿命与快充性能，快充需求的爆发将提升负极包覆材料的添加比例，我们预计25年全球负极包覆材料的需求将达34万吨，3年CAGR44%。技术领先设备优异，收购昱泰扩大成本优势，深度绑定负极头部公技术领先设备优异，收购昱泰扩大成本优势，深度绑定负极头部公司司。1）公司的核心竞争力主要来自设备端的Know-how与长期的客户积累。设备质量是决定负极包覆材料性能的关键因素之一，公司自主化设计相关设

3、备，拥有多项负极包覆材料设备专利技术，能够有效提升其生产效率与产品性能。2）成本端：公司收购昱泰从原材料与运输成本端多效降本，成本优势遥遥领先。3）客户端，公司凭借其良好的产品性能，已与国内多数负极头部公司合作多年，形成了长期稳定的合作关系，客户资源显著优于竞争对手。盈利预测盈利预测与投资建议：与投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为8.67/15.18/21.60亿元，同比分别-4%/+75%/+42%。2022-2025年CAGR为34%。归母净利润分别为0.94/2.16/2.93亿元，同比分别-37%/+130%/+36%，2022-2025年CAGR为25%。鉴于公

4、司为负极包覆材料唯一上市标的，我们选取负极龙头和其他锂电辅材龙头公司作为可比公司，在可比公司平均估值上给予一定溢价，给予公司24年30倍PE，对应目标价63.42元，首次覆盖给予买入评级。风险提示：风险提示：快充车型推广不及预期；原材料价格超预期上涨；竞争加剧，市场份额拓展不及预期。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）492 904 867 1,518 2,160 增长率（%）81%84%-4%75%42%净利润（百万元）138 149 94 216 293

5、增长率（%）60%8%-37%130%36%EPS（元/股）1.35 1.46 0.92 2.11 2.87 市盈率（P/E）32.6 30.1 47.9 20.8 15.3 市净率（P/B）9.2 1.6 1.6 1.5 1.4 数据来源：公司公告、华福证券研究所 电力设备及新能源 2023 年 12 月 14 日 买入买入(首次评级首次评级)当前价格：44.00 元 目标价格：63.42 元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）102/42 总市值/流通市值（百万元）4488/1854 每股净资产（元）27.32 资产负债率

6、（%）9.30 一年内最高/最低（元）83.02/38.63 一年内股价相对走势 团队成员团队成员 分析师 邓伟 执业证书编号：S0210522050005 邮箱：DW 研究助理 柴泽阳 邮箱：CZY 相关报告相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -60%-40%-20%0%20%2023!-012023!-022023!-022023!-032023!-042023!-042023!-052023!-062023!-062023!-072023!-082023!-082023!-092023!-102023!-112023!-112023!-12信德新材沪深300 丨公