【研报】石油化工行业：焦炭未来上行空间有限-20200705[25页].pdf

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1、申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 申 港 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 证券研究报告 行 业 行 业 研 究 研 究 行 业 研 究 周 报 行 业 研 究 周 报 焦炭未来焦炭未来上行空间有限上行空间有限 石油化工 投投资摘要资摘要： 焦炭价格目前维持高位焦炭价格目前维持高位 焦炭价格自 5 月份以来呈上涨趋势。 6 月 4 日焦炭期货结算价最高达到本年度 高点 1962 元/吨，外加各地去产能陆续政策推进，下游钢铁产量提升拉动焦炭 价格上涨。截至 7 月 3 日，焦炭期货结算价格为 1874.5 元/吨。 供给：供给：开工率有序提升，

2、库存维持低位开工率有序提升，库存维持低位点点 目前国内焦炭产能为 6.6 亿吨，较去年同比增长 2.2%。自 2016 焦化行业 去产能政策推出至 2019 年，国内焦化产能降低 3000 万吨，小规模落后产 能出清。我国焦炭产能分散，国内产能主要分布在山西、河北等地。 产量方面，自 3 月份以来一直维持在 38003900 万吨/月左右水平，较去 年同期相比-2.3%。2019 年总产量达 4.7 亿吨，同比增长 7.5%。我国近几 年的年焦炭产量占全球焦炭总产量的 60%以上。 受焦炭景气度上行的带动，复工以来焦化厂开工率总体走高。产能在 200 万吨/年以上焦企 5 月份开工率最高为 8

3、8.49%，为复工以来最高水平。产 能大于 200 万吨/年焦企库存由 3 月中旬 65 万吨左右降至不足 30 万吨。 需需求：求：直接下游主要为钢铁，直接下游主要为钢铁，价格走势与钢铁关联度高价格走势与钢铁关联度高 焦炭 2019 年表观消费量为 4.65 亿吨，同比上升 5%。国内焦炭产量满足 需求，整体来看我国焦炭目前以出口为主。 焦炭下游单一，主要用于高炉炼铁。焦炭价格与下游钢价走势关联度高。 短期钢铁产量攀升进而传导至焦炭维持良好利润。但随着进入钢铁生产季 节性淡季，产量增速放缓，钢价涨幅空间有限将影响焦炭价格再提高。 成成本：本：炼焦煤价格走势平稳，价差较高位徘徊炼焦煤价格走势平

4、稳，价差较高位徘徊 7 月 3 日河北地区炼焦煤主流价为 1363 元/吨，较上周同比上升 0.96%。 煤企开工率稳定，供应保持宽松，原材料价格走势基本平稳。 价差方面，自 4 月份触底后迅速反弹，当前价差在400 元/吨较高位徘 徊，盈利空间好，处于近五年中枢，与 18 年 9 月的峰值 1000 尚有差距。 投资策略投资策略： 我们预计焦炭的价格在短期内维持稳定，目前国内焦企库存、港口库存处 于低点，焦炉开工率维持高位，供给端炼焦煤价格波动较平稳支撑焦炭价 格。下游钢铁产量攀升，外加去产能政策逐步推进带动焦炭价格上涨，但 随着钢铁行业进入季节性淡季，我们认为焦炭价格上行空间有限。 建议关

5、注：宝丰能源、金能科技 市场回顾：市场回顾： 本周中信石油石化指数涨 4.8，位列中信一级行业涨跌幅榜第 13 位；中信石 油石化三级行业涨幅排序： 其他石化 6.2%、 石油开采5.1%、 工程服务 4.7%、 油品销售及仓储 3.8%、炼油 3.0%、油田服务 0.0%。本周股价涨幅前五：沈 阳化工 20.7%、国际实业 12.2%、荣盛石化 10.4%、恒力石化 8.1%、桐昆股 份 7.5%。跌幅前五：高科石化-7.8%、光正集团-4.4%、岳阳兴长-2.4%、大庆 华科-0.9%、海越能源-0.7%。 风险提示风险提示： 原油价格剧烈波动的风险，地缘政治加剧的风险，国际贸易政策变化的

6、风险。 评级评级 增持增持（首次首次） 2020 年 07 月 05 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 刘少卿 研究助理 010-56931959 行业基本资料行业基本资料 股票家数 16 行业平均市盈率 10.4 市场平均市盈率 17.62 行业行业表现表现走势图走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 -28% -14% 0% 14% 28% 42% 2018-092018-122019-032019-062019-09 石油化工沪深300 石油化工行业研究周报 2 / 25 证券研究报告 内容目录内容目录 1. 每周一谈：焦炭未来上行空间有限每周一