【研报】水泥行业专题分析报告：华东出梅在即水泥基本面靓丽-20200705[19页].pdf

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1、 - 1 - 本报告的主要看点本报告的主要看点： 1. 从季节因素分析水泥需求 和水泥价格的变动趋势， 并通过回归分析研究降水 量与需求之间的关系。 2. 从天气情况分析影响未来 水泥需求的因素是否继续 存在。 3. 通过需求和供给分析行业 的基本面。 4. 基于天气变化，给出不同 季节的投资区域选择。 丁士涛丁士涛 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520030002 华东出梅在即华东出梅在即，水泥水泥基本面靓丽基本面靓丽 基本结论基本结论 创新高的水泥需求和冲高回落的水泥价格并不矛盾，季节因素是导致需求和 价格背离的主要因素。 上半年水泥价格高开低走，全国水泥均价 448

2、 元/吨，同比下跌 1%。全 国水泥风向标的华东市场也呈现出高开低走的走势。六大区域市场中， 西北涨幅最大、西南和东北跌幅最大。 2020 年 4 月水泥需求量为近五年同期最高需求量，2020 年 5 月水泥需 求量为近五年单月水泥最高需求量，需求在二季度集中释放。 水泥需求创新高后并未带动价格进一步上涨，季节因素是导致水泥需 求、价格、出货率环比回落的主要因素。 7 月中旬华东即将出梅，高温和台风对施工的影响弱于梅雨季，水泥需求最 困难的时段即将过去。从季节因素分析，需求全面恢复需要等到 8 月下旬。 副高北抬和江南高温天气的出现，或将宣告华东梅雨季的结束，对当地 水泥需求和价格走势构成利好

3、。 常年 6-8 月水泥需求量和价格的环比回落仅是季节性因素导致的，行业淡季 结束后，靓丽的基本面将会主导未来水泥价格走势。 推升水泥价格的供给逻辑并未变化，当前行业产能利用率距离合理区间 仍有一定差距，错峰生产政策仍将延续。 逆周期调节带动水泥需求，新增项目的建设将会在下半年开始逐步开 启，赶工期和新项目启动对水泥需求影响正面。 投资建议投资建议 影响水泥行业基本面的供需逻辑均未变化，6 月以来的水泥价格调整主要受 季节影响。未来随着天气的好转，户外施工陆续启动，在赶工期和基建逆周 期调节的背景下，我们看好 9 月及四季度水泥价格走势。在当前时点，我们 认为三季度西北地区的水泥企业更具有投资

4、价值；9 月及四季度，我们看好 南方地区水泥企业的价值修复。 风险提示风险提示 下游需求大幅下滑风险；天气不利影响下游施工；疫情防控常态化对生产要 素配置影响；水泥行业供给政策出现调整。 2020 年年 07 月月 05 日日 水泥专题分析报告 行业专题研究报告行业专题研究报告 证券研究报告 资源与环境研究中心资源与环境研究中心 水泥专题分析报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 1. 冲高回落的水泥价格和创新高的水泥需求 .4 1.1 上半年水泥价格高开低走 .4 1.2 上半年水泥月度需求创新高 .4 1.3 季节因素是导致需求和价格背离的主要原因 .5 2. 梅雨、

5、高温、台风轮番上阵，我国雨季即将北抬 .6 2.1 副热带高压是影响我国夏季重要的天气系统 .7 2.2 华东梅雨季即将结束，华北雨季即将开启 .7 2.3 高温和台风天气对户外施工影响略小 .10 3. 淡季过后，行业基本面依旧靓丽 . 11 3.1 推升水泥价格的供给逻辑并未变化 . 11 3.2 逆周期调节带动水泥需求 .13 3.3 供给端的有效控制是稳定价格的关键 .15 4. 投资建议：三季度首选西北，四季度首选南方 .16 5. 风险提示.18 图表目录图表目录 图表 1：2020 年上半年全国水泥价格高开低走 .4 图表 2：2020 年上半年华东水泥价格高开低走 .4 图表

6、3：2020 年上半年西南和东北价格同比下跌 .4 图表 4：20 年上半年西南和东北价格较 19 年均价下跌 .4 图表 5：2020年 4-5 月水泥需求创下五年新高 .5 图表 6：2020 年二季度水泥需求快速修复 .5 图表 7：2016 年水泥需求从 8 月起回升 .5 图表 8：2017 年水泥需求从 9 月起回升 .5 图表 9：2018 年水泥需求从 8 月起回升 .6 图表 10：2019 年水泥需求从 7 月止跌 .6 图表 11：华南水泥企业出货率从 5 月中旬开始下滑 .6 图表 12：华东水泥企业出货率从 5 月底开始下滑 .6 图表 13：SPSS相关性分析结果