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1、宇新股份：宇新股份：LPGLPG碳四深加工龙头，低成本快速扩张业绩可期碳四深加工龙头，低成本快速扩张业绩可期证券研究报告证券研究报告 公司深度报告公司深度报告2023年11月26日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：卢昊分析师：卢昊SAC 编号：S1440521100005研究助理：林伟昊 01 公司概况+技术基因03 MTBE和异辛烷受益于油品景气和国六b04 顺酐技术领先，积极延伸高附加值产品02 深耕

2、LPG碳四深加工，竞争优势显著目录205 盈利预测及风险提示 yUcUfUdYeY9WtRnNrQsMmMaQdN6MoMoOsQpMjMmNmNkPnPxOaQrQqQNZpPmQvPmPnO核心观点和主要逻辑核心观点：公司为国内核心观点：公司为国内LPGLPG碳四深加工领军企业，产业链一体化碳四深加工领军企业，产业链一体化&技术领先优势突出，地处大亚湾原料供应技术领先优势突出，地处大亚湾原料供应充足。公司长期坚持的技术创新驱动各个产品的能耗、单耗和生产成本持续降低，增强业绩持续稳健增长的韧充足。公司长期坚持的技术创新驱动各个产品的能耗、单耗和生产成本持续降低，增强业绩持续稳健增长的韧性。公

3、司顺酐工艺行业领先，首套性。公司顺酐工艺行业领先，首套1515万吨为全国单套规模最大装置，成本优势显著，未来持续技改并扩能提高万吨为全国单套规模最大装置，成本优势显著，未来持续技改并扩能提高竞争力。公司依托顺酐技术优势延伸产业链，布局竞争力。公司依托顺酐技术优势延伸产业链，布局BDO/GBL/PTMEG/DMS/PBSBDO/GBL/PTMEG/DMS/PBS等扩宽成长空间。等扩宽成长空间。（1 1）公司深耕）公司深耕LPGLPG碳四深加工领域，碳四深加工领域，属性突出。公司注重一体化循环经济理念，具备属性突出。公司注重一体化循环经济理念，具备C4C4全组分加工能力，可将异丁烯全组分加工能力，

4、可将异丁烯/异异丁烷丁烷/正丁烯正丁烯/正丁烷均进行利用，生产正丁烷均进行利用，生产MTBE/MTBE/异辛烷异辛烷/乙酸仲丁酯乙酸仲丁酯/顺酐等产品；公司长期坚持的技术创新驱动各产品的能耗、顺酐等产品；公司长期坚持的技术创新驱动各产品的能耗、单耗和生产成本持续降低，增强业绩持续稳健增长的韧性。公司地处惠州大亚湾石化区，紧邻中海油惠州、中海壳牌等，原单耗和生产成本持续降低，增强业绩持续稳健增长的韧性。公司地处惠州大亚湾石化区，紧邻中海油惠州、中海壳牌等，原料供应和产品运输具备优势。料供应和产品运输具备优势。（2 2）MTBEMTBE和异辛烷受益于油品市场高景气和汽油国六和异辛烷受益于油品市场高

5、景气和汽油国六b b政策推行，异辛烷征收消费税在短期支撑政策推行，异辛烷征收消费税在短期支撑MTBEMTBE需求。需求。（3 3）公司顺酐工艺行业领先，首套）公司顺酐工艺行业领先，首套1515万吨为全国单套规模最大装置，成本优势显著，未来持续技改并扩能提高竞争力。同万吨为全国单套规模最大装置，成本优势显著，未来持续技改并扩能提高竞争力。同时公司依托顺酐原料优势积极延伸产业链，布局时公司依托顺酐原料优势积极延伸产业链，布局BDO/GBL/PTMEG/DMS/PBSBDO/GBL/PTMEG/DMS/PBS等扩宽成长空间。等扩宽成长空间。盈利预测和评级：预计盈利预测和评级：预计20232023-2

6、0252025年归母净利为年归母净利为5.595.59、8.118.11、12.3712.37亿元，亿元，EPSEPS为为1.751.75、2.532.53、3.863.86元，维持“买入”评级。元，维持“买入”评级。3 公司历史沿革资料来源：公司官网，公司公告，中信建投湖南宇新能源科技股份有限公司成立于湖南宇新能源科技股份有限公司成立于20092009年年，20152015年完成股份制改革年完成股份制改革，20202020年于深交所上市年于深交所上市。公司主营业务为以公司主营业务为以LPGLPG碳四碳四为原料的化工产品的工艺研发与生产为原料的化工产品的工艺研发与生产，产品包括基础化工品产品包