建材行业：城中村改造蓄势而发万亿规模助力地产链深蹲起跳-231121（24页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|行业深度 建筑材料 2023 年 11 月 21 日 建筑材料建筑材料中性中性（维持维持）证券分析师证券分析师 闫广闫广 资格编号：S0120521060002 邮箱： 研究助理研究助理 王逸枫王逸枫 邮箱： 市场表现市场表现 相关研究相关研究 1.【德邦建材】周观点：加快“三大工程”建设，提振信心带来新的机遇，2023.11.19 2.10 月行业数据点评：销售再次走弱，期待自上而下总量政策发力，2023.11.16 3.周观点：关注城中村改造带来的新机遇，2023.11.12 4.防水业务整合重组，一体两翼路线清晰-

2、周观点：10 月份百强房企销售走弱，Q3 基金建材持仓略增，2023.11.5 5.基金持仓点评：政策博弈下基金持仓环比回升，行业底部或愈发清晰，2023.10.30【德邦建材】【德邦建材】城中村改造城中村改造蓄势而发，蓄势而发，万亿规模万亿规模助力助力地产链地产链深蹲起跳深蹲起跳 Table_Summary投资要点：投资要点：城中村改造站上城中村改造站上战略新高度，接力棚改与旧改战略新高度，接力棚改与旧改。城中村改造与城市更新、棚改、旧改关系深远，棚改及旧改提出时间均早于城市更新：1）城市更新范围最广，包括“三区一村”改造，2021 年城市更新才被纳入中央级政策范围；2）棚改始于 2004年

3、，改造对象一般为城镇国有土地，2015 年央行创立 PSL、政策性银行专项贷款支持以及货币化安置提升加速棚改进程，2015-2018 年均开工套数超 600 万套，2019 年开始退潮；3）旧改始于 2017 年，改造对象为建成于 2000 年以前的住宅小区，一般不涉及拆除重建，23 年 9 月累计已开工 21.8 万个，目标完成率 99.22%，旧改基本进入尾声；4）23 年 4 月中央政治局会议首提“在超大特大城市积极稳步推进城中村改造”，此后中央各部委频繁多次提及推动城中村改造，当前实施城中村改造意义深远，是民生工程+发展工程的结合。我们认为，今年城中村改造脱离我们认为，今年城中村改造脱

4、离城市更新大框架成为独立政策表述，凸显了城中村改造的战略高度，城中村改造作城市更新大框架成为独立政策表述，凸显了城中村改造的战略高度，城中村改造作为独立政策举措有望在中央统筹下加速推进为独立政策举措有望在中央统筹下加速推进。稳增长发力点，预计拉动建安投资年均约稳增长发力点，预计拉动建安投资年均约 8000 亿元亿元。通过七普数据，我们测算出21 个超大特大城市城中村人口约 3893 万人，城中村建面约 8.99 亿平，若后续城中村改造范围扩大至 I 型大城市，城中村改造面积有望突破 10 亿平。在按照拆除比 20%、复建比 2 的假设下：1）直接拉动投资：8.99 亿平城中村改造面积预计拉动建

5、安投资约 40411 亿元，5 年更新改造周期假设下，预计年均拉动建安投资约8082 亿元；2）对销售影响小于棚改，但针对高能级城市：8.99 亿平城中村改造面积预计新增复建面积 3.60 亿平，合计占 22 年全国商品房销售面积的 26.5%，年均复建面积占比约 5.3%。按照单套面积 100 平测算，对应套数约为 360 套，预计规模明显小于棚改，但预计对一二线高能级城市产生积极拉动作用。面临一定不确定性面临一定不确定性，亟待自上而下，亟待自上而下指导指导推进推进。快速城镇化及二元户籍和土地制度催生城中村，本轮城中村改造依然面临四大难点，给城中村改造推进带来较大的不确定性，拆迁难度较大、资

6、金平衡筹措较难、现有城市管理标准带来整治难度、相关规划周期较长，存在政策不确定性。投资建议：投资建议：我们认为，城中村改造带来的增量投资有望稳定房地产投资，带来的增我们认为，城中村改造带来的增量投资有望稳定房地产投资，带来的增量需求有望促进销售端需求复苏，进而促进房地产新开工和施工回暖、对竣工形成量需求有望促进销售端需求复苏，进而促进房地产新开工和施工回暖、对竣工形成中期托力，有望带动建材从开工端到竣工端全产业链复苏。中期托力，有望带动建材从开工端到竣工端全产业链复苏。当前三季报披露完毕，季报利空出尽，业绩进入真空期以及业务将着眼明年，估值切换行情或上演。建议关注三条主线：1）消费建材龙头经营