世华科技-公司研究报告-功能性材料领域小巨人定增加码形成全面功能性材料矩阵体系-231120（24页）.pdf

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1、证券研究报告公司深度研究其他电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/24 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 世华科技（688093）功能性材料领域小巨人，定增加码形成全面功能性材料领域小巨人，定增加码形成全面功能性材料矩阵体系功能性材料矩阵体系 2023 年年 11 月月 20 日日 证券分析师证券分析师 马天翼马天翼 执业证书：S0600522090001 证券分析师证券分析师 鲍娴颖鲍娴颖 执业证书：S0600521080008 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)19.26 一年最低/最高价 17.20/23.15 市净率(倍)2.73 流通

2、A 股市值(百万元)4,643.06 总市值(百万元)5,058.28 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.07 资产负债率(%,LF)7.85 总股本(百万股)262.63 流通 A 股(百万股)241.07 相关研究相关研究 买入（首次）盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）462 513 641 749 同比 9%11%25%17%归属母公司净利润（百万元）185 195 249 299 同比 1%5%28%20%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.71 0.74 0.95 1.14 P/E（现价&最新股本摊薄）27.2

3、9 25.96 20.29 16.91 关键词：关键词：#产能扩张产能扩张 Table_Summary 投资要点投资要点 功能性材料领域小巨人，技术优势显著，布局广泛。功能性材料领域小巨人，技术优势显著，布局广泛。公司可根据客户的差异化材料需求，以粘接特性、物理特性、化学特性、耐候性等功能维度为基础，形成矩阵化功能材料体系，设计、合成出在多个功能维度同时满足客户需求的复合功能性材料。公司盈利能力强劲，2019-2021 年间，公司营收和净利润均实现高速增长。2023 上半年，随着下游需求复苏，去库存阶段进入尾声，上半年公司营收和净利润都出现显著回升，营收同比增长 19.49%，净利润同比增长

4、18.29%。下半年随行业进一步回暖，营收和净利润增速有望回升。下游应用领域蓬勃发展，功能性材料市场空间广阔。下游应用领域蓬勃发展，功能性材料市场空间广阔。从需求端来看，下游终端市场市场回暖，推动功能性材料需求提升。消费电子市场整体回暖，产品新需求出现、国产化替代加速，全球 PC 出货量同比降幅收窄，环比显著改善。新能源汽车市场规模持续扩大，市场对功能性材料需求爆发增长，2022-2026 年，中国汽车电子市场规模将以 4.7%的复合增速持续增长，预计至 2026 年全球市场规模可达 1486 亿美元。光电显示模组材料应用广泛，AMOLED 出货量持续增长。从供给侧来看，公司在国际巨头占据主导

5、地位的功能性材料市场中，占据了一定的份额。定增加码，定增加码，建设建设 4.12 万万吨高效密封胶生产平台以及创新中心吨高效密封胶生产平台以及创新中心。公司在2022 年通过定增募资不超过 4 亿元新建高效密封胶项目和创新中心项目，建设以动力电池密封胶等各类高效密封胶为主的 4.12 万吨高效密封胶生产平台，拓展公司产品结构，并且有助于向产业链上游扩展，降低成本的同时提高产业链稳定性。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司在电子复合功能材料的技术竞争力突出，市场拓展稳步推进，同时公司积极拓展新领域，向产业链上游靠近，有望充分受益下游汽车电子对电子产品制造需求的提升。我们预计公司2023/

6、2024/2025 年 营 收 分 别 为 5.13/6.41/7.49 亿 元，同 比 增 长11.00%/24.92%/16.82%，归母净利润分别为 1.95/2.49/2.99 亿元，同比增长 5.10%/27.96%/20.02%。公司 2023/2024/2025 年的 PE 分别为25.96/20.29/16.91 倍，低于可比公司估值均值。我们看好公司在电子复合功能材料、精密制程应用材料和光电显示模组材料领域的布局，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：消费电子行业市场环境变化的风险；主要原材料价格波动风险；技术更新迭代风险。-15%-12%-9%-6%-3%0%3%