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1、敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑：智能电表重要性？智能电表重要性？各各地区地区电力系统电力系统数据采集的基础设备数据采集的基础设备、投资占比全环节最高、投资占比全环节最高、和和电网智能化改造电网智能化改造同步同步进行进行智能电表承担原始电能远程数据采集和传输任务，相较普通电表优势显著，用电环节智能化投资占比往往高于配电、变电、输电等其他各环节，参考全球电网发展规律，智能电表推广节点一般在智能电网建设初始阶段。近期智能电表出口情况如近期智能电表出口情况如何？何？今年今年 1 1-8 8 月出口月出口 6 65 5 亿元，亿元，同比同比+3 31 1%，预计预计 2 2023023 全年全年

2、将将达达到到历史历史最高水平最高水平。亚洲/欧洲/非洲为主要出口地区，历史出口金额累计占比 39%/30%/22%。今年 1-8 月亚/欧/非出口 18/26/15 亿元，同比+19%/+53%/+32%，呈现爆发式增长，除疫后订单修复因素外，各地区需求旺盛主要由于:1）欧洲欧洲：智能电表可降低能耗和为欧洲电网公司降本增效、新能源高比例接入进一步催化智能电网加速升级，然而在欧洲其普及率仅为 56%，其中北/西欧推广较快（普及率80%）、中/东/东南欧进度落后（普及率20%），因此较多国家政府已强制大范围推广第一代智能电表、部分国家也进入部署第二代智能电表阶段。2）非洲非洲：电力短缺问题相对严重

3、，超 40%的居民无法获得电力，未来将以提升电气化率为主要发展目标，计划2030 年实现农村电气化率 51，电网基建投资有望高增。非洲多数电力公司采购智能电表主要为确保电费收入（防窃电）和减少人工抄表成本，以充分回笼资金对电网进行持续投资。3）亚洲亚洲：东亚市场较成熟，主要在部署第二代智能电表；西亚、南亚、东南亚多数国家智能电表普及率不足 10%，随着城市化进程加快、电力需求强劲增长，现已进入电力基础设施建设初期的大规模铺设智能电表阶段。4）拉美洲：拉美洲：拥有约 1.87 亿电力客户，但智能电表普及率仅为 6%，防止窃电损失是智能电表投资主要推动力。海外海外智能电表未来持续性如何智能电表未来

4、持续性如何？多数多数重点国家重点国家已已设立中长期增长目标设立中长期增长目标，各各地区智能电表铺设需求长期存在地区智能电表铺设需求长期存在。1 1）欧洲：欧洲：西欧：英国政府目标 2025 年家庭 80%和企业 73%的普及率（当前 57%）；法国政府 2023 年起强制家庭安装智能电表；北欧：芬兰第二代电表项目持续至 2025 年（当前第二代普及率 40%）；中欧：德国法律强制推广，2025/28/30 年底分别目标 20%/50%/95%的普及率；波兰目标 2028 年达到 80%的居民普及率；2 2）亚洲：亚洲：东亚：中日韩起步早，目前均处于旧表替换周期；西亚：沙特已规划“2030 愿景

5、”，单次部署过世界上规模最大的智能电表项目；阿曼/卡塔尔未来五年内部署 120 万/60 万个智能电表；东南亚：印尼已制定计划时间表，与中国合作智能高级计量系统项目；马来西亚计划 2026 年为 910 万户家庭配备智能电表。3 3）非洲非洲：已设置 2030 年实现电力覆盖目标，目前北/南/东非第一代智能电表进展相对较快，埃及、安哥拉、科特迪瓦、埃塞俄比亚、加纳、肯尼亚、尼日利亚和南非需求旺盛，预付费表和防窃电表是主流方向。4 4）拉美洲拉美洲：巴西智能电表预计从 2022 年的 5.7%提升至 2028 年的 21.5%，中国高性价比电表产品推广顺利。投资建议：全球智能电表市场格局分散，各

6、地区标准不一、电网公司招标门槛不同，海外大型表企 Landis+Gyr、Itron、Elster主要聚焦欧美等发达国家的高端市场，而中国表企凭借成本和渠道优势积极出海，在发展中国家的市占率更高，同时近期在亚洲、非洲、欧洲、拉丁美洲均实现突破，抢占海外跨国表企和当地表厂更多市场份额。我们重点推荐在海外布局多年，具备各类资质、本土化服务能力强、供应链完备、渠道铺设广的核心厂商：三星医疗、三星医疗、海兴电力海兴电力，建议关注林洋能源林洋能源、威胜信息、威胜信息、炬华科技、炬华科技。（完整推荐组合详见正文）风险提示：国内外电表招标不及预期、电网投资进度不及预期、境外业务经营风险、市场化竞争程度加剧。行