【研报】机械行业“传道”系列十一：通用自动化时代特征鲜明路径更为多元-20200322[36页].pdf

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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 3636 Table_Page 深度分析|机械设备 证券研究报告 广发机械“传道”系列十一广发机械“传道”系列十一 通用自动化：通用自动化：时代特征鲜明，路径更为多元时代特征鲜明，路径更为多元 核心观点核心观点： 高质量发展，总趋势向上：高质量发展，总趋势向上：通用自动化正全面参与制造业的技改升级、 降本增效的过程中，符合当前高质量发展的时代特征。制造业投资是 企业主体基于自身经营状况作出的经济型决策，构成各类机械设备企 业的需求来源，因此从微观来看，其投资节奏与机械企业的需求和利 润基本匹配。当前下游主要行业投资意愿改善，根据国家统

2、计局的数 据， 2019 年 3C 制造业利润总额同比增长 3.1%； 汽车制造业利润总额 下滑 15.9%，但降幅逐步收窄。下游制造业复苏带动通用自动化行业 复苏， 19 年 12 月工业机器人产量增速为 15.3%。 后受疫情影响， 2020 年前 2 个月工业机器人产量累计下降了 19.4%，该部分需求等待疫情 得到控制后有望释放。 智能设备：渗透率提升，应用场景逐步拓宽智能设备：渗透率提升，应用场景逐步拓宽。根据 IFR 的数据，2013 至 2018 年中国工业机器人销量复合增长率达到 33.3%， 远超国外同期 水平。但从生产效率来看，与国际一流水平还有较大的差距。根据我 们的测算

3、，2018 年中国制造业人均产值 105 万元，仅为美国同期水平 的 1/3 左右。随着新技术的逐渐开发，以激光器为代表的新应用场景 逐渐落地，新一轮的技术替代将给自动化企业带来新的增长契机。 系统集成：新时代下的中国特色，跨行业提升竞争力。系统集成：新时代下的中国特色，跨行业提升竞争力。当前中国自动 化产品的渗透体现在各个行业中，除汽车、3C 以外，家电、食品饮料、 医疗等呈现百花齐放的态势，部分公司实现了跨领域、多行业的发展。 我们看好集成商率先实现突破， 主要在于： 1.系统集成的市场空间相对 更高；2.剪刀差效应下，机器人普及率快速提升；3.价格战波动对于集 成商盈利影响相对较小。另外

4、，工业互联网、5G 等时代特色，在软件 上提升了中国的工业水平，更是促进制造业对自身进行智能化改造， 扩大自动化市场需求。 投资建议：投资建议：在当前“高质量发展”的背景下，我国工业机器人展现出 更高的发展速度，以激光器为代表的新技术也逐渐形成应用；同时， 我国的系统集成商实现跨行业、多领域发展，结合 5G、工业互联的时 代特色，将有力提升中国制造业的竞争力。我们建议优选在前期下行 过程中，通过产品升级、技术进步、战略调整，实现行业地位上升的 优势企业，重点包括： （1）深挖大客户需求，实现逆周期成长的系统 集成商拓斯达； （2）收购 Cloos 强化国际布局的工业机器人龙头埃斯 顿； （3）

5、享受下游扩产红利的克来机电。建议关注价格战趋缓、国产 替代加速的激光器龙头锐科激光*。 （标*与广发电子组联合覆盖） 风险提示：风险提示：行业竞争格局加剧，下游汽车、3C 等行业的制造业投资大 幅波动，宏观经济的波动，并购后的整合不及预期。 行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2020-03-22 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师： 罗立波 SAC 执证号：S0260513050002 021-60750636 分析师：分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-60750615 请注意，罗立波并非香港证券

6、及期货事务监察委员会的注 册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 相关研究：相关研究： 半导体设备行业系列研究十 一:双重扩产红利， 国产装备迎 来黄金时代 2020-03-09 广发机械“解惑”系列十一: 疫情冲击如何测算， 后续修复 路径如何？ 2020-03-02 锂电设备掘金系列:动力电池 扩产正当时， 物流设备需求抬 升 2020-02-23 联系人： 孙柏阳 021-60750636 -11% -7% -2% 3% 7% 12% 03/1905/1907/1909/1911/1901/20 机械设备沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2 / 3636 Tab