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1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告证券研究报告港股公司深度港股公司深度 软件开发软件开发“大模型“大模型+大装置”逐浪大装置”逐浪AGIAGI，四大板块持续升级，四大板块持续升级 核心观点核心观点 公司是行业领先的人工智能软件公司。公司前瞻性投资并运营国内最大的 AI 专用基础设施 SenseCore 大装置，助其在 AI 2.0转型升级中赢得算力先发优势，并已在基座大模型研发和生成式AI 应用方面

2、取得显著成果。“日日新”体系基座大模型InternLM-123B、InternLM-20B 近期发布，评测成绩达到业界领先水平，有望成为支撑下游行业模型和应用开发的基础平台；生成式 AI 产品族商量、秒画、如影等各具特色、使用场景广泛。在首批获得监管备案后，公司的基座大模型和生成式 AI 应用将进入研发和商业化并进的发展阶段。生成式 AI 业务收入和占比有望持续提升，并在规模效应作用下帮助公司逐步收窄亏损。摘要摘要 商汤是商汤是行业领先的人工智能软件公司。行业领先的人工智能软件公司。公司专注于计算机视觉技术，打造行业内首屈一指的通用人工智能基础设施，实现了大规模量产并应用多功能超高精度人工智能

3、模型。公司业务板块包括智慧商业、智慧城市、智慧生活以及智能汽车。公司管理层拥有多年相关领域的研究经验，科学素养极高。截至 2022 年底商汤的研究人员数量高达 3466 人，商汤科技及联合实验室在全球计算机视觉顶会发表了超过 800 篇学术论文，共荣获 70 多项世界冠军，专利数量高达 12502 个，远远拉开同类型公司。智能生活与智慧汽车已成为公司第二增长曲线。智能生活与智慧汽车已成为公司第二增长曲线。智慧生活方面，背靠大模型及生成式 AI 多模态全栈能力，生活产品线需求日趋强劲，与电商、媒体、社区平台打造行业大模型，服务电商、直播、银行客服等场景。公司 AI ISP 芯片的研发收入增加，首

4、款芯片量产，研发中低端版本，疫情环境下远程和计算机视觉相关诊断实践应用范围扩大进而增加医疗健康客户的收入。智能汽车方面，汽车 OEM 客户开始新车型的批量生产，公司的前装智能车舱产品的商业部署收入增加。公司在汽车座舱 IMS 市占第一，累计交付超 50 款车型。随着 AI 技术在生活与汽车领域的渗透率提升，智慧生活与智慧汽车板块营收贡献占比有望进一步提升。首次评级首次评级 买入买入 于伯韬于伯韬 SAC 编号:S1440520110001 SFC 编号:BRR519 崔世峰崔世峰 SAC 编号:s1440521100004 发布日期：2023 年 10 月 15 日 当前股价：1.45 港元

5、目标价格 6 个月：1.85 港元 主要数据主要数据 股票价格绝对股票价格绝对/相对市场表现（相对市场表现（%）1 个月 3 个月 12 个月-19.27/-20.47-31.52/-30.71-20.00/-18.85 12 月最高/最低价（港元）3.33/1.17 总股本（万股）3,346,892.50 流通 H 股（万股）3,346,892.50 总市值（亿港元）542.20 流通市值（亿港元）589.05 近 3 月日均成交量（万）23243.21 主要股东 Amind Inc.20.63%股价表现股价表现 相关研究报告相关研究报告 -47%3%53%103%2022/8/82022/

6、9/82022/10/82022/11/82022/12/82023/1/82023/2/82023/3/82023/4/82023/5/82023/6/82023/7/8商汤-W恒生指数商汤商汤-W(0020.HK)W(0020.HK)港股公司深度报告 商汤商汤-W 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。SenseCore 算力领先，赋能算力领先，赋能 AI 研发。研发。商汤投入打造出国内最大的人工智能基础设施 SenseCore，以实现生产工业级人工智能模型的目标，赋能自身及客户生产满足自身需求的细分领域产品。商汤 AI 大装置可输出的6000P 算力远高于业内平均水平，且最大能支持 400