【研报】有色金属行业锂想系列5：Livent氢氧化锂、金属锂、丁基锂的全球老牌标杆企业-20200720[32页].pdf

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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 1 / 32 证券研究报告 | 行业深度 Table_Main 锂想系列锂想系列 5：Livent，氢氧化锂、金属，氢氧化锂、金属 锂、丁基锂的全球老牌标杆企业锂、丁基锂的全球老牌标杆企业 有色金属有色金属 评级：评级： 中性中性 日期：日期： 2020.07.20 分析师分析师 葛军葛军 登记编码：S0950519050002 ： ： 021-61097705 ： ： 分析师分析师 孙景文孙景文 登记编码：S0950519050001 ： ： 021-61097715 ： ： 联系人联系人 吴霜吴霜 ： ： 13807330926 ： ：

2、行业表现行业表现 2020/7/17 资料来源：Wind，聚源 相关研究相关研究 锂想系列 4：雅保的全球锂业版图， 对于中 国锂产业的启示(2020/5/28) 锂想系列 3：关键之问，锂行业将走向大宗 化还是产品差异化？(2020/5/7) 新能源汽车产业链月参 20-05： 锂行业的深 刻变局与我们的思考(2020/5/4) 有色金属 4 月策略：看好黄金重启上行 (2020/3/29) 新能源汽车产业链月参 20-03： 解析锂价反 弹，海外锂资源商经营综述(2020/3/11) 五矿证券研究所-锂想系列 2：氢氧化锂的 大时代（PPT）(2020/1/16) 锂想系列 2： 氢氧化锂

3、的大时代 (2020/1/8) 五矿证券研究所：有色金属行业深度报告 锂想系列 1：全球硬岩锂矿纵览，生存之战 与新机遇(2019/12/9) 报告要点报告要点 锂行业的标杆企业。锂行业的标杆企业。Livent 是一家业务涵盖从阿根廷盐湖提锂到全球锂深加 工、技术积淀深厚的锂化合物生产商。公司拥有辉煌的发展历程，其前身最 早是 1944 年成立、以生产氢氧化锂和金属锂起家的美国锂公司，后被 FMC 收购后成为 FMC Lithium，2018 年锂事业部又从 FMC 拆分并独立上市，更 名为 Livent。公司不仅仅曾长期是全球最大的氢氧化锂、氯化锂、高纯度金 属锂、丁基锂生产商，为 1991

4、 年 Sony 推出的全球第一款商业化锂离子电池 供应碳酸锂，还曾经是下游锂电材料的技术先驱，1990 年代以来在锂电正负 极材料领域开发出的一系列专利至今依然深刻影响着锂电产业，如稳定金属 锂粉（SLMP ）等产品依然超前。可惜 FMC Lithium 后期，其在产能建设 上的建树乏善可陈，尤其错过了 2014-2018 年中国新能源汽车导入放量所带 来的关键时间窗口，市场份额被跨越式崛起的矿石、盐湖同行大幅稀释。 以阿根廷盐湖为资源基地，全球以阿根廷盐湖为资源基地，全球布局锂深加工产能。布局锂深加工产能。（1）公司不仅是全球盐 湖提锂的先驱，还率先采用选择性吸附工艺，旗下阿根廷 Hombr

5、e Muerto 盐 湖的锂浓度达到 580-1210mg/L、镁锂比 1.37，公司利用富集老卤在阿根廷 生产碳酸锂、 氯化锂两大上游基础产品， 目前有效年产能合计 2.2 万吨 LCE， 远期规划扩大至 6 万吨。（2）在后端高性能锂产品领域，公司的生产基地分 布在美国、中国、英国、印度，总共具备年产能：单水氢氧化锂 2.5 万吨、 丁基锂 3265 吨、金属锂 250 吨；公司的单水氢氧化锂、高纯度金属锂、丁 基锂均为业内明星产品，重点聚焦的氢氧化锂 2019 年全球市占率 15%。向 前看，公司远期规划将氢氧化锂年产能扩大至超 5.5 万吨，并将继续开发新 型金属锂粉、可打印的超薄金属

6、锂等产品，应用于预锂化、固态电池领域。 月之暗面：市场份额与盈利为何显著下滑？带来什么启示？月之暗面：市场份额与盈利为何显著下滑？带来什么启示？Livent 在策略上 选择前瞻性、差异化聚焦氢氧化锂产品，2019 年氢氧化锂占营收的比重升至 55%、高性能锂产品的总体比重达到 94%，其中长协占据主体，即便如此， 2019 年以来公司财务依然跟随价格周期显著恶化， 无奈暂缓了逆周期的产能 扩张、市场份额进而继续承压。对于 Livent 市场影响力的式微、盈利以及扩 能进度多次低预期的本质原因，我们认为有如下四点：（1）盐湖碳酸锂、氯 化锂产品在全球具备显著的完全成本优势，但苛化加工后的氢氧化锂