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1、请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2023 年 10 月 07 日 航天宏图航天宏图（688066.SH）遥感卫星应用龙头，第二成长曲线已见雏形遥感卫星应用龙头，第二成长曲线已见雏形 布局卫星全产业链，自研布局卫星全产业链，自研 PIE-Engine 遥感云服务平台遥感云服务平台。航天宏图成立于 2008 年，是国内领先的卫星应用企业。经过 15 年的发展，公司围绕自有遥感云平台 PIE-Engine 发展出三条产品线空间基础设施规划与建设、PIE+行业应用服务、以及云服务与数据要素，形成遥感卫星“上游自主数据-中游自主平台-下游规模应用”的全产业链

2、业务布局。空间基础设施空间基础设施规划与建设规划与建设：低轨巨型星座建设加速，空间交通管理机会：低轨巨型星座建设加速，空间交通管理机会高增。高增。近年来，我国卫星产业在政策的支持下稳步发展，国家地方政策陆续推动卫星应用的落地。随着中国星网成立整合卫星资源，低轨卫星建设进入加速期。在低轨巨型星座高速发展的同时，空间动力计算分析、仿真推演、碰撞预警与规避等业务需求也随之提升。未来航天器逐步增多，碰撞风险逐步加大，该类业务市场空间将逐步加大。PIE+行业：行业下沉空间大，行业：行业下沉空间大，AI+大模型推动新生态。大模型推动新生态。公司在“AI+遥感”的结合领域有多年研发与实践经验，2018 年首

3、次推出遥感图像智能处理软件 PIE-AI，成功落地于光伏智能检测及产能预测等项目。2023 年5 月，公司发布“天权”视觉遥感大模型，形成垂直领域智能问答、代码生成、模拟仿真遥感样本三大方面为公司业务带来助力。云服务与数据要素：挂牌上海数据交易所，第二成长曲线已见雏形。云服务与数据要素：挂牌上海数据交易所，第二成长曲线已见雏形。2023年 3 月 30 日，“女娲星座”的首批 4 颗雷达遥感卫星“宏图一号”发射成功，后续将形成高效数据源，“宏图一号”显著填补国内 SAR 卫星数据空白，未来在城市级地质灾害监测、洪涝灾害监测等业务领域具备优势。2023 年 8 月底公司在上海数据交易所完成 6

4、大系列共 14 类数据产品的挂牌，随着数据源持续扩大有望实现收入大幅提升。城市级云服务方面，7 月汛期鹤壁市汛情防治应急案例有望拓展至更多城市，公司中报披露今年有望能继续拓展 2-3 个城市级云服务应用，市场空间有望持续扩大。首次覆盖，给予“买入”评级首次覆盖，给予“买入”评级。预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 3.96/5.95/8.35 亿，对应 2023-2025 年 P/E 为 34/22/16x，可比公司2023 年平均 P/E 为 53x，我们认为公司合理市值为 158 亿，目标价 60.80元，对应 2023 年 40 x P/E。首次覆盖，给予“买入”评级。风险

5、提示风险提示：云服务拓展不及预期；下游景气度低于预期；市场竞争加剧。财务财务指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）1,468 2,457 3,245 4,409 5,925 增长率 yoy（%）73.4 67.3 32.1 35.9 34.4 归母净利润（百万元）200 264 396 595 835 增长率 yoy（%）55.2 32.1 50.0 50.2 40.3 EPS 最新摊薄（元/股）0.77 1.01 1.52 2.28 3.20 净资产收益率（%）8.8 9.7 12.9 16.3 18.7 P/E（倍）66.7 50.5 33

6、.6 22.4 16.0 P/B（倍）5.9 5.1 4.5 3.8 3.1 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2023 年 9 月 28 日收盘价 买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 IT 服务 9 月 28 日收盘价(元)51.03 总市值(百万元)13,328.67 总股本(百万股)261.19 其中自由流通股(%)100.00 30 日日均成交量(百万股)3.66 股价走势股价走势 作者作者分析师分析师 刘高畅刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱： 分析师分析师 赵伟博赵伟博 执业证书编号：S0680523080002 邮箱： 相关研究相关研究