【研报】传媒行业深度报告：当主流媒体广电系遇见MCN一切才刚刚开始（上篇）-20200609[28页].pdf

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1、 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年年 06 月月 09 日日 行业研究行业研究 评级评级:推荐推荐（维持维持） 研究所 证券分析师： 朱珠 S0350519060001 021-60338167 当主流媒体广电系遇见当主流媒体广电系遇见 MCN 一切才刚刚开始一切才刚刚开始 （上篇）（上篇） 传媒传媒行业深度报告行业深度报告 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 传媒 3.9 -3.8 24.1 沪深 300 1.5 -2.8 12.8 相关报告 传媒行业周报： 疫情后院线开业统一时间持 续看好头部院线 线上 618 助推与线下回暖进 行时2020-06-07 传

2、媒行业周报： 618 将至看直播看营销看产 品 持续看头部院线2020-05-31 传媒行业周报：看头部院线及电影 看确定 性 看 5G 应用2020-05-24 传媒行业深度报告：回看五年年报 再看 2020 年中期文化传媒策略2020-05-17 传媒行业周报：政策加码 头部院线及优质 院线电影公司布局进行时2020-05-10 投资要点：投资要点： 中国中国MCN的发展是趋势红利的集中体现的发展是趋势红利的集中体现 中国MCN作为内容产 业新环节，主导和链接了生产、流通与内容变现。由于中国的移动 互联网发展从流量红利到流量枯竭的交界处，需要新的媒介运营存 量市场， 进而推动 MCN 在中

3、国市场的发展壮大， 且得益于中国新晋 平台的流量增长，预计到 2020 年中国 MCN 机构数量将达到 2.8 万 家。 中国 MCN 机构较为主流的盈利模式仍为广告营销、 直播电商变 现等， 预计 2020 年 MCN 电商变现预计占比 46%、 广告营销占比约 43%。 广电广电 MCN 成为电商直播下的新晋供应链成为电商直播下的新晋供应链 尼尔森推出尼尔森推出 NMK 指数为指数为 行业数据透明化背书行业数据透明化背书 从供给与需求端看， 广电 MCN 组织架构本 质上是通过广电媒体的资源禀赋实现内容再造（供给） ，为正在谋求 经济转型的广电媒体提供探索路径（需求） 。从商业化变现端看，

4、尼尼 尔森专门推出尔森专门推出 NMK 红人指数榜为广电系红人商业价值量化进行背红人指数榜为广电系红人商业价值量化进行背 书书。 广电转型的广电转型的 MCN 之路“前途光明”之路“前途光明” ，其，其商业化变现端商业化变现端主要在广告营主要在广告营 销与直播电商等销与直播电商等 中国 MCN 市场流的盈利模式为广告营销、 直播 电商，直播电商进入精细化运营阶段，预计预计 2020 年年 C 端端直播电商直播电商 市场规模市场规模达达 9610 亿元（同比增速亿元（同比增速 122%） ；2B 端的直播营销市场规 模在 2020 年预计 76 亿元（同比增速（同比增速 50.8%）仍具提升空间

5、。 行业评级及投资策略行业评级及投资策略 给予行业推荐评级给予行业推荐评级。2019 年 VR、AI、短 视频等技术与媒介带动直播行业发展， 2020 年疫情加速线上商业 变现竞争，MCN 机构的进入是行业精细化与专业化发展的必经之 路，同时，直播电商的千亿变现规模也为传统行业发展打开天花板直播电商的千亿变现规模也为传统行业发展打开天花板， 有望为地方广电经济发展带来第二春的新机遇，进而给与行业推荐 评级。 重点推荐个股重点推荐个股 芒果超媒（300413）作为中国融媒体标杆企业， 在线上以芒果 TV 为代表的长视频领域取得广告与付费会员双增下， 芒果超媒以芒果媒体创意与内容制作为核心，深度结

6、合大数据挖掘、 网红 MCN 媒体社交电商等整合营销方式， 实现内容流量的商品化再 -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 传媒 沪深300 证券研究报告 2 变现。我们预计 2020-2022 年公司归母利润为 14.95 亿元、17.88 亿元、20.76 亿元，对应最新 PE 分别为 61.31 倍、51.5 倍、44 倍。 风语筑（风语筑（603466）作为数字展示领域头部企业，享受行业增长带红 利，也在推动行业跨界融合、下沉发展方面做出探索。借助主业展 览展示技术优势， 牵