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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司深度报告 2023 年 09 月 18 日 百度集团百度集团-SW（09888.HK）百度集团百度集团-SW（09888.HK）首次覆盖报告：搜索引擎稳固流量基）首次覆盖报告：搜索引擎稳固流量基本盘，本盘，All in AI 开拓第二成长曲线开拓第二成长曲线 财务指标财务指标（人民币）（人民币）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）124,493 123,675 137,407 151,857 168,374 增长率 yoy（%）16.3-0.7 11.1 10.5 10.9 归母净利

2、润（百万元）10,226 7,559 17,421 21,482 26,651 增长率 yoy（%）-54.5-26.1 130.5 23.3 24.1 ROE（%）4.8 3.4 7.2 8.2 9.2 EPS 最新摊薄（元）3.66 2.70 6.23 7.68 9.53 P/E（倍）32.6 44.1 19.1 15.5 12.5 P/B（倍）1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 资料来源：长城证券产业金融研究院 百度搜索已占据国内消费者心智，提供高价值流量来源：百度搜索已占据国内消费者心智，提供高价值流量来源：百度以自身“超链分析”技术为基础，结合 NLP，图像识别等技术，为中国网民

3、提供了全面的搜索服务。同时首屈一指的市场占比为百度提供了高价值的核心流量，公司线上营销业务有巨大市场空间，在此基础上文心一言在未来有望为搜索引擎赋能，呈现强者恒强的竞争生态。百度智能云赋能百度智能云赋能 AIAI破出重局，个人网盘业务逐渐发力商业化：破出重局，个人网盘业务逐渐发力商业化：我国公有云市场保持高速增长态势，有望成为未来几年中国云计算市场增长的主要动力。百度凭借百度智能云对 AI 生产环境的多维度赋能在公有云市场中脱颖而出，2022年末，百度智能云发布国内首个全栈自研的 AI 基础设施“AI大底座”，支持企业级 AI 运行发展。同时个人网盘行业总体发展稳定，截至 2022 年 2月，

4、个人网盘渗透率达 6.7%，百度目前市占率高达 81%位居国内第一，根据艾瑞咨询数据，预估至 2024年，个人网盘会员服务年复合增速维持在 30.9%，有望在未来成为驱动公司收入上涨中流砥柱。国内国内 AIAI产业布局的领跑者，研发产业布局的领跑者，研发+多维度应用建立优质生态圈：多维度应用建立优质生态圈：AI是人类社会一大趋势，IDC 预测到 2026 年，中国 AI 市场规模将达到 264.4 亿美元，五年复合增长率（CAGR）将超过 20%。百度在 2017 年喊出了“All in Ai”的战略口号，并成立了两大事业群、九大实验室，总计 AI 研发投入超千亿，并产出了深度学习平台“百度飞

5、浆”、智能驾驶平台“Apollo”等旗舰性成果，有望赋能原有业务，开拓新业务成为我国奔向 AI 的星辰大海的领头企业。投资建议：投资建议：我们预计 2023-2025 年公司实现营收 1374.07/1518.57/1636.82亿元（人民币，下同）；归母净利润 174.21/214.82/252.91 亿元；EPS 6.2/7.6/9.0 元。对应 PE 分别为 19/15/12 倍。公司搜索引擎业务建立优质基本盘，同时 AI 能力位居国内前列，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：智能驾驶发展不及预期；AI 发展不及预期；宏观经济波动风险；搜索引擎被 AI 替代风险等。买入买入（

6、首次首次评级评级）股票信息股票信息 行业 传媒 2023 年 9 月 18 日收盘价（港元）132.20 总市值（百万港元）376,265.87 流通市值（百万港元）369,734.02 总股本（百万股）2,846.19 流通股本（百万股）2,796.78 近 3 月日均成交额（百万港元）845.85 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 侯宾侯宾 执业证书编号：S1070522080001 邮箱： 相关研究相关研究 -38%-28%-17%-7%4%14%25%35%2022-092023-012023-052023-09百度集团-SW恒生指数公司深度报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声