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1、Research and信还班卷Development Center福听软件：“订阅+渠道”双转型共振、AIGC赋能打造高效办公软件一福昕软件（688095.SH）深度报告冯翠婷传媒互联同及海外首席分析师刘旺联系人鹿倩倩计算机行业首席分析师执业编号：S1500522110006执业编号：S1500522010001邮箱：邮箱：liuwangcind邮箱：pangqianqiangcindasc.cor#page#page#信达证券增长率YoY%59.9%104.5%-103.8%-3280.5%-11.5%毛利率（%）96.6%95.3%95.0%95.0%95.5%ROE（%）1.6%-0.

2、1%-2.3%-2.6%0.1%0.51-0.02-0.640.03EPS（换游）（元）-0.72市盈率P/E（倍）186.682,942.93市净率P/B（倍）3.043.25Oes3.38888资料未源：Wind，信达证券研发中心预测股价为2023年8月31日收盘价清阅读最后一页免责声明及信息被露#page#信达证券目录福昕软件：PDF办公软件领军企业1.1发展历程：公司成立时间较早，聚焦海外市场开拓。1.2主营业务：聚焦PDF相关解决方案.131.3财务分析：依托优秀的成长性和稳固的行业地位，公司长期财务数据表现亮眼1.4公司治理：股权清晰且稳定，长期持股计划绑定员工利益14.16所处行

3、业分析：行业天花板高，公司竞争力强162.1行业空间：无纸化、电子化办公已成超势，PDF赛道规模剑指千亿2.2公司竞争力分析：公司产品在功能、价格、用户评价三个维度均有一定竞争力，后续有望抢占更多市场份额.17.20“订阅+渠道”双转型共振，英基未来增长.3.1订阅转型：订阅模式下可为客户提供丰富的增值服务，并提升客户终生价值.203.2渠道转型：核心在于通过渠道触达海量客户资源，进而抢占更多市场份额23四、境外收入占比较高，借力行业垂直领域进军境内市场26264.1福昕家装解决方案274.2福昕船舶图纸管理系统4.3电子签名解决方案.28五、AIGC赋能正在进行时，产品竞争力日益凸显3030

4、5.1FoxitPDFEditorCloud巴成功接入ChatGPT5.2接入ChatGPT为产品带来提价预期33六、盈利预测、估值与投资评级。6.1盈利预测及假设，336.2估值与投资评级35风险因素表目录表1：PDF编辑器与阅读器产品表2：PDF相关工具及在线服务9表3：开发平台与工具.10表4：企业文档自动化解决方案.表5：PDF行业应用解决方案，12表6：公司2022年限制性股票激励计划业绩考核目标。表7：PDF电子文档领域的市场规模、行业内主要企业的市场份额及变化情况（单位：亿元17表8：福昕办公与AdobeAcrobat功能对比.18表9：公司营收拆分及预测（按业务模式）.表10：

5、PS估值.36图目录图1：公司发展历程.7图2：2022年公司营收构成（按地区）.13图3：公司历年营收构成（按产品）图4：公司总营收及增速.13图5：公司归母净利润及增速.13图6：公司综合毛利率.14图8：公司股权结构.14图9：2024年DocumentCloud潜在市场规模预测图10：AdobePDF业务收入与福昕软件PDF业务收入（亿元）及增速对比图11：公司产品售价与Adobe对比.18.19图12：AdobeAcrobat与FoxitPDFEditor用户评价对比.图13：PDFEditorSuiteForTeams订阅付费价格.20图14：PDFEditorSuiteForTe

6、ams授权付费价格，图15：2015年-2022年Adobe营收及增速（亿、美元）.2121图16：2015年-2022年Adobe净利润及增速（亿、美元）.22图17：2015年-2022年Adobe经营性现金流净额及增速（亿、美元）图18：Adobe相关产品已转型为订阅制付费.22图19:Ofice365相关产品已转型为订阅制付费.图20：公司订阅业务收入，2323图21：公司订阅业务ARR金额请阅读最后一页免资声明及信息披露4#page#信达证券.24图22：通过GooglePlay商店购买并安装FoxitPDFEditor.25图23：DELL官网推荐客户使用FoxitPhantomP