【研报】钢铁行业次贷危机复盘与启示：积重难返-20200406[19页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 证券研究报告证券研究报告/ /行业行业专题专题研究研究 20202020 年年 0 04 4 月月 0606 日日 钢铁 积重难返 次贷危机复盘与启示 评级：中性（维持）评级：中性（维持） 分析师：笃慧分析师：笃慧 执业证书编号：执业证书编号：S0740510120023 Email： 分析师：郭皓分析师：郭皓 执业证书编号：执业证书编号：S0740519070004 电话：021-20315128 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 33 行业总市值(百万元) 604,596.98 行业流通市值(百万元) 503,9

2、29.01 行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 20200402 20200328 20200321 20200320 20200314 20200307 20200229 20200222 20200215 20200208 20200131 20200118 20200111 20200104 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 方大特钢 8.25 1.18 1.07 1.00 1.14 6.81 7.51 8.04 7.05 0.

3、79 增持 华菱钢铁 3.98 1.11 1.04 0.65 0.69 3.53 3.77 6.03 5.68 0.83 持有 永兴材料 16.01.08 0.95 1.00 1.09 14.416.47 15.65 14.36 0.33 增持 宝钢股份 4.93 0.97 0.54 0.58 0.55 4.94 8.87 8.26 8.71 -0.20 增持 久立特材 7.69 0.36 0.59 0.56 0.57 21.313.00 13.70 13.46 0.25 增持 备注：股价取 2020 年 4 月 7 日收盘价 投资要点投资要点 海外海外强力救市未能挽回次贷危机强力救市未能挽回

4、次贷危机：我们复盘了金融危机前后国内外的事件轴。全球股市见顶时点在 2007 年 10 月，而早在 2007 年初次贷危机就已经爆发，4 月-10 月已陆续出现次贷公司、地产信托公司、抵押贷款公司破产，欧美大型商业银行遭受巨额损失。与此同时，各国相继推出救市政策。各大央行多次向银行系统注入流动性，累计额度达数千亿美元，降息政策也同时进行。救市政策暂时稳定了市场情绪，美股在 10 月创出历史新高，但并没能阻止危机在 2008 年的恶化。 国内国内地产在地产在 2008 年上半年逆转向下年上半年逆转向下：国内上轮经济周期底部出现在 2006年初，2007 年 10 月处于短周期上行的中后段。国内地

5、产市场在 2007 年末本身处于过热状态，销售面积累计增速最高达到 32%，且增速的复苏时间已有 2 年，该轮上行从时间和空间上均已较为充分，本身就存在向下均值回归的动力。内在的调整需求叠加外部系统性风险，地产销售面积在 2008 年初就开始负增长，销售增速恶化的趋势一直持续至 Q4。 钢价钢价暴涨暴跌暴涨暴跌：2008 年上半年钢铁国内表观消费量增速高达 15%，这与地产市场预期逆转后加快周转有关。需求的扩张使得钢铁行业在 6 月达到产能短缺状态，钢价暴涨。在地产最后的开工潮结束后，钢铁需求逆转向下，国内表观需求量在 8 月转为同比负增长，10 月负增长幅度达到-18.7%的最大值，钢价在当

6、月见阶段性底部。10 月单月钢产量同比-17%，如果产能增速按全年的 14%算，10 月行业过剩度同比增加 31%，对应着钢价超过 40%的跌幅。 本轮周期地产过热时间更长。本轮周期地产过热时间更长。 2007 年那轮地产周期繁荣起点在 2006 年初，过热是从 2007 年 4 月开始，到销售见顶持续时间仅有 3 个季度。本轮地产繁荣的起点在 2015 年初，销量过热则出现在 2016 年，2018-2019 年销量增速虽然回落，但未经历显著负增长，销量绝对水平仍处于过热状态。因此相比于 2008 年，本轮地产过热时间要长的多，累积的矛盾也更深。 本轮地产透支程度更甚本轮地产透支程度更甚。2