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1、东北证券股份有限公司传媒视觉中国（000681）发布时间：2023-08-13证券研究报告公司深度报告买入自我革新，积极探索产品服务与AIGC融合首次覆盖报告摘要：股票数据2023/08/11国内首个版权视觉内容交易平台，聚焦主业逐步企稳回升。公司成立于6个月日标价（元）2000年6月，是国内最早将互联网技术应用于版权视觉内容服务的平台16.75收盘价（元）型文化科技企业，2019年行业深度整改后，经历从“加法”到“减法”12个月股价区间（元）9.58-23.75的业务转型，聚焦视党内容与服务。总市值（百万元）11.734.67总股本（百万股）104素材版权市场仍有较大空间，正版化率提升驱动行

2、业增长。图片素材行701A股（百万股）业上下游高度分散，中游格局相对集中，积累有价值的内容及优秀稳定B股/H股（百万股）的供应商是核心竞争力之一，具有较为明显的规模效应与马太效应，强17日均成交量（百万股）者恒强。正版化率较低导致我国视觉素材市场实际规模（20亿元）远低于理论值（200亿元），内容生产日趋大众化，多形态视觉内容需求激增，历史收益率曲线正版化将从大B到小B逐步渗透，登加版权保护在法律，政策，及技术层面均不断加强，版权环境随之改善，驱动行业规模提升。视觉中国沪深300海量版权资源壁全高筑，全面覆盖B端市场。截至2022年，视觉中国%001拥有超4亿张图片资源、3000万条视频素材和

3、35万首音乐，超过2/3的80%素材为独家或自有内容，在全球拥有超50万名的签约作者，并与国内外60%近300家专业版权和内容机构建立紧密合作关系。聚焦正面获客，根据40%客户类型提供针对性服务，公司直接签约的客户数量稳健增长，2022年20%公司直接签约客户数超过24.000家，同比+4%，年度销售额10万元以0%上的客户续约率继续保持在80%以上。-20%积板拥抱AIGC，持续加大对音视频业务的投入。公司以“AI+内容+场-40%2022/82022/112023/22023/5景”为核心战略，打造AI人工智能驱动的视觉内容智能交易与服务平台1）利用AIGC改造公司数字内容交易平台现有产品

4、服务，推出了“AI智能搜索+AI灵感生成”的组合服务体系以及模特转换、插画转换等功能；IM12M涨跌幅（%）3M2）依托AIGC技术研发全新的产品服务，创新商业模式，针对C端提供%6绝对收益-19%28%基于场景化的AIGC创意工具如线稿上色、智能修图等产品：3）依托自相对收益96135%身内容数据，探索结合大模型能力为B端客户提供垂类模型定制MaaS服务。此外，公司持续加大对音视频业务的投入，截至2022年，公司合相关报告作视频签约供稿人数量已超过6.300人，同比增长超过25%，销售额同AI推动游戏产业创新，IP及研发是核心壁比+119%。光厂创意月均独立访客近300万，视频数量超过300

5、万，付费客户超过20万，主要集中于中小企业及长尾客户，销售额超过1.5亿，全同比增长超30%。-20230630投资建议：我们预计公司2023-2025年公司营业收入分别为从移动互联网到Al+：站在新一轮技术革命8.65/10.57/12.75亿元，同比+23.98%/+22.19%/+20.64%，归母净利润分别扬点为1.56/1.80/2.00亿元，同比+57.13%/+15.62%/11.09%。对应8月11日-20230504收盘价PE为75.30X/65.12X/58.62X，首次覆盖，予以“买入”评级。风险提示：政策监管风险，下游需求不及预期，新业务发展不及预期。游戏版号常态化发行

6、，AI驱动行业估值提升财务摘要（百万元）2021A202242023B202452025E营业收入65786986510571.27515.2296.13%23.98%2（/+）22.19%20.64%归属母公司净利润15315618035.11%2（/+）8.00%57.13%15.62%11.09%证券分析师：钱烟然每版收益（元）0.220.140.220.260.29执业证书编号：S0550522080001市盈率109.5375.3065.1258.62021-20363237gianyrnesc.c市净率5.142.563353.18Z084.75%净资产收益率（%）3.00%4.4