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1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 35 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 3D 视觉龙头，多点开花前景广阔视觉龙头，多点开花前景广阔 奥比中光-UW（688322.SH）投资价值分析报告2023.8.12 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 刘海博刘海博 制造产业首席 分析师 S1010512080011 徐涛徐涛 科技产业联席首席分析师 S1010517080003 梁楠梁楠 消费电子分析师 S1010520090005 李睿鹏李睿鹏 机械分析师 S1010519040003 公司是中国公司是中国 3D 视觉传感器龙头企业，聚焦于视觉传

2、感器龙头企业，聚焦于 3D 视觉感知技术，布局消费与视觉感知技术，布局消费与工业领域。公司凭借雄厚的研发实力和工业领域。公司凭借雄厚的研发实力和持续持续的研发投入，的研发投入，已已构建强大技术体系构建强大技术体系和全球领先技术布局。和全球领先技术布局。3D 视觉业务视觉业务市场前景广阔市场前景广阔，生物识别、三维建图等功生物识别、三维建图等功能消费及工业应用场景均有巨大应用需求能消费及工业应用场景均有巨大应用需求。鉴于鉴于公司下游公司下游客户多元性稳步提客户多元性稳步提升，升，订单量有望持续增长订单量有望持续增长。伴随公司技术升级和产品销量逐步提升，预计生产。伴随公司技术升级和产品销量逐步提升

3、，预计生产规模效应将逐步凸显规模效应将逐步凸显，叠加公司降本增效措施逐步落地，利润端有望持续改善。叠加公司降本增效措施逐步落地，利润端有望持续改善。我们看好公司我们看好公司的的长期发展前景。长期发展前景。公司概况：公司概况：（1）业务概况：）业务概况：奥比中光是国内 3D 视觉传感器龙头公司，专注于3D 视觉感知产品的设计、研发、生产和销售。公司构建了“全栈式技术研发能力+全领域技术路线布局”的体系，形成丰富的产品矩阵。2022 年公司 3D 视觉传感器/消费级应用设备/工业级应用设备营收占比分别为 61.4%/27.4%/7.5%。（2）财务）财务表现表现：公司所在领域处于商业化早期，盈利尚

4、需改善。2020/21/22，公司分别实现营收 2.6/4.7/3.5 亿元，同比-56.6%/+83.1%/-26.2%；实现归母净利润-6.2/-3.1/-2.9 亿元，同比-19.1%/+49.4%+6.9%。行业行业趋势趋势：3D 视觉感知技术高速迭代，下游应用场景多点开花。视觉感知技术高速迭代，下游应用场景多点开花。3D 视觉感知技术经过数十年发展，形成结构光、iToF、dToF、双目、Lidar 和工业三维测量六大技术路径，Stratistics MRC 数据显示市场规模已达到百亿元。3D 视觉感知产业链上游为传感器硬件提供商，中游为方案设计商，下游为应用算法商，终端行业包括消费电

5、子、工业、国防军工、汽车、医疗等。竞争层面，3D 视觉感知行业由海外巨头主导，国产厂商奋起直追。消费级市场主要玩家包括苹果、微软、英特尔、三星等国际科技巨头，奥比中光、英飞凌、瑞芯微等国产厂商已有成型产品；工业级市场欧美企业技术优势显著，主要玩家包括德国 GOM 公司、美国 CIS 公司、瑞典海克斯康等，国产厂商以奥比中光为代表，业务以进口替代为主。公司展望：公司展望：（1）竞争优势：研发团队实力雄厚，技术优势显著。公司高管团队技术背景雄厚，研发团队规模庞大，以高强度研发投入推动技术创新，布局未来商业化市场空间。公司具备产品从设计、开发到制造全周期的研发能力，同时是全球少数全面布局六大技术路径

6、的公司之一。（2）3D 视觉业务：刷脸支付构成业务核心，应用场景多点爆发。公司业务与阿里系公司深度绑定，线下刷脸支付场景贡献营收超过 50%。公司下游应用场景不断扩充，智能门锁/门禁市场扩张、消费电子产品升级、工业三维测量国产替代等均为公司业绩提升创造机遇。公司整合了英伟达的芯片算力及微软的深度引擎技术开发新一代 AIoT产品Femto Mega，随着 AIoT 应用场景的不断拓展以及其在各细分场景渗透率的不断提升，公司有望依靠与微软与英伟达合作加速提升AIoT产品市占率。（3）激光雷达业务：奥锐达团队光电系统及垂直结构光技术积累雄厚，已具备单线激光雷达生产能力，Ordarray 固态激光雷达