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1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明证券研究报告证券研究报告industryId云计算云计算增持（增持（首次首次）目标价：目标价：202.62美元美元现价：现价：164.60 美元美元预期升幅：预期升幅：23.1%marketData市场数据市场数据日期2023-8-2收盘价（美元）164.60总股本（百万股）325.91流通股本（百万股）325.91总市值（百万美元）53,645流通市值（百万美元）53,645净资产（百万美元）5,286总资产（百万美元）7,447每股净资产（美元）16.22数据来源：iFind，公司公告relatedReport相关

2、报告相关报告emailAuthor海外海外 TMT 研究研究分析师：洪嘉骏SAC：S0190519080002SFC：BPL829求培培SAC：S0190521090003请注意：求培培并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动SNOW.NdyCompanySNOWFLAKE美股美股title全球领先云数据平台，积极卡位生成式全球领先云数据平台，积极卡位生成式 AIcreateTime12023 年年 08 月月 03 日日投资要点投资要点summary公司是一家搭建在亚马逊、微软、谷歌三大云计算平台上的云原生数据平台，提供数据公司是一家搭建在亚马逊、微软、谷歌三

3、大云计算平台上的云原生数据平台，提供数据存储和分析等服务。存储和分析等服务。作为 SaaS 成长股中代表之一，公司处于高速成长期，FY19-23 营收 CAGR 达 115.0%，公司客户数从 FY21Q1 的 2720 个增长到 FY24Q1 的 8167 个，其中大客化趋势明显，福布斯 2000 客户渗透率从 FY21Q1 的 15.0%提升到 FY24Q1 的29.5%，存在较大渗透空间。客户结构优化以及客户产品消费升级趋势也推动了公司ARPU 的持续提升，FY23Q1，年贡献 100 万美元收入客户的ARPU 已达到 360 万美元，远期有望达到 550 万美元。公司站在大数据、云化和

4、公司站在大数据、云化和 生成式生成式 AI 三大行业性趋势的风口。三大行业性趋势的风口。近年来数据量成爆发式增长，根据 IDC 未来五年 CAGR 仍然有 22%，企业越来越重以数据驱动发展，数据管理平台 DBMS 市场未来五年 CAGR 超 20%。同时，DBMS 云化趋势明确，根据Gartner，云端 DBMS 占比将由 2020 年的 41%提升至 2025 年的 71%。生成式 AI 进一步带动数据存储、清洗、分析、安全等需求进一步增长。公司作为一个云原生的数据库管理和分析云平台，踩准三大行业机遇，2026 年 TAM 有望达 2480 亿美元，主要包含数据仓库、数据湖和统一存储（17

5、30 亿美元）、协作和数据工程（140 亿美元）、网络安全（100 亿美元）和 AIML 及应用程序（510 亿美元）。开创存算分离架构和按量计费的商业模式开创存算分离架构和按量计费的商业模式，具有高性能、灵活、易用等优点，有效提升客户 ROI。Snowflake 将计算层和存储层分离，支持用户根据任务类型调用相应的资源，具有高度灵活性、可扩展性。与 SaaS 行业普遍采取的订阅模式不同，基于此架构公司采用了按量计费的商业模式，该模式使得客户可以更灵活地根据业务具体情况分别对存储/计算/传输等资源制定预算，提升了客户的 ROI，根据 Forrester 调研案例，公司客户三年 ROI 高达 6

6、12%，净收益（含节省的成本和额外产生的收入）超过 1800 万美元。数据共享网络效应凸显，布局数据共享网络效应凸显，布局AI 形成卡位优势。形成卡位优势。2020 年公司推出数据集市（DataMarketplace），允许用户进行数据合作、数据交易、开发数据应用程序等。数据共享网络效应凸显，FY24Q1 数据集市的公开资源数量（数据和应用程序）同比增长 39.5%至1894 条。2023 年 8 月 2日，公开资源数量进一步增加至 2148 条，包括 529 个公开资源提供商。数据是大模型 B 端落地的关键要素，平台上管理了大量企业的私有数据，成为公司卡位生成式AI 浪潮的重要差异化优势。公