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1、 纺织服饰纺织服饰|证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 2023 年年 7 月月 28 日日 01368.HK 买入买入 原评级：买入原评级：买入 市场价格市场价格:港币港币 7.72 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对(9.1)0.9(12.3)(40.1)相对恒生指数(18.6)0.9(12.3)(47.4)发行股数(百万)2,638 流通股(百万)2,638 总市值(港币 百万)20,369 3 个月日均交易额(港币 百万)60.42 主要股东 群成投资有限公司 49.72 资料来源：公司

2、公告，Wind，中银证券 以2023年7月26日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 纺织服饰纺织服饰:服装家纺服装家纺 证券分析师证券分析师:郝帅郝帅(8610)66229231 证券投资咨询业务证书编号：S1300521030002 证券分析师证券分析师:丁凡丁凡(8610)66229231 证券投资咨询业务证书编号：S1300521090001 证券分析师证券分析师:杨雨钦杨雨钦(8610)66229231 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070003 特步国际特步国际 深耕专业跑步，新品牌助力长期成长

3、 公司深耕体育服饰赛道，从时尚运动定位逐步转型为以跑步为代表的专业运公司深耕体育服饰赛道，从时尚运动定位逐步转型为以跑步为代表的专业运动，通过产品、渠道、营销多维度提升品牌力。未来在国内消费市场复苏，动，通过产品、渠道、营销多维度提升品牌力。未来在国内消费市场复苏，马拉松赛事回归等催化下营收业绩有望保持高速增长，维持马拉松赛事回归等催化下营收业绩有望保持高速增长，维持买入买入评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 30 多年深耕成就专业跑步领域龙头。多年深耕成就专业跑步领域龙头。公司深耕体育服饰行业，从时尚运动定位逐步转型为以跑步为代表的专业运动，确立了专业跑步+其他运动系列的产品矩阵，公司

4、打造的竞速 160X 等专业跑鞋系列，获得众多精英跑者的认可。公司通过收购与合资等方式囊括索康尼、迈乐、盖世威以及帕拉丁四大品牌，满足不同顾客群和细分市场的需求。2022 年公司实现营收 130.0 亿元，2017-2022 年复合增速达 20.4%。归母净利润 9.2 亿元，2017-2022 年复合增速为 17.7%，营收与业绩近五年整体保持稳健增长。体育行业发展与宏观经济共振，当前处于高景气周期。体育行业发展与宏观经济共振，当前处于高景气周期。体育服饰行业增长强劲，2014-2021 年复合增速为 13.3%，对比日本和美国增速更快。随着体育强国与全民健身成为我国重要战略，近年来政策频推

5、驱动体育产业发展，行业集中度也在不断提升，2022 年我国体育服饰行业 CR10 为85.5%，相比日本（CR10 为 64.0%），美国（CR10 为 44.7%）呈现头部集聚效应，本土头部企业发挥规模效应和品牌影响力优势，市占率逐年上升，预计未来头部市场份额将持续扩张。立足专业运动，多品牌共驱成长。立足专业运动，多品牌共驱成长。1）特步主品牌：）特步主品牌：产品端，公司利用鞋履科技加强功能性产品，凭借良好质量与较高性价比收获专业跑者认可，2022 年在国内五场大赛的上脚率位居国牌首位。渠道端，公司通过门店形象、渠道结构、经营模式等多维度升级提升店效，线上渠道方面公司增质提效，电商渠道营收占

6、比从 2018 年 20%提升至 2022 年约 30%。营销端，公司积极赞助马拉松及跑步赛事，维护跑步生态圈，并通过娱乐营销与明星代言人，吸引年轻消费者。产品、渠道、营销多维发力，加速特步主品牌影响力提升。2）特步儿童：）特步儿童：公司通过在儿童及少年群体中推广正能量营销，塑造了良好的品牌形象，同时紧抓产品质量，儿童业务快速发展。3）其他品牌：）其他品牌：时尚运动与专业运动仍处于高速成长期，我们看好新品牌在 2023 年国内市场的表现。一方面海外经济逐步放缓，国内消费整体保持复苏趋势，2022 年盖世威开始铺渠道，有望逐步放量。另一方面，2023 年马拉松赛事回归，索康尼等品牌有望显著受益。