化工行业全球轮胎龙头十年回顾与展望：需求端稳中有变胎企表现分化-230630（39页）.pdf

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1、 全球轮胎龙头十年回顾与展望：需求端稳中有变，胎企表现分化 Table_ReportDate2023 年6 月 30 日 Table_ReportDate 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 行业研究 行业深度报告 化工行业化工行业 投资评级投资评级 上次评级上次评级 张燕生 化工行业首席分析师 执业编号：S1500517050001 联系电话：+86 010-83326847 邮 箱： 洪英东 化工行业分析师 执业编号：S1500520080002 联系电话：+86 010-83326848 邮 箱： 尹 柳 化工行业研究助理 联系电话：+86 010-83326712 邮

2、箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 全球全球轮胎轮胎龙龙头头十年回顾与展望十年回顾与展望：需求端稳中有变，胎企表现分化需求端稳中有变，胎企表现分化 2023 年 6 月 30 日 本期内容提要本期内容提要:全球轮胎全球轮胎市场需求较为稳定，市场需求较为稳定，疫后持续回暖疫后持续回暖，但细分市场与细分产品表，但细分市场与细分产品表现有所不同现有所不同。（1 1）长时间维度下，轮胎需求中替换市场占比）长时间维度下，轮胎需求中替换市场占比在在 7 70%0%以以上上，总体需求较为

3、稳定。，总体需求较为稳定。2013-2017 年，全球轮胎销量逐年增长，在 2017年达到峰值 18.08 亿条，年复合增长率为 4.12%。2018-2020 年，新车销量下滑，导致半钢胎配套市场不景气，叠加疫情影响，全球轮胎销量有所下滑。2021 年伴随经济复苏销量回升。2022 年，全球轮胎市场销量为 17.51 亿条，同比增长 0.14%。（2）分产品看，分产品看，除 2020 年外，2017年-2021 年，半钢胎替换市场相对稳定，而配套市场销量随新车销量下滑；全钢胎则与之不同，替换市场波动较大，配套市场增长明显。而而 2 2022022年年的走势与之前相反的走势与之前相反，全球半钢

4、胎替换市场销量同比下降 1.11%（疫情、俄乌冲突等多因素影响），配套市场销量同比增长 6.63%（汽车供应链问题的缓解）；全钢胎替换市场销量同比增长 0.72%，配套销量同比下降 18.69%（海外货运需求强劲，但国内仍有疫情造成较大拖累）。轮胎企业收入在波动中向上增长，轮胎企业收入在波动中向上增长，20222022 年多企业继续实现收入增长，年多企业继续实现收入增长，未来未来二三线品牌轮胎二三线品牌轮胎或能继续提升市占率或能继续提升市占率。（1）回顾历史，轮胎行业收入从 2001 年的 685 亿美元增长到 2021 年的 1775 亿美元，行业规模不断扩大。2022 及 2023Q1，三

5、巨头米其林、普利司通、固特异及其他多个全球轮胎龙头企业均通过涨价来抵消需求下滑、销量下滑的不利影响，实现了收入的增长，但在原材料价格上涨等不利之下，多企业增收不增利。（2）我们预计包含中国轮胎在内的全球二三线品牌轮胎未来仍有较大空间。伴随着中国等地区轮胎行业的发展，米其林等轮胎三巨头的市占率从 2001 年的 57%降低至 2021 年的 36%。我们认为三巨头市占率下降、其他二三线品牌市占率提升的趋势仍将继续。以韩泰为例，在 2022 年轮胎需求遇挑战之际，米其林等量减价增，增收不增利，但2022 年、2023Q1 韩泰销售额分别同比增长 17.5%、17.5%，营业利润分别同比增长 9.9

6、%、51.4%，业绩表现较为亮眼，我们认为从韩泰的业绩能看出中国轮胎企业的成长空间，未来以中国轮胎企业为代表的二三线品牌或将持续提升全球市占率，扩大市场份额。展展望望 20232023 年年：需求仍有韧性，多企业有乐观预期。需求仍有韧性，多企业有乐观预期。（1 1）需求方面，不需求方面，不必过分担忧半钢胎替换市场销量。必过分担忧半钢胎替换市场销量。2022 年唯一销量下滑的是半钢胎替换市场。由于换胎需求可延后但不可永远延后，这一需求并不会消失，一般会递延到次年。回顾历史，半钢胎替换市场若有下滑，次年均迎来了反弹。因此，2023 年半钢胎替换市场也有望迎来反弹。USTMA 预测2023 年美国半