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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 工业工业 重视叉车锂电化重视叉车锂电化+国际化的投资机会国际化的投资机会 华泰研究华泰研究 机械设备机械设备 增持增持 (维持维持)通用机械通用机械 增持增持 (维持维持)研究员 倪正洋倪正洋 SAC No.S0570522100004 SFC No.BTM566 +(86)21 2897 2228 研究员 邵玉豪邵玉豪 SAC No.S0570522120002 +(86)21 2897 2228 研究员 黄菁伦黄菁伦 SAC No.S0570522100003 +(86)21 2897 2228 行业行业走势图

2、走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 6 月 20 日中国内地 专题研究专题研究 看好叉车行业长期成长价值，盈利能力提升有望持续看好叉车行业长期成长价值，盈利能力提升有望持续 锂电化和全球化是带动我国叉车行业从快速普及迈向高质量发展的核心要素。“天时”在于 2021 年全球供应链受到挑战后，海外企业供应链受挫给予了中国叉车出口海外的绝佳窗口期；“地利”在于中国叉车企业在本土深耕制造，厚积薄发，发挥出供应链和锂电产业链优势；“人和”在于中国叉车企业积极布局海外，在重点国家及地区建立了相对成熟的销售渠道，打下了产品出海的坚实基础。在天时地利人和的三重催化下，中国叉车行业得到产品结构改

3、善的窗口期，带来盈利能力提升，并走向新一轮成长。叉叉车电动化赋能中国叉车企业提升盈利能力车电动化赋能中国叉车企业提升盈利能力 锂电叉车具有显著的应用优势和经济效益，据杭叉集团公众号测算，以每年2000 小时的使用时间计算，锂电叉车相比内燃叉车每年可节省 5 万元左右的综合成本。应用方面，锂电叉车少有日常维护的需求，有望替代国内内燃叉车和海外铅酸叉车。头部叉车企业通过携手全球锂电池龙头品牌，打造叉车专属锂电池，实现了锂电叉车的快速创新。2022 年据中国工程机械工业协会统计，中国叉车销量（含出口）中，电动叉车锂电化渗透率约 64%，仍有提升空间。而锂电叉车盈利能力普遍好于传统叉车，电动化为叉车行

4、业提升整体盈利能力提供动能。锂电化增强中国叉车的全球竞争力，打开中国叉车的全球化成长天花板锂电化增强中国叉车的全球竞争力，打开中国叉车的全球化成长天花板 国内锂电行业的优势为叉车竞争力的提升提供两方面帮助：1）技术跃迁；2）供应链比较优势。在欧美等成熟市场，电化学铅酸电池是过去主流，主导高端 1 类电动平衡重及 2 类电动乘驾式仓储叉车，过去国内企业在类似产品竞争力不足，渗透率有限。而随着国内锂电叉车竞争力显著提升，其在欧美市场替代铅酸电池叉车趋势显著加速。在东南亚等新兴市场也有望复制国内锂电叉车替代内燃叉车，加速锂电化趋势。我们预计，1 类车+2 类车 2023-2025年全球需求为 48/

5、50/52 万台，而 2022 年我国 1 类+2 类叉车总销量共计约15 万台，成长空间广阔。叉车：叉车：锂电锂电化抬升盈利化抬升盈利能力能力，国际化拓宽发展空间，国际化拓宽发展空间 中国叉车企业掌握后发优势，通过叉车锂电化实现产品质量和性价比的弯道超车。由于过去国内内燃叉车销量较大，欧美铅酸叉车销量较大，目前正是中国锂电叉车替代国内内燃叉车、替代欧美铅酸叉车的好时机。中国叉车行业竞争格局整体较为稳定，未来重点关注中国叉车企业在锂电产品的持续创新，以及在海外销售渠道的拓展。风险提示：市场竞争加剧；原材料价格上涨；全球进程放缓。(18)(10)(1)816Jun-22Oct-22Feb-23J

6、un-23(%)机械设备通用机械沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2 工业工业 正文目录正文目录 电动化：为叉车行业盈利能力提升带来发展机遇电动化：为叉车行业盈利能力提升带来发展机遇.4 叉车行业在国内经历了 3 大发展阶段，从吸收学习走向快速创新.4 锂电叉车替换铅酸和内燃叉车，具有显著的应用优势和经济效益.7 从电动化迈向锂电化，抬升叉车企业盈利能力.7 国际化：为中国叉车企业拓宽发展空间国际化：为中国叉车企业拓宽发展空间.10 欧美地区是中国叉车全球化的主战场.10 2021 年是中国叉车出口的拐点.13 锂电化是中国厂商迈向全球的重要契机.14 中