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1、宠物赛道长坡厚雪，龙头涌现还看今朝宠物赛道长坡厚雪，龙头涌现还看今朝从宠物食用医细分领域看优质标的从宠物食用医细分领域看优质标的证券分析师：刘畅 执业证书编号：S0210523050001高兴 执业证书编号：S0210522110002证券研究报告|行业深度研究农林牧渔行业行业评级 强于大市（首次评级）强于大市（首次评级）2023年6月15日请务必阅读报告末页的重要声明投资要点 宠物食品重点关注品牌/技术/供应链，国产品牌有望突围。中国宠物食品行业市场规模从2012年的157亿元增长至2021年的1282亿元，年复合增长率为26.28%，预计宠食市场规模有望进一步扩大。冻干粮/冻干成宠主最偏爱

2、主粮/零食产品，消费趋势为价格与营养程度齐增。消费端忠诚度低+生产端持续发力，国产品牌大有可为。宠物用品渠道线上化+产品智能化趋势明显。从行业空间看，我国宠物用品市场规模从2015年的128.8亿元增长至2021年的325.7亿元，复合增长率约为16.72%。需要关注宠物用品市场在发展过程中呈现的两个明显趋势：1）渠道线上化；2）产品智能化。宠物医疗关注人才资源带来的龙头集中度提升。国内宠物医疗行业现处于快速发展阶段，存在市场渗透率低、行业规范性低、市场集中度低和人员流动性大四项特点。目前优质医生资源稀缺，市场供不应求，拥有人才资源的企业将享受行业红利。投资建议：建议关注宠物食品：中宠股份、佩

3、蒂股份、乖宝宠物；宠物用品：天元宠物、依依股份、源飞宠物；宠物医疗：新瑞鹏。风险提示：政策风险、宏观经济风险、市场竞争风险、汇率波动风险。2BX8ZuYoWzWgYjWrNqN9PbP9PoMpPoMoNkPnNqOiNrQuN7NqQmMuOrRrRxNsOyR宠物行业概述：供给端长坡厚雪，需求端量价齐升宠物行业概述：供给端长坡厚雪，需求端量价齐升宠物食品：重点关注品牌宠物食品：重点关注品牌/技术技术/供应链，国产品牌有望突围供应链，国产品牌有望突围宠物用品：渠道线上化宠物用品：渠道线上化+产品智能化趋势明显产品智能化趋势明显宠物医疗：人才资源将加速龙头企业进一步提高集中度宠物医疗：人才资源

4、将加速龙头企业进一步提高集中度投资建议投资建议风险提示风险提示目目录录31.1 从宠物行业产业链看行业结构4产业链基本完善，横向精细化趋势明显。宠物行业产业链基本覆盖宠物生命周期，中下游宠物产品及服务下设多个二级类目，且三级子目繁多，横向赛道逐渐精细化以满足新兴消费者的多元化需求。1）上游：宠物繁殖及交易，中国尚未出现专业的规模机构，也未开设统一供给渠道，赛道玩家多为较为分散的个体工商户或个人；2）中游：宠物产品主要指食品与用品，起步相对较早，行业规范化程度高，但赛道竞争激烈；3）下游：宠物服务：主要包括宠物医疗、美容、殡葬、训练等非刚需项目，特点为客单价高且除医疗外均未出现头部品牌，利润空间

5、较为广阔。资料来源：福贝招股说明书、中领智库、华福证券研究所图：宠物行业产业链图谱1.1 从宠物行业产业链看行业结构食品、用品及医疗贯穿宠物全生命周期，赛道景气占比高，成为未来产业增长支柱。2022年宠物食品、宠物医疗与宠物用品在产业链中占比分列前三，分别为50.7%/29.1%/13.3%，主要系食品、用品及医疗覆盖宠物生长周期阶段远长于其他细分领域，蕴含更多显在和潜在的消费机会；不同的行业特征也极大影响赛道占比，作为具备刚需高频特征的宠物食品与宠物用品以及拥有高客单价特点的宠物医疗份额远高于其余宠物服务。资料来源：中领智库、华福证券研究所5宠物食品（刚需、高频、高复购）宠物医疗（刚需、低频

6、、低复购、高客单）宠物用品（刚需、高频、低复购、低客单）宠物服务（非刚需、低频、低复购）图：2020-2022年宠物产业链各细分行业占比情况图：宠物产业链各细分行业覆盖宠物生长周期情况图：宠物行业金字塔资料来源：福贝宠物招股说明书、华福证券研究所数据来源：2021-2022中国宠物行业白皮书、华福证券研究所-50.00%0.00%50.00%0.00%50.00%100.00%宠物食品 宠物用品 宠物医疗 宠物美容 宠物寄养 宠物培训 宠物保险2020202120222020-2022CAGR1.2 行业发展历程数据来源：欧睿、华福证券研究所2015年以来国内宠物行业驶入快车道，未来发展路线或