申通快递-公司深度报告：巨头赋能品质与市占率有望双升-230610（48页）.pdf

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1、证券研究报告证券研究报告本报告仅供华金证券客户中的专业投资者参考请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明本报告仅供华金证券客户中的专业投资者参考请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明申通快递（002468.SZ）深度报告申通快递（002468.SZ）深度报告评级：买入-A（维持）交通运输/公司深度报告2023年6月10日交通运输/公司深度报告2023年6月10日分析师：凌军 SAC S09105230300012023年6月10日巨头赋能，品质与市占率有望双升巨头赋能，品质与市占率有望双升请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2核心观点核心观点1、巨头赋能，品质京东化巨头赋能，品质京东化：2023年

2、6月，菜鸟即将成为申通重要股东；申通1-4月累计业务量增速持续领跑行业，登顶5月菜鸟指数；菜鸟启动618预售订单夜派，大幅提高预售包裹半日达比例，预计菜鸟供应链预处理的包裹数量大幅度增长，申通有望持续受益。2、快递行业被市场低估：快递行业被市场低估：快递板块是2023年1月以来交通运输子领域下跌幅度最大的板块，目前快递股处于低预期、低股价阶段，部分公司低估值，但我们认为市场对于快递行业增长的潜力、国际快递的增长空间以及政府干预下的价格竞争温和度存在低估。3、投资亮点投资亮点市占率提升叠加成本下降：市占率提升叠加成本下降：2022年申通的市占率排名第四，但与第三名的差距并非不可跨越；随着申通获得

3、菜鸟赋能助力，我们判断申通市占率排名有望提升；随着快递量的提升，公司的单件成本有望快速下降；最重要的是，菜鸟作为大股东的支持，短期内竞争对手或许无法复制。4 4、看好阿里赋能下的申通快递，维持看好阿里赋能下的申通快递，维持“买入买入-A”评级评级：我们预测2023-2025年公司归母净利润分别为7.5、9.5 和 12.0亿元，对应每股收益分别为0.49、0.62 和 0.79元，对应PE估值分别为23.2、18.4 和 14.5倍风险提示：风险提示：管理改变带来业绩波动风险、单件快递盈利较少带来波动风险AW8ZuYqUzWmWlYsOrM9P8Q6MpNmMtRmPkPoOoQfQqRsR7

4、NqRqQvPsOtNNZmMsQ请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3目录目录0102040305巨头赋能巨头赋能品质京东化品质京东化三层低估三层低估行业预期差行业预期差投资亮点投资亮点量升成本降量升成本降盈利预测盈利预测规模效应提升盈利能力规模效应提升盈利能力风险提示风险提示请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 41.1 京东物流的高效和竞争力京东物流的高效和竞争力u 给予消费者极致的送货品质体验是京东核心竞争力之一u 而京东高效而富有竞争力的送货体验则是来自于京东物流独有的仓配一体化模式u 尤其是通过京东物流仓结合大数据算法，将部分商品配置在前置仓，极大地缩短了消费者从下单-收货的时间

5、资料来源：公司公告、华金证券研究所图：京东部分产品仓配一体化示意图图：京东部分产品仓配一体化示意图请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 51.1 京东快递的竞争力排名不断提升京东快递的竞争力排名不断提升u 京东仓配一体化模式使得公众服务满意度持续提升u 根据中国邮政局的调查，2022年Q3京东快递的公众满意度已经超过顺丰，位列第一名资料来源：国家邮政局、华金证券研究所 时间时间第一名第一名第二名第二名第三名第三名第四名第四名第五名第五名第六名第六名第七名第七名第八名第八名2016顺丰EMS中通圆通中通韵达百世宅急送2017顺丰EMS中通韵达圆通中通百世宅急送2018顺丰EMS京东快递中通韵达圆

6、通百世中通2019顺丰EMS京东快递韵达中通百世中通圆通2020顺丰京东快递EMS中通韵达百世圆通中通2021顺丰京东快递EMS中通韵达2022Q1顺丰京东快递EMS中通韵达圆通申通德邦2022Q3京东快递顺丰EMS中通圆通韵达申通德邦表：快递企业公众服务满意度排名表：快递企业公众服务满意度排名请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 61.2 电商快递京东化两难电商快递京东化两难京东的代价京东的代价u 京东快递极致的品质体验造就了京东集团商业模式的成功，也让京东集团获得较为丰厚的利润回报u 京东极致体验背后的成本体现在京东物流上市公司主体u 因为是同一利益集团，京东集团可以在现金流上进行支持资料