伊戈尔-公司投资价值分析报告：夯实一个基本盘受益双领域发展战略-230524（35页）.pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 34 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 夯实一个夯实一个基本盘，基本盘，受益受益双领域双领域发展战略发展战略 伊戈尔（002922.SZ）投资价值分析报告2023.5.24 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 刘易刘易 主题策略 首席分析师 S1010520090002 华鹏伟华鹏伟 电力设备与新能源行业首席分析师 S1010521010007 王涛王涛 主题策略分析师 S1010521060002 田鹏田鹏 主题策略分析师 S1010521010003 王丹王丹 主题策略分析师 S10105211100

2、02 公司看准新能源产业趋势，是新能源电感及变压器龙头。当前公司照明业务基公司看准新能源产业趋势，是新能源电感及变压器龙头。当前公司照明业务基本盘稳定，未来将持续受益于“新能源本盘稳定，未来将持续受益于“新能源+数据数据中心”双领域发展战略。新能源中心”双领域发展战略。新能源上：公司光、储业务竞争力持续提升上：公司光、储业务竞争力持续提升，我们预计一方面受益于光储装机量提升，我们预计一方面受益于光储装机量提升的行业增长贝塔，另一方面凭借综合的行业增长贝塔，另一方面凭借综合优势将不断提升市场份额产生阿尔法；而优势将不断提升市场份额产生阿尔法；而光储与车载技术同源，光储与车载技术同源，我们我们预计

3、公司借力国产替代东风，预计公司借力国产替代东风，并凭借持续领先的并凭借持续领先的技技术优势术优势成为车载成为车载领域龙头领域龙头，充电桩领域公司将受益于绑定大客户发展，充电桩领域公司将受益于绑定大客户发展；数据中；数据中心上：巴拿马电源性能更优，是替代传统的心上：巴拿马电源性能更优，是替代传统的 UPS、HVDC 的下一代数据中心供的下一代数据中心供电方案，公司为阿里巴巴在移相变压器的唯一指定供应商，电方案，公司为阿里巴巴在移相变压器的唯一指定供应商，料未来料未来将充分受益将充分受益于行业于行业的的发展发展。考虑到公司依然处于快速成长期，我们预测公司。考虑到公司依然处于快速成长期，我们预测公司

4、 2023/24/25年年 EPS 分别为分别为 0.65/0.85/1.06 元。综合考虑绝元。综合考虑绝对估值法及相对估值法，我们认对估值法及相对估值法，我们认为公司的合理估值为为公司的合理估值为 68.5 亿元，对应亿元，对应 2023 年年目标股价目标股价 18 元，首次覆盖，给元，首次覆盖，给予“买入予“买入”评级”评级。夯实照明业务基本盘，实施“夯实照明业务基本盘，实施“新能源新能源+数据数据中心”双领域发展战略。中心”双领域发展战略。公司深耕照明和工业控制行业二十余年，深度绑定了全球范围内龙头客户如宜家、日立、博世、公牛等，主要产品为 LED 电源、智能电气箱、工业控制用变压器等

5、。面对新能源高景气新机遇，公司主动切入，研发布局了光伏逆变器用高频电感、光伏升压变压器等产品，在阳光电源、锦浪科技等头部客户占据较高份额。此外，公司围绕“2+X”战略布局，以电力电子技术为基础进行产业延伸，持续创新，推动数字化转型，即以能源和照明产品为基础，同时布局车载电感、车载电源、储能、充电桩、通讯电源等新应用领域。能源业务之光、储业务竞争力持续提升，新能源汽车能源业务之光、储业务竞争力持续提升，新能源汽车、充电桩、充电桩业务爆发在即。业务爆发在即。光伏储能装机加速，我们预计 2025 年，全球光伏、储能领域高频磁感市场规模分别为 70、40 亿元，全球光伏变压器/箱式变电站市场将达 43

6、2 亿元。公司先发优势、产品一致性、定制化及快速响应能力与一站式产品供应等优势让公司成为新能源电感及变压器龙头，我们预计公司未来凭借大客户资源等综合优势及数智化投入，将持续保持行业龙头地位；我们预计 2025 年，全球新能源汽车磁性元器件市场规模约 140 亿元，新能源车载磁性元器件与逆变器磁性元器件产品技术同源，我们认为（80%的数据来源？），当前在新能源车领域外资占比超 80%，国产厂商份额均较小，国产厂商差距并未拉开，且下游客户有降本及配合研发需求。因此，我们预计公司将借助国产替代东风，并凭借持续领先的技术优势再次成为该领域龙头；充电桩领域，公司将凭借先进制造经验与绑定大客户持续受益于下