C美芯晟-公司研究报告-无线充电芯片国产领军光传感及SBC放量可期-230524（24页）.pdf

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1、上市公司 公司研究/公司深度 证券研究报告 电子 2023 年 05 月 24 日 C 美芯晟(688458)无线充电芯片国产领军，光传感及 SBC 放量可期报告原因：首次覆盖 买入（首次评级）投资要点：美芯晟成立于 2008 年，专注于数模混合电源管理芯片及高精度模拟信号芯片，拥有无线充电、有线快充、信号链-光传感器芯片、LED 照明驱动及汽车电子等主要产品线。美芯晟成长路径：第一成长曲线 LED 照明驱动系列产品，是业内少数拥有全系列智能驱动芯片的厂商；第二成长曲线无线充电系列产品，处于快速成长期，第三成长曲线信号链光传感器芯片，光学接近检测传感器、超高灵敏度的环境光与接近检测传感器及偏振

2、光表冠传感器，产品初于国产替代初期，下游与公司现有智能终端客户协同，有望快速突破市场。300 余款 LED 驱动芯片产品，智能调光关键技术领先，已成为印度等新兴市场的主要 LED照明驱动芯片供应商之一。通用光源类 LED 芯片国产化率超过 80%，主要厂商包括晶丰明源、必易微、士兰微和明微电子等；商业类中大功率照明领域由 ST、NXP、Infineon和 Onsemi 等国外厂商主导，国产化率较低；智能照明领域兴起时间较短，主要厂商为晶丰明源、Dialog、矽力杰、明微电子、必易微、美芯晟等。LED 驱动芯片市场价格自 2021年高位回调，2022 年美芯晟驱动芯片收入稳中有升，2023 年初

3、以来进入周期复苏。无线快充电源管理芯片关键性能指标国际先进，可满足中小功率、大功率、车规级等不同的终端产品应用需求。2021 年全球无线充电发射端设备出货量为 2.0 亿台，接收端为 5.2亿台，预计 2025 年将分别增至 4.2 亿台和 11.8 亿台。2020-2022 年，公司无线充电芯片出货量从 129 万颗提升至 1721 万颗，2021 年市占率 1.63%国内领先。无线充电产品最大终端客户占比约 60%，覆盖旗下智能手机、平板电脑、智能可穿戴设备等终端产品。信号链产品方面，美芯晟布局 ALS、PS 及偏振光表冠传感器。ALS、PS 和 LED 三合一芯片 MT3305 可应用于

4、消费电子、物联网和工业；偏振光表冠传感器是业界首款、目前唯一能同时集成旋转检测和按键检测的传感器，旋转角度识别精度可到 0.1 度，精度提高 5 倍以上。BlueWeave Consulting 预计，2026 年全球光电传感器市场将达 22.6 亿美元。美芯晟向汽车电子领域拓展，以车载无线充电芯片、LED 车灯照明芯片为切入点，完善CAN SBC、CAN 总线接口、LDO、雨量/光照传感器等汽车电子芯片的产品布局。首次覆盖，给予“买入”评级。预计美芯 2023-2025 年营业收入分别为 5.05/6.54/8.69亿元，归母净利润分别为 0.76/1.32/1.73 亿元。选取电源管理、L

5、ED 驱动、汽车接口芯片三个板块代表公司作为可比公司。可比公司 2023/24 年 PE 139/54X，给予 2023 年目标估值 95 亿元，上升空间 73%，给予“买入”评级。风险提示：驱动芯片需求不及预期，无线充电产品对大客户依赖，汽车芯片拓展不及预期。市场数据：2023 年 05 月 23 日 收盘价（元）69.3 一年内最高/最低（元）74.5/67 市净率 6.2 息率（分红/股价）-流通 A 股市值（百万元）1251 上证指数/深证成指 3246.24/11012.58 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据:2023 年 03 月 31 日 每股净资产（元）11.18

6、 资产负债率%7.01 总股本/流通 A 股（百万）80/18 流通 B 股/H 股（百万）-/-相关研究 证券分析师 杨海晏 A0230518070003 研究支持 李天奇 A0230522080001 袁航 A0230521100002 联系人 杨海晏(8621)23297818 财务数据及盈利预测 2022 2023Q1 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元）441 80 505 654 869 同比增长率（%）18.6 44.3 14.4 29.5 32.9 归母净利润（百万元）53-576 132 173 同比增长率（%）61.2-45.472.6 31.0 每股收