光伏设备行业：TOPCon行业深度潮水带星来-230417（19页）.pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告 行业研究光伏设备行业研究光伏设备 2023 年 04 月 17 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 TOPCon 行业深度：行业深度：潮水带星来潮水带星来 Table_Author 左景冉 分析师 Email: 证书:S1320523020001 投资要点：投资要点：在全球碳中和目标确定下，我们认为光伏行业中长期成长性确定性较强，预计 2023 年全球新增装机有望达 338GW。2022 年以来 N 型技术加速迭代，TOPCon 技术凭借其清晰的降本路径及较高的转换效率，产业化进程不断加速，降本增效的经济性也逐步得到验证。2022 年末 TOPCon 电池产

2、能规模达到约 63.3GW。按照目前各企业的产能规划，预计 2023 年末 N 型 TOPCon 电池产能有望超过 200GW。成本端，TOPCon 组件一体化成本较 P 型仅高 0.048 元/W；价格端，受益于 BOS 成本摊薄以及发电量增益，TOPCon 组件较 PERC 溢价达到0.07 元/W。建议关注：TOPCon 组件龙头晶科能源晶科能源，及电池片技术处于行业领先水平的新入玩家钧达股份钧达股份。在 TOPCon 设备端建议关注在手订单充足的电池片设备龙头捷佳伟创捷佳伟创，及布局各电池线路激光技术的激光设备龙头帝尔激帝尔激光光。风险提示：风险提示：光伏行业扩产不及预期、技术快速迭代

3、带来的创新风险 投资评级：投资评级：中性中性 （首次）（首次）市场表现市场表现 相关报告相关报告 -20%-10%0%10%20%30%40%50%4/186/299/911/201/314/13光伏设备沪深300 行业研究2023 年 04 月 17 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目录目录 1.光伏行业景气度高.4 1.1 规模：2022 年后中国光伏产业规模占比降低，但全球规模持续扩容.4 1.2 全球政策：若放开束缚，则需求提升.5 1.3 供需：由紧转松，价格博弈.6 2.光伏市场概况.7 2.1 硅料：价格下降势在必行.7 2.2 组件：价格将与硅料“脱钩”.8 2

4、.3 替代 PERC：TOPCon 助力降本提效.8 3.TOPCon 电池：下一代主流技术趋势.9 3.1 核心优势：量产组件效率超 PERC，达 25.6%.10 3.2 需求端：Topcon 市占率有望超 25%.11 3.3 产业化进程：TOPCon 建厂投资成本仅比 PERC 高 0.8 亿元/W.12 3.4 成本拆分：非硅成本是降本的主要空间.13 3.5 溢价测算：NP 同价情况下，TOPCon IRR 高 0.59%.13 3.6 电池片竞争格局：马太效应，资源向龙头集中.14 4.TOPCon 设备：增长确定性强.15 4.1 技术路径：LPCVD 工艺成熟度高，PECVD

5、 综合性能高.16 4.2 设备竞争格局：传统工艺环节竞争激烈.16 5.投资建议.17 6.风险提示.18 AUgVZYiY8Z4WjW1WnVeXaQcM8OsQoOtRnOfQoOqNlOoPxP8OpOqQwMnMpQNZqRrQ行业研究2023 年 04 月 17 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 图图目录目录 图 1 到 2024 年光伏新增装机历史容量及预测，单位：GW.4 图 2 光伏新增装机年复合增长率.4 图 3 各地区光伏市场份额预测，单位（GW,%）.5 图 4 各国未来光伏装机量扩产计划预告，单位（GW）.5 图 5 各国和地区光伏市场前景预测.6 图

6、6 光伏产业链图.7 图 7 光伏产业链 5 大主要原材料价值占比，单位（%）.7 图 8 硅料价格下降.7 图 9 组件价格与硅料价格脱钩，单位：元/W.7 图 10 电池片及硅片尺寸进化史.8 图 11 高效电池产能预估.9 图 12 高效电池出货量预估.9 图 13 TOPCon 电池是 N 型电池的一种.9 图 14 TOPCon 膜层示意图.9 图 15 SiO2/Al2O3(1.5 nm)/SiNx叠层 TOPCon 结构.10 图 16 最优解 Al2O3(3 nm)/SiNx叠层 TOPCon 结构.10 图 17 当前各电池技术效率及成本对比.11 图 18 TOPCon 具