皖仪科技-公司研究报告-国产仪器领军者研发积淀深厚赋能长期增长-230509（34页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 皖仪科技(688600.SH)2023 年 05 月 09 日 增持增持（首次首次）所属行业：环境监测仪器仪表 当前价格(元)：26.99 证券分析师证券分析师 郭雪郭雪 资格编号：S0120522120001 邮箱： 研究助理研究助理 卢璇卢璇 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)2.82-13.44-9.49 相对涨幅(%)4.29-13.78-8.72 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 皖仪科技（皖仪科技（688600.SH）国产仪国产仪器领军者，

2、器领军者，研发积淀深厚赋能长研发积淀深厚赋能长期增长期增长 投资要点投资要点 公司公司以检漏仪器领域起家，业务范围拓展至环境监测和高端实验仪器以检漏仪器领域起家，业务范围拓展至环境监测和高端实验仪器。公司于2003 年成立，成立之初以检漏仪器为主，2008 年进入环保在线监测和实验分析仪器领域，截至目前，公司形成了环保在线监测仪器、检漏仪器、实验室分析仪器三大产品体系，产品广泛应用于环保、化工、电力、新能源锂电池、生物医药、科研等领域；财务方面看，2016-2022 年公司收入复合增速为 23%，其中环保在线监测仪器和检漏仪器合计占比超过 85%，为公司收入核心来源。实验分析仪器业务目前占比较

3、低，但随着公司新产品研发不断产业化，有望成为未来公司增长驱动力。检漏检漏仪器应用广泛仪器应用广泛，公司公司产品结构已实现高端化升级。产品结构已实现高端化升级。公司检漏仪器以氦质谱检漏为主，目前形成氦质谱检漏仪、真空箱检漏回收系统、气密性检漏仪三大类产品矩阵，核心性能指标可对标国外龙头，产品重点应用于锂电池检漏，2019 年占检漏仪器新能源应用领域的收入比重超 40%。高工锂电预计，2023-2025 年我国锂电池出货量有望保持高增长，2025 年出货量有望达 1747Gwh。当前公司在研的锂电池检测专机等新品已进入验证阶段，我们认为随着新能源汽车和储能市场扩张，叠加对动力电池安全性能要求进一步

4、提高，有望带动检漏设备增长。环境监测基本盘稳健，双碳目标下依旧充满机遇环境监测基本盘稳健，双碳目标下依旧充满机遇。公司环境监测产品主要涵盖大气污染物和水质监测，CEMS 系列产品可实现低量程监测，满足特殊行业超低排放需求。看到中长期：（1）大气方面：煤电“三改联动”和非电领域超低排放改造进程下，行业对于大气污染物的连续监测需求有望保持较高景气；（2）水环境监测方面：2020-2035 年间我国将逐步推进水质监测向水生态监测转变，叠加国控断面数量预计翻倍和水质监测职责不断下沉，水质监测设备行业有望继续保持近年来复合增速近 30%的高增长态势。高端实验分析仪器研发成果初显，政策加持下高端实验分析仪

5、器研发成果初显，政策加持下看好公司未来国产替代潜力看好公司未来国产替代潜力。公司2012 年开始设立博士后工作站，与中科大等多所院校合作，研发团队实力强劲，截至 2022，研发团队 429 人，占比 34.96%。公司研发费用率多年以来在行业内同类公司中处于高位。实验分析仪器领域公司深耕色谱技术，已推出超高效液相色谱仪、多功能离子色谱仪等多个高端产品，实现国内超高效液相色谱首次商品化应用。目前公司在研项目储备充分，叠加国家层面 2022 年以来从补贴、税收、规划等多角度对高端仪器国产化进程的重视，公司有望依托良好的底层研发实力，有望在国产替代浪潮下成为中流砥柱。投资建议与投资建议与估值：估值：

6、公司依托于环境监测仪器、检漏仪器和实验分析仪器三大业务，基本盘稳健的同时不断推进产品体系高端化升级，我们认为随着公司充足的在研项目逐渐产业化，有望长期支撑业绩良好增长。我们预计公司 2023-2025 年分别实现销售收入为 9.27/13.51/19.97 亿元，同比增加 37.3%、45.7%、47.9%。实现归母净利润为 1.03/1.54/2.25 亿元，同比增长 115.7%、49%、46.4%。首次覆盖，给予“增持”投资评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧风险、原材料成本上涨风险、研发项目进展不及预期风险、政府补助政策变化风险-43%0%43%86%129%171%214%257%