周大生-公司研究报告-素金类产品表现亮眼助力营收高增全渠道并进发展可期-230429（17页）.pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 公司点评报告公司点评报告消费品消费品零售行业零售行业 2022023 3 年年 0 04 4 月月 2929 日日 素金素金类产品表现亮眼助力营收高增，类产品表现亮眼助力营收高增，全全渠道并进发展可期渠道并进发展可期 周大生周大生(002867002867.S.SZ Z)推荐推荐维持评级维持评级 核心观点：核心观点：事件事件 2022 年公司实现营业收入 111.18 亿元，同比增长 21.44%。归属于上市公司股东的净利润 10.91 亿元，同比下滑 10.94%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 10.25

2、亿元，同比下降14.06%。经营现金流量净额为 10.18 亿元，较上年增加 417.87%。2023 年第一季度公司实现营业收入 41.22 亿元，同比增加49.65%。归属于上市公司股东的净利润 3.65 亿元，同比增长 26.06%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 3.56 亿元，同比增加 26.49%。经营现金流量净额为 6.91 亿元，同比增加 4.05%。素金类产品营收高增导致收入结构大幅变动素金类产品营收高增导致收入结构大幅变动；疫情下直营线下渠疫情下直营线下渠道业绩承压，加盟渠道与线上业务发力稳固总道业绩承压，加盟渠道与线上业务发力稳固总营收营收 分行业与产品来看

3、，公司主营业务属于珠宝首饰行业珠宝首饰行业。行业内细分产品来看，年内公司素金首饰类素金首饰类产品实现营业收入 84.68 亿元，同比增长 52.16%。从销量角度来看，报告期内公司各销售渠道合计销售素金类产品 372.96 万件，同比增长约 25.00%。素金类产品销量大幅度提升主要是公司近年来大力发展黄金业务，黄金产品体系日益完善，在展销业务的支持下该品类业务迅速发展。叠加金价上涨等因素，量价齐升助力公司素金首饰类产品实现营收高增。镶嵌首镶嵌首饰类饰类产品业绩相对承压，报告期内实现营业收入 13.00 亿元，同比大幅下滑 41.69%。从量的角度来看，各销售渠道合计实现销量 59.35万件，

4、跌幅接近 40.00%。在素金首饰类产品受金价影响相对较小的情况下，我们认为该类产品营收下滑主要是销量下滑严重所致。从对应采购情况来看，素金首饰类产品对应的主要原料黄金采购额与采购量均实现正增长，而镶嵌首饰类产品对应的原料主要为钻石，年内采购额与采购量均滑落。素金首饰的营收高增及镶嵌首饰业绩承压造成了公司收入结构的较大变动，2022 年素金首饰/镶嵌首饰营收分别占比 76.17%/11.69%，增量分别为 15.38%/-12.65%。其他其他首饰首饰报告期内实现营收 2.88 亿元，同比增长 34.65%。其他首饰主要是银、铂等非黄金贵金属制成的首饰，年内采购额也均有所上涨。另有非实物销售部

5、份，2022 年公司加盟管理服务加盟管理服务实现营收 2.31 亿元，同比增长 1.63%。加盟管理费系公司向加盟商提供有关产品、经营策略、营销手段等多方面的培训及指导服务，并对加盟商的日常经营提供流程化管理所收取的费用。品牌使用费品牌使用费实现营收 6.24 亿元，同比下滑 10.13%。其主要与旗下加盟商从指定渠道进货并使用“周大生”品牌销售的货品数目相关。供应链服务供应链服务实现营收 0.61 亿元，同比下滑 1.28%。该部分是公司向珠宝行业上下游客户提供订单管理执行、信息管理咨询、商品物流服务等供应链管理服务所收取的费用。分析师分析师 甄唯萱甄唯萱 ：zhenweixuan_：（86

6、10）80927651 分析师登记编码：S0130520050002 市场数据市场数据 2022023 3.0.04.4.2 28 8 A 股收盘价(元)16.92 A 股一年内最高价(元)17.10 A 股一年内最低价(元)13.97 沪深 300 3988.42 市盈率 15.10 总股本（万股）109592.63 实际流通 A 股(万股)108357.77 限售的流通 A 股(万股)1234.85 流通 A 股市值(亿元)183.34 行业数据时间行业数据时间 2022023 3.0 04 4.2 28 8 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究相关研究 【银河消费品零售&