伟思医疗-公司首次覆盖报告：持续加码康复主流品类快速成长切入激光射频赛道-230420（28页）.pdf

《伟思医疗-公司首次覆盖报告：持续加码康复主流品类快速成长切入激光射频赛道-230420（28页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《伟思医疗-公司首次覆盖报告：持续加码康复主流品类快速成长切入激光射频赛道-230420（28页）.pdf（28页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|伟思医疗伟思医疗 持续加码康复主流品类，快速成长切入激光射频赛道 伟思医疗（688580.SH）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 688580.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 66.36 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 李雯李雯 S0800523020002 13418643430 陈腾曦陈腾曦 S0800523030001 相关研究相关研究 伟思医疗主要从事康复医疗器械的研发、生产和销售。目前已在电刺激、磁刺激、电生理等技术平台掌握了具有自主知识产权的核心技术

2、。快速增长的康复医疗器械行业：快速增长的康复医疗器械行业：得益于医保、三胎等国家政策的支持，以及居民康复需求的提升以及康复产业升级，中国康复医疗器械市场快速增长，预计 2018-2023 年复合增长率为 14.0%。其中伟思医疗着重布局的电刺激、磁刺激等四个领域增速快于行业，预计 2018-2023 年复合增长率达 26.15%。生物反馈磁生物反馈磁引领康复医疗、电生理保持稳定：引领康复医疗、电生理保持稳定：公司电刺激产品在产康领域实现较好推广，随着电刺激行业竞争加剧，公司以技术壁垒更高的生物反馈磁技术平台为主体，接力电刺激产品实现快速增长，2021 年开始，磁刺激产品成为公司第一大主营业务，

3、营业收入占比达 39.34%，电刺激产品收入规模下降到 30%以下。电生理产品目前需求平稳，收入占比约 15%。康复机器人：康复机器人：公司于 2021 年推出了康复机器人产品，应用于骨科、神经内科、神经外科以及康复科等，推动了国内康复器械的高端化和智能化进程。医美医美能量源能量源设备：设备：2022 年公司开始布局医美赛道。除拓展磁刺激产品至医美领域外，还通过自研、收购等多种方式布局钬激光、皮秒激光、特色射频等多品类能量源设备，力求成为医美能源设备领域一线品牌商。投资建议：投资建议：预计公司 22-24 年营业收入分别为 3.22、4.79、5.78 亿元，同比增长-25.21%、49.03

4、%、20.58%，归母净利润为 0.94、1.66、1.91 亿元，同比增长-46.94%、75.63%、15.51%。参考可比公司，给与公司 23 年 35XPE，对应目标价为 84.52 元，首次覆盖，给与“买入”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧导致中低端康复类产品价格战；疫情反复影响招标、装机等业务进展；高端康复机器人等产品推广速度慢于预期；医美设备研发及注册进度低于预期。核心数据核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）378 430 322 479 578 增长率 18.7%13.7%-25.2%49.0%20.6%归母净利润(百万元)

5、144 178 94 166 191 增长率 44.1%23.8%-46.9%75.6%15.5%每股收益（EPS）2.09 2.59 1.37 2.41 2.79 市盈率（P/E）31.7 25.6 48.3 27.5 23.8 市净率（P/B）3.2 3.0 2.9 2.7 2.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -22%-15%-8%-1%6%13%20%27%2022-042022-082022-122023-04伟思医疗医疗设备沪深300证券研究报告证券研究报告 2023 年 04 月 20 日 公司深度研究|伟思医疗 西部证券西部证券 2023 年年 04 月月 20 日

6、日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.5 关键假设.5 区别于市场的观点.5 股价上涨催化剂.5 估值与目标价.5 伟思医疗核心指标概览.6 一、公司概况.7 1.1 深耕康复医疗器械行业，快速成长.7 1.2 产品管线丰富，不断拓展核心技术.8 1.3 股权结构及管理层.8 1.3.1 股权结构.8 1.3.2 管理层人员.9 1.4 三大技术平台驱动，磁刺激接力电刺激增长.10 二、行业分析.11 2.1 康复医疗行业.11 2.2 电刺激医疗行业.13 2.2.1 盆底及产后康复领域.14 2.2.2 神经康复领域.14 2.3 磁刺激医疗行业.1