云海金属-公司研究报告-镁合金龙头快速扩产汽车轻量化趋势有望提振镁需求-230418（17页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司首次覆盖 云海金属(002182.SZ)2023 年 04 月 18 日 买入买入（首次首次）所属行业：有色金属 当前价格(元)：25.20 证券分析师证券分析师 张崇欣张崇欣 资格编号：S0120522100003 邮箱： 研究助理研究助理 康宇豪康宇豪 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)10.56 5.58 24.65 相对涨幅(%)5.75 2.73 24.35 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 云海金属（云海金属（002182.SZ）:镁合金镁合金龙

2、头龙头快速扩产，汽车轻量化快速扩产，汽车轻量化趋势趋势有望提振镁需求有望提振镁需求 投资要点投资要点 公司公司增发增发完成完成后后宝钢金属宝钢金属将成为大股东，公司迸发新动力将成为大股东，公司迸发新动力。公司 2018 年宝钢金属入股，预计 2023 年宝钢金属将成为公司最大股东，公司由原来宝钢金属持股变为央企控股企业，未来发展可期。上游矿山资源储量丰富，产能翻倍扩张有望贡献业绩上游矿山资源储量丰富，产能翻倍扩张有望贡献业绩增量增量。公司拥有安徽巢湖青苔山白云矿和安徽池州青阳县花园物价冶镁用白云岩矿的采矿权，储量约 14 亿吨，完全投产后的开采规模预计可达 4300 万吨/年，资源丰富，采矿规

3、模达。同时公司原镁和镁合金产能数倍扩产，预计产能落地后原镁产能可达 50 万吨/年（21年 10 万吨/年），镁合金产能可达 50 万吨/年（21 年 20 万吨），产能投产后预计对公司业绩起到有利作用。镁供给端受环保政策限制，需求端受益汽车轻量化镁供给端受环保政策限制，需求端受益汽车轻量化、镁模板镁模板、镁储氢材料、镁储氢材料有望持有望持续提升续提升。供给端来说 2022 年中国镁锭产量占全球 90%，是镁供给大国，但是近年来随环保政策逐步落地，部分技术落后、缺乏资金的小炼镁厂将进一步出清；镁技术革新和原材料能源资产化有望进一步降低炼镁成本。镁需求：（1）目前汽车领域应用占镁应用的 70%，

4、目前国内单车用镁量 3-5kg，欧美单车用镁量15-20kg，我国单车用镁量还有很大增长空间，且 2020 年新能源汽车产业路线图预测我国新能源汽车单车用镁量 2025 年有望达到 30kg，2030 年有望达到45kg，汽车用镁需求有望持续提升。（2）镁模板：镁模板重量更轻，耐碱腐蚀，预计未来渗透率有望提升。（3）镁储氢：镁储氢性能良好，未来需求有望随储氢装机需求翻倍增长。盈利预测与估值盈利预测与估值。随公司原镁、镁合金产能逐步放量，预计公司 23-25 年营收分别为 112.22/164.80/238.78 亿元，归母净利润为 7.69/13.15/18.13 亿元，对应PE20.46/1

5、2.39/8.98 倍，公司有望通过产业链一体化优势，从上中下游持续发力，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：风险提示：镁价格下跌超预期；镁需求增长不及预期；公司产能投放不及预期 -29%-14%0%14%29%43%57%71%2022-042022-082022-12云海金属沪深300 公司首次覆盖 云海金属（002182.SZ）2/17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股)：646.42 流通 A 股(百万股)：557.20 52 周内股价区间(元)：15.96-29.18 总市值(百万元)：16,509.63 总资产(百万元)

6、：9,063.28 每股净资产(元)：6.09 资料来源：公司公告 Table_Finance 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)8,117 9,105 11,222 16,480 23,878(+/-)YOY(%)36.5%12.2%23.3%46.9%44.9%净利润(百万元)493 611 796 1,315 1,813(+/-)YOY(%)102.2%24.0%30.2%65.2%37.9%全面摊薄 EPS(元)0.76 0.95 1.23 2.03 2.80 毛利率(%)14.0%16.1%16.3%17.