【研报】商业贸易行业：关于发改委促进内需提振消费政策专题研究新消费模式开启中国新经济窗口-20200316[52页].pdf

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1、 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/专题研究 2020年03月16日 商业贸易 增持（维持） 零售 增持（维持） 林寰宇林寰宇 执业证书编号：S0570518110001 研究员 王林王林 执业证书编号：S0570518120002 研究员 张张萌萌 执业证书编号：S0570519090004 研究员 021-38476072 贺琪贺琪 执业证书编号：S0570515050002 研究员 0755-22660839 王森泉王森泉 执业证书编号：S0570518120001 研究员 0755-23987489 孙丹阳孙丹阳 执业证书编号：S0570519010001 研究员 021-289

2、72038 周钊周钊 执业证书编号：S0570517070006 研究员 010-56793958 1 周大生周大生(002867 SZ,买入买入): 渠道拓展加速，渠道拓展加速， 业绩稳健增长业绩稳健增长2020.03 2红旗连锁红旗连锁(002697 SZ,买入买入): 主业经营稳主业经营稳 健，业绩快速增长健，业绩快速增长2020.02 3商业贸易商业贸易: 基础消费稳健，疫情加速教育基础消费稳健，疫情加速教育 新模式新模式2020.02 资料来源：Wind 新消费模式新消费模式开启开启中国新中国新经济窗口经济窗口 关于发改委促进内需，提振消费政策专题研究 促进内需政策不断推出，将有力推

3、动消费行业企稳复苏促进内需政策不断推出，将有力推动消费行业企稳复苏 疫情发展至今，国家层面高度重视居民生活及消费市场，促进内需、提振 消费政策及意见不断推出。2020 年初，国内消费行业受疫情影响较大，必 选消费充分发挥保障民生功能，龙头企业经营业绩相对稳定，但可选消费 及中小企业压力倍增，居民就业及收入问题凸显。预计自上而下促进内需 政策将稳步推出，对于稳定经济增长、改善人民生活、消费行业企稳复苏 有重大意义，并从长期推动下沉市场消费潜力释放、新消费模式加速培育。 建议关注疫情期间业绩高增长的必选消费龙头及目前处于估值底部，疫情 后有望企稳反弹的可选消费龙头。 自上而下政策发力，彰显刺激消费

4、决心自上而下政策发力，彰显刺激消费决心 疫情冲击下，国内经济复苏节奏被打乱，外需存在不确定性，促进内需成为 政策重要方向，且投资也会更多与消费结合。3 月 13 日，发改委等 23 个部 门联合印发关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见 ， 意义重大。文件核心内容可以归纳为以下几点：1）稳定民生，刺激居民收 入增长，尤其帮助贫困人群；2）把居民消费尽量留在国内，并吸引海外消 费者；3）积极推进商业生态建设和消费基础设施建设；4）鼓励、支持国货 发展，打造民族品牌；5）深挖下沉消费市场，支持乡村经济发展；6）鼓励 新零售业态发展，支持“科技+消费”探索，推动电商线上线下融合。 必选消

5、费及线上模式表现超预期，稳民生意义重大必选消费及线上模式表现超预期，稳民生意义重大 年初至今，必选消费稳健增长，龙头企业利用供应链优势充分发挥保障民 生作用，此外线上模式部分替代线下实体店，疫情期间高速发展。其中， 速冻食品销量激增；生鲜超市及社区便利店销售火爆，并在 CPI 上涨的驱 动下，同店保持高增长；电商及到家服务活跃用户大增，下沉市场渗透率 快速提升，虽有物流及配送障碍，但仍实现零售额快速增长；线上办公/教 育/培训/招聘，游戏娱乐、直播电商，私域流量运营等线上模式价值彰显， 覆盖人群迅速扩大。 疫情后可选消费有望反弹，消费新模式加速发展疫情后可选消费有望反弹，消费新模式加速发展 可

6、选消费受疫情明显冲击，百货及购物中心人流大减，家电、珠宝服饰、 餐饮旅游、院线等均承受压力。但政策刺激发力，复工复产逐渐推进，预 计可选消费将出现明显改善，且新消费模式有望持续高增长：稳就业及收 入政策能够给消费带来基础支撑；以支持免税店为例的多重措施，将消费 留在国内，有望壮大内需市场；鼓励国货、优化农产品供应、支持消费基 础设施建设也能提振相关企业及人员收入水平，反哺消费市场形成良性循 环； 深挖下沉市场、 推动渠道下沉有望进一步释放消费潜力；“科技+消费” 、 线上线下融合及智慧零售探索，有望创造出更多消费需求。 风险提示：疫情影响超预期的风险，宏观经济加速下行；居民部门债务 压力增大；