北京君正-公司深度研究报告：AI技术厚积薄发车规存储持续发力-230401（39页）.pdf

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1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 集成电路集成电路 2023 年年 4 月月 1 日日 北京君正（300223）深度研究报告 推荐推荐（首次）（首次）AI 技术厚积薄发，车规存储持续发力技术厚积薄发，车规存储持续发力 目标价：目标价：99 元元 当前价：当前价：84.43 元元 国内领先的国内领先的 IC 设计厂商，设计厂商，“计算“计算+存储存储+模拟”模拟”平台化发展平台化发展。公司创立于 2005年，在核心技术领域始终坚持自主创新的研发策略，目前

2、在嵌入式 CPU 技术、视频编解码技术、影像信号处理技术、神经网络处理器技术、AI 算法技术、高性能存储器技术、模拟互联技术、车规级芯片设计技术等领域形成了多项核心技术。近年来通过并购北京矽成，切入存储和车规级市场。公司将本部计算和 AI 领域的优势与存储器和模拟领域的强大竞争力相结合，形成“计算+存储+模拟”的技术和产品格局，积极布局与拓展汽车电子、工业、医疗、安防监控、IOT 等重点应用领域。君正本部通过各取所长的协作研发、供应链资源共享、客户资源互补等方式，促进与北京矽成的协同发展以及整体的深度融合。北京矽成北京矽成：ADAS 东风起车载东风起车载存储存储增长可期增长可期，持续发力持续发

3、力老牌龙头老牌龙头巩固优势地巩固优势地位位。根据 BlueWeave Consulting 数据，2021 年全球汽车存储芯片市场规模约34.75 亿美元，随着高等级智能驾驶渗透率提升，汽车存储市场规模有望显著提升，预计至 2025 年该市场有望以 24%的复合增速提升至约 82 亿美元。公司已是全球车用 SRAM、DRAM、NOR Flash 芯片领域第一、第二、第五大供应商。国内来看，DRAM/SRAM 芯片厂商多着力于消费电子、服务器、数据中心等领域，较少涉足汽车领域，北京矽成在车规级存储芯片深耕二十余载，在全球范围内有较强竞争力，未来随着汽车智能化的迅猛发展，公司将持续发力车规存储市场

4、，巩固优势地位。模拟与互联模拟与互联业务业务方面，国内企业能够达到车载 LED 控制及驱动芯片的技术门槛并成功导入的厂商较少，多年来公司不断丰富车规级、工业级等高品质 LED 驱动芯片的产品种类，凭借丰富的行业经验及优异的产品质量，赢得了全球客户的认同。君正本部：君正本部：AI 驱动驱动智能视频芯片智能视频芯片持续增长持续增长，IOT 助力助力微处理器微处理器业务稳步向好业务稳步向好。公司智能视频芯片公司智能视频芯片主要面向智能物联网和智能安防类市场，视频领域作为 AI技术与 5G 物联网技术融合发展形成的应用场景之一，已成为助力传统产业转型升级的重要手段。随着在智能视频领域的技术不断丰富和成

5、熟，公司产品线不断拓展，目前已形成面向安防监控市场 IPC/后端 NVR/泛视频类市场的多系列芯片，随着各产品陆续放量，智能视频芯片业务有望持续增长。公司微处公司微处理器芯片理器芯片主要面向 IOT 市场的各类智能硬件产品，物联网终端应用需求的快速增长促进嵌入式 MPU 芯片产业市场规模不断增大。根据 IC Insights 数据，2020 年全球嵌入式 MPU 芯片市场规模为 175 亿美元，至 2024 年市场规模将达到 237 亿美元。公司的微处理器产品应用下游广泛，覆盖的领域包括图像识别、智能音频、智能家电、智能家居、智能办公等，业务趋势稳步向好。盈利预测、估值及投资评级。盈利预测、估

6、值及投资评级。随着半导体行业去库存进程推进、下游需求逐步复苏，我们预计 2022-2024 年公司营业收入为 54.64/62.31/74.28 亿元，归母净利润为 8.31/9.55/12.61 亿元，对应 EPS 为 1.73/1.98/2.62 元。给予 2023 年50 倍 PE，对应目标价 99 元/股，首次覆盖给予“推荐”评级。风险提示风险提示：下游需求不及预期；新品研发不及预期；产能支持不及预期 主要财务指标主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万)5,274 5,464 6,231 7,428 同比增速(%)143.1%3.6%14.0%19